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中國強力炒滬市 港股落寞 P.130

中國強力炒滬市  港股落寞 P.130

2007-05-03 17:23

五一長假來臨前,很多人都直覺中國證監會可能祭出重大的股市降溫動作,結果並沒有出現意料之外的更大動作,這是大家忽略了中國正在建構一個世界級的大型資本市場。

九○年代以來,股市的投資人在不知不覺中養成了一個習慣,臨就寢前,先看看美股怎麼開盤,起床後第一件事,總是迫不及待地打開電視,看看道瓊指數、那斯達克,或是費城半導體指數怎麼收盤。因為台股看美股臉色,美股怎麼收盤,通常決定台股的命運。


牽動台股力道  中國股市漸勝美股

但過去十幾年來,這個一成不變的「公式」,已經逐漸改變了。今年以來,道瓊指數直衝到一三一五八點,頻創歷史新紀錄,但是美股的上漲,與台股幾乎沒有關聯,反而是二月二十七日、四月二十四日中國深滬兩市大跌,台股都跌得四腳朝天,中國股市開始牽動台股的表現,在大家不知不覺中已經悄悄展開了。

就在五一長假來臨前夕,中國股市不畏政策打壓的利空,進一步又往上衝高,其中上證指數大漲八十一.四點,創下三八四一.二七點的歷史天價。上海A股則首度衝上四千點,創了四○三五.○九點的歷史天價;而今年以來漲幅已超過九成的深證與深圳A股也分別創下一○六四.七七點及一一一四.一四點的天價,深圳B股也上漲三十二.二六點到達六二四.八點。惟一沒有能超越二○○一年二四一點天價的上海B股也拉出了一記長紅,五一長假前大漲十五.一四點,也來到二三一.一三點,直逼歷史高價。

深滬A、B股漲不停,今年以來,滬市漲幅超過四成,深市上漲超過九成,繼○六年大漲一三○%之後,中國股市多頭氣勢可說是光芒萬丈。

除了漲幅創新高之外,中國股市也寫下多項紀錄,一個是開戶股民頻創新高,○五年一整年,中國股民不過是八十五萬人開戶,如今一個禮拜的開戶數就超過○五年一整年的總和,深滬兩市的股民達九一七八萬戶,已是世界級紀錄。尤其是四月二十四日深滬兩市寫下人民幣三一八○億元的歷史天量,更是令人歎為觀止。

中國股市不斷地在寫紀錄,逐漸形成全民皆股的景象,而且本益比逐漸拉升到四○倍以上,這樣的景象,不免令人憂心投機泡沫愈吹愈大。

不過令人好奇的是,中國證監會並沒有使出致命的降溫動作,除三度調升存放款利率,數度調升存款準備率,將銀行準備金率調升到一一%外,至今還沒有看到「一棒打死」的致命性降溫動作。

中國中央在房地產上面,使出罕見的打擊房價上漲的大動作,但是對股市相對「和顏悅色」,除了考量不讓廣大股民因為股市崩盤血本無歸之外,中國可能以股市櫥窗來展現中國的經濟實力。

從一九七八年的改革開放以來,中國各項經濟指標都快速向上躥升,首先是中國朝著全世界貿易大國挺進,一九七八年中國改革開放元年,進出口總值不過是二○六.四億美元,比起新加坡、台灣都差了很遠。但是其後三十年發展速度驚人,中國的進出口貿易經過十年,到一九八八年才累積出了第一個一千億美元,達一○二七.八億美元;然後再過六年形成第二個千億美元,一九九四年進出口貿易總值為二三六六.二億美元。此後千億美元的進程縮短為三年,九七年達三二五一億美元,二○○○年達四七四三億美元。

二○○○年後,中國進出口快速躍進,過去是三年跳升一千億美元,如今是一年跳升三千億美元。○五年中國進出口貿易總值一.四二兆美元,超越日本成為世界第三;○六年進出口貿易總值達一.七六兆美元,已穩居世界第三的寶座。其中出口值已超越美國,成為世界第二。

