近日外資券商紛紛提出對TFT面板產業第四季的悲觀看法，
面板產業是否真如預期悲觀？本刊特別調查五大國內外的證券及分析機構，為你找出到底哪些廠商能捱過這段青黃不接時期，值得投資人關注。
面板產業是否真如預期般悲觀？根據《今周刊》調查五大國內外的證券及分析機構，包括第一富蘭克林投信、拓墣產業研究所、建華證、IDC（國際數據資訊公司）以及美國市調機構iSuppli，除了拓墣產業研究所的預測較為樂觀以外，大多數也都認為，面板股的低點還沒到來，目前仍然不是進場投資的時機，至於液晶電視市場需求是面板產業景氣復甦力道強勁與否的關鍵，預估液晶電視換機潮可望於明年下半年到來。
液晶電視
市場需求不如預期
今年以來，面板產業經過連續四季以來的復甦，在原物料供貨吃緊，產業大為看好今年液晶電視換機潮的爆發力下，產業景氣到今年上半年達到高峰，只是好景不常，第二季以後，液晶電視市場需求不如預期，業者的新產能陸續開出，導致面板供過於求，價格下跌，業者紛紛放慢擴產腳步，最後才讓大家醒悟，今年帶動面板產業成長的主要動力仍然是液晶顯示器與筆記型電腦（NB），LCD TV仍然不成氣候。
建華證券分析師余文耀表示，根據往年經驗，面板產業的景氣高低點都有明顯的徵兆，高點時大家對景氣一面倒的樂觀，市場資金不斷投入，各業者的資本支出也大幅增加，當這些訊號出現時，投資人就該保守以對。至於低點的出現，則要公司出現虧損，投資人信心崩潰，股價才會殺到最低點。
根據法人預估，液晶電視換機潮須等到明年下半年才會出現，而驅動力則來自降價。第一富蘭克林預期屆時面板廠商即可改善獲利狀況，在這之前，面板景氣谷底將發生在明年第一季，也是投資者最佳進場時機。余文耀則認為，面板產業要到明年第二季才會觸底。另外，IDC也評估，以目前市場供過於求的狀況來看，明年第二季將會達到最高點，市場需求將會在○六年第三季恢復。
相較於其他法人與研究機構的觀點，拓墣產業研究所所長陳清文比較樂觀，他認為面板目前的價格相對穩定，庫存也在下降，今年第四季面板產業將來到景氣循環谷底，明年第一季毛利率將會好轉。
融資額高
短期仍以觀望為佳
雖然各研究機構對於面板景氣低點落於明年哪一季各有看法，但是他們一致認為，目前仍不宜進場，以觀望為宜，原因在於面板業者的融資餘額還是居高不下，自今年六月以來並沒有大幅減少的趨勢。十月中旬友達融資餘額五十萬張，融資比率四三％，華映融資餘額更高達九五．五萬張，融資比將近五六％，最低的是奇美，融資餘額僅三二萬張，融資比為三五．六％。
再就股價淨值比(P/B)來看，友達十月中旬為一．五六倍，奇美為一．四二倍，華映與彩晶則已低於一，分別為○．九九倍與○．九一倍。根據過去兩波股價高點的經驗，友達在股價最高時，P/B值分別達二．一二五及三．○五，至於前一波股價最低點時的P/B值為○．八，目前友達與奇美的淨值分別為二十六元及二十八元。
法人建議，當有廠商出現巨額虧損時，所有面板業者的股價淨值比趨近於一倍（甚至低於一倍），面板產業才正式進入景氣衰退階段，此刻股價才有可能打出底部，之後才是進場時機。
面板股被歸類為景氣循環股的一員，它的特性和DRAM(動態隨機存取記憶體)雷同，但是DRAM產業在過去幾年已完成嚴格的淘汰賽，但是面板業則尚未有公司被淘汰出局。不過，若就產品多樣性與身在產業鏈中的主導性上，面板皆高於DRAM，換句話說，DRAM業者因為產品單一，較易受制於市場及客戶，但是面板業在新產品不斷開發之下，「供過於求反而可加速面板業者進行產品區隔的動作。」iSuppli台灣區處長鄭偉智如此預期，這點倒是值得投資人留意。
美林研究報告指出，以目前全球面板業者既定的產能規畫，明年各業者的五代線與六代線產能相繼開出，就是為了進軍液晶電視市場做準備，所以明年，全球的面板出貨量將較今年成長五○％，但是NB的市場需求僅成長二○％，液晶顯示器將成長三成，根本無法消化新開出的面板產能，也就是說，如果明年下半年，液晶電視市場需求仍然沒有起來，面板產業的春天可能不會那麼早到來。這也表示，惟有競爭力強的面板業者才能捱過這波考驗。
第一富蘭克林投信認為，依照目前台灣的面板產業規模來看，未來將只有三到四家能存活。以○七、○八年LCD TV市場需求來看，預期韓國三星、LPL與日本夏普、日立（與東芝及松下合作）這些LCD大廠將主攻TV市場，在台灣面板業者中，依照財務及產能規畫來評估，友達及奇美最有機會，加入競爭行列。再者，則可能是主攻中小尺寸面板的華映及廣輝。
整併之後
最適合規模為三家
余文耀及iSuppli台灣區處長鄭偉智進一步預測，台灣未來LCD廠商最適規模為三家，余文耀認為，目前LPL及三星分占一、二名，第三名則是友達，奇美緊追其後，之後大概最多再容納一家。IDC全球LCD及半導體研究經理鄭昇官則對台灣廠商的競爭力抱持正面看法，他強調，未來雖不排除LCD廠商整併及策略聯盟的可能性，但隨著面板產品線拓展到中小尺寸面板，如手機及移動式多媒體播放器等市場，戰場不再局限於LCD TV市場，未來台灣所有的LCD面板廠仍有生存空間。
但是隨著景氣循環，大併小終究是面板產業未來必走之路。鄭昇官認為，品牌行銷及策略聯盟將是決定台灣廠商生存與否的關鍵，特別是拓展LCD TV市場方面，品牌將是說服消費者購買的主因，若不具品牌或是低成本的生產技術，終將被淘汰出局。陳清文也認為，「未來面板業的合併勢在必行，特別是一線與二線廠合併，可能才是最具效益的配對。」
台灣面板五虎之一的彩晶，在LPL公布第三季季報後，被花旗美邦列入第三季虧損成員，余文耀與第一富蘭克林都認為，彩晶的競爭力最弱。第一富蘭克林表示，彩晶的自有技術來源不穩，又沒有下游廠商支撐，集團支持程度較不積極，加上目前沒有真正賺過大錢，是最該強化本身競爭力的廠商，依照目前台灣最適規模的面板廠僅約三家來看，彩晶將是最可能提早退出市場的業者。不過對於外界不看好彩晶的競爭力，鄭偉智卻抱持不同看法，iSuppli認為，彩晶與日立技術合作，日立在影像技術與家電市場的實力雄厚，有它幫助彩晶，在LCD TV市場來臨時，彩晶的競爭力未必較同業遜色。
由於面板產業的冬天還沒真正到來，各家業者在產能規畫方面，五代與六代線的擴產時間表還是照進度走，究竟有誰能夠捱過這段青黃不接的階段，分食液晶電視市場大餅，恐怕一時還難有定論。