從進出口值來看,中國從無足輕重地位,快速爬升到世界第三。同樣在GDP(國內生產毛額)也是呈現相同的變化。


中國GDP及外匯存底皆快速成長

中國的GDP在○四年達人民幣十五.九兆元,正式超越義大利,成為全球第六大經濟體;到○五年中國GDP達人民幣十八兆元,又超越法、英,成為全球第四大經濟體;去年中國GDP達人民幣二十.九四兆元,約二.七兆美元,已直逼德國的二.八六兆美元。

另一項桂冠是中國的外匯存底水漲船高效應,到今年首季,中國的外匯儲備金額已高達一兆二○二○億美元,遙遙領先日本的九○五○億美元,穩居全球王座。

從一九九○年以來,中國的外匯存底快速上升,九○年外匯存底金額只有一一○.九三億美元,到了九六年跳升到千億美元大關,那一年台灣與中國的外匯存底在一○五○億美元的位置交叉,如今中國已超過一兆美元,台灣只有二六七五億美元。其實二○○○年中國外匯存底才跳升到二一二一億美元,換句話說,二○○○年以後,中國外匯存底加速成長。

隨著中國外貿順差從○一年的二二五.四億美元迅速躥升,到○五年突破千億美元大關,達一○一八.八億美元,去年又締造了一七七四.七億美元新紀錄,今年前三季又快速累積了四六六億美元。

外貿順差加大,再加上外國直接投資(FDI,Foreign Direct Investment)每年都維持六、七百億美元的淨流入,使得中國外匯存底從○二至○五年間,每年以二千億美元的速度增加,到○五年為止,已達八一八八.七二億美元。○六年首季,中國外匯存底超越日本,成為世界第一,目前中國的外匯存底以一兆二○二○億美元遙遙領先日本的九○五○億美元,今年中國外匯存底可達一兆五千億美元以上,放眼未來十年,恐怕沒有挑戰的對手了。

從各項經濟指標來看,中國的GDP成長、外匯存底都高居世界首位,外資占世界第三,國家經濟總產值坐四望三。但因中國股市起步較慢,尚未能登「大雅之堂」,於是加大中國股市市值,讓中國的金融市場地位提升,恐怕才是中國政府眼前發展的戰略。

中國加入發展資本市場從一九九一年開始,當時中國股市毫無秩序,簡直像個賭場;因發行公司發行財報並不可信,就像股民投機競技場;而廣大國有法人股不能流通,在國際股市中也無足輕重。

為了打開對外窗口,中國便以香港為對外籌資基地,一九九三年國企股青島啤酒,成為第一家正式在香港以國企H股身分掛牌上市的中國公司。

有了香港交易所良好的治理基礎,到香港上市的國企必須與國際接軌,公司治理也必須適用國際會計準則。於是從九三年至今不過十四年光景,國企股成為香港最活絡的股市,國企股市值占香港股市市值不到三成,但成交量常達四五%以上。

○一年香港國企指數僅一三八七點,如今大漲到一○八七七點。到今天為止,已六百多家中資企業在香港上市,市值近四成以上;香港也因為有中國企業掛牌,市值快速增加,如今已超過十四兆港元,一個小小香港,市值卻能排全球股市前七大,當然是因有中國因素。從九○年代以來,中國把大型企業送到香港上市,一方面著手進行資本市場改革,先是○五年完成股權分置改革,讓不能流通的法人股,以補償原A股股東的方式,取得流通的資格,讓中國股市不能求現的法人股開始可在市場流通。

○一年正當全球股市紛紛走出大多頭行情,但深滬股市卻因股權分置改革走空五年,直到○五年上證指數在九九八點、上海A股在一○四七點落底,才開始展開中國股市的大牛市。去年深滬兩市股市平均上漲一三○%,今年又大漲,這只是落後全球股市五年的補漲行情而已。

另一方面,中國證監會全力擴大中國股市的規模。從去年起原本在香港上市的國企,紛紛回到上海上市。像是中國人壽先掛H股,再掛A股; 隨後又有中國平安保險、招商銀行則先掛A股再掛H股;中國建設銀行、中國工商銀行、中國銀行則兩地上市;最近的中信銀行則A股與H股同一天掛牌。一些在香港掛牌的大型企業紛紛回到上海上市,像最近交通銀行即將回頭掛A股。這些重量級企業回到上海上市,使中國股市市值大增。

○五年深滬兩市的市值只有人民幣三.二兆元,到去年底也不過是人民幣八.九兆元。但是今年深滬兩市大漲,市值快速躍升,目前深滬兩市市值已達人民幣十五.七兆元;○五年中國股市在全球股市排不進前二十大,如今已超越二兆美元市值,已是全球大市值的市場之一。

目前美股市值十五.七兆美元居首,日股四.五八兆美元居次,英國股市市值三.八兆美元,歐盟三.六兆美元。如果把香港加中國股市,市值已達三.九兆美元,已居全球第三大股市的地位。


政策主導  大量國企回上海上市

單單過去這一年,中國重量級企業在上海掛牌,增加市值十分驚人。像匯豐控股在香港上市,市值一.六八兆港元,工商銀行在香港市值三六二一億港元;但若加上A股,工商銀行市值超越匯豐,成為中港台三地市值龍頭。

中國移動在香港上市,目前市值已達一.四五兆港元,將來回頭掛A股威力更驚人。而中國石油在香港只有十分之一的股權上市,加上中國股市的市值,立刻搖身變成中港台第三大企業。很多企業兩地掛牌後身價大增,像中國銀行在香港市值三○○三億港元,加上A股市值達人民幣一.二八兆元,中國平安、中國人壽、中國石化、招商銀行都是兩地掛牌、市值大增的例子。

目前讓深滬股市市值超越香港,應是中國證監會既定政策。接下來中國要建構新的金融中心,中國必須有一個重量級的資本市場,而這個資本市場必須是在中國。因此,政策加持上海股市,這是不得不走的路,而在這個新戰略之下,香港股市今年就顯得落寞一些。

去年一年,香港股市不論是IPO(首次公開發行)的規模、股市的成交量,甚至股市的漲幅都令人刮目相看。甚至香港股市IPO規模超越紐約股市,一度引起紐約市長彭博撰文批評紐約證交所監管過嚴,會讓紐約喪失金融中心的地位。

今年中國讓重量級企業回中國上市後,香港的IPO規模已無去年那股氣勢。另一方面,中國加大開放QFII(外國專業投資機構)的額度,讓外資可以直接投資A股,也讓香港吸引力稍稍褪色。今年深滬兩市大漲,但是香港股市從二月二十七日回檔後,已無力再創新高,國企的一○八七七點、恆生指數的二○九七一點都是去年留下的天價。

甚至最近兩地掛牌的企業,像是二十七日在A股、H股上市的中信銀行,A股以人民幣五.八元定價,一開盤從人民幣十一.九九元開出,最高漲到人民幣十二.二七元,收盤是人民幣十一.八八元。香港H股是以五.八六港元定價,以七.○二港元開出,最高來到七.一一港元,最後收盤是六.六八港元,香港H股的力道相對減弱很多。


未來深滬兩股市可能合一?

五一長假來臨之前,很多人都直覺中國證監會可能祭出重大的股市降溫動作,結果並沒有出現意料之外的更大動作,這是大家忽略了中國正在建構一個世界級的大型資本市場。在股權分置完成,拉大型企業回上海上市後,下一步中國政府可能會解決B股存廢的問題,再下一步深滬兩市可能會考慮要不要合併。

而天津市正在力爭創業板,或許以戴相龍當市長的天津市,下一步會成為人民幣自由兌換第一個試點的城市,從這個方向發展下去,中國股市三年內很可能就可擊退日本,成為僅次於美股的全球第二大股市。未來影響台股的中港股市,力道會遠遠超過美股。

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