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雷凌、聯發科尚有股價補漲空間 P.100

雷凌、聯發科尚有股價補漲空間 P.100

2007-06-21 17:32

由於產業特性的緣故,IC設計受景氣影響明顯,今年IC設計的行情,應是台股上看萬點的前兆。不過IC設計漲多之後,後市觀察重點應以聯發科為指標,至於瑞昱以及興櫃的雷凌,因多頭格局還沒走完,也是可用之兵。

在英文,IC設計就是「無晶圓廠」的意思。由於以委外晶圓代工廠生產為主,沒有廠房是最大特色,能夠沒有固定設備支出的壓力之下,全力進行研發,因此一向具有業績爆發力。所以不只是台灣的IC設計公司,連海外的IC設計業者股價常常都很有爆發力。

目前全球最大的IC設計公司是高通(Qualcomm),專門生產CDMA手機晶片;前十大的其他公司分別是通訊晶片的Broadcom及Marcell,繪圖晶片的nVidia及ATi,Flash記憶體及控制IC的Sandisk,及FPGA(Field-Programmable Gate Array,現場可程式化邏輯閘陣列)廠商Xilinx、Altera等等。

特別值得注意的是聯發科已經擠進前十大的地位,以產業的地位來說,聯發科已經具有與國際上的同業平起平坐,一較本益比高下的特殊價值。

聯發科本益比仍偏低


拿國際IC設計大廠的本益比來衡量,並以二○○七年預估的EPS來看,目前高通的預估本益比達二十一.九倍,Broadcom則有二十五.五倍,nVidia預估也有二十.九倍,Sandisk則有四十一.一倍。相較之下業績能見度高的聯發科今年預估只有十五倍本益比,瑞昱也只有十四倍本益比,台灣的龍頭廠商在競爭力提升後,本益比仍輸人一截。

台灣半導體協會預估,今年IC設計業的產值將會達到三六九七億元,比去年再成長一四.三%。以去年台灣有一百億美元的產值來看,就占了全球IC設計產值的二○%。

雖然說台灣IC設計業者除了幾家規模較大之外,其他的多屬於小規模單兵作戰,不但產品線較單純,而且也多非技術層次較高的核心產品,技術較高的產品都在外商的手中。

但隨著電子代工的版圖漸漸被台灣業者所占據,小型的IC設計業者儘管面臨價格競爭的情況,在IC使用量攀升的情況之下,等於市場的餅變大,台灣IC設計業者仍有很大機會。

由於IC設計族群今年股價漲了不少,因此未來走勢的強弱具有指標性意義的最主要看聯發科,以及瑞昱減資後的表現。另外揚智、創意、智原則是看富爸爸的撐腰效應;消費性IC則以松翰、偉詮電、普誠、聯陽、義隆、盛群為重點。至於聯詠、矽創活力不如其他族群,主要是受限其屬於面板零組件,但補漲的力道仍可期待。

聯陽搶進LED驅動IC市場


類比IC方面,茂達、立錡、沛亨拉出比價空間後,安茂也有後來居上的機會。類比IC中可特別留意LED驅動IC這個族群,由於出貨在第三季逐步放量,包括聯家軍的聯陽,也推出新產品線以迎接市場,相關概念股聚積、圓創、沛亨、點晶則自成一個族群,值得深入追蹤。

受惠中國白牌手機晶片的成長,聯發科去年首度擠進全球前十大IC設計公司;由於今年預計拿下全球手機晶片一成的占有率,手機晶片出貨量衝刺一億顆。

至於3G手機晶片方面,目前聯發科已進入實地測試的階段,甚至是中國自訂的3G手機規格TD-SCDMA也愈來愈成熟,聯發科也考量會切入市場。對聯發科來說,其所具有的功能整合能力,是聯發科搶進新興市場訂單的優勢。

自從三年前收購揚智後,聯發科又陸續買下3G射頻IC的絡達、印度的Pollex Mobile、光學感測元件的宜霖,還有美國的晶片大廠Nucore等。

聯發科愈做愈大,確實有朝向一線大廠邁進的決心,這樣子有助於聯發科本益比的提升。以聯發科今明年EPS都在三十元以上的水準看來,本益比若能比照國際大廠提升至二十倍以上,聯發科的價值就不只現在的位置。

網通相關的晶片,重點則是放在瑞昱及興櫃掛牌公司雷凌。雷凌有大股東華碩在背後支持,主打WLAN IC,由於擁有八○二.一一N控制、基頻以及射頻核心技術,為國內最大的無線網路晶片大廠;因能領先國內同業推出無線區域網路IC,提供下游OEM廠商完整的Total Solution晶片組,去年起出貨拉升很快,全年EPS達八.四元。

由於今年八○二.一一N產品正式進入替代需求,銷售量可望大幅提升;依照法人推估,今年雷凌八○二.一一N在英特爾力拱下可望有五成的成長。前五個月雷凌的營收數字達十三.七六億元,法人估計上半年的獲利數字約在EPS五.三元左右。

英特爾拉抬 雷凌成長可期


雷凌的主要客戶為正文、明泰、華碩、宏碁等大廠,下半年出貨的速度拉升很快,法人推估成長比上半年甚至有五成到一倍的水準;換句話說,雷凌今年EPS有挑戰十五元的實力,如今股價站上三百元也不足為奇。

而值得注意的LED驅動IC的廠商,下半年的業績拉升速度會較明顯。這可以從市場慢慢了解到聯電在LED的布局大計之後,資金追逐聯陽LED驅動IC題材的強度可窺知一二;雖說因進入競爭者不少,市場價格戰難免;但由於市場夠大,像是背光源、手機、戶外看板等,故各家廠商都有機會取得長期性訂單。

與這個概念相關的公司不少,像是以MB電源管理IC為主的立錡,今年在手機用LED驅動IC成長快速,並且已打入韓系廠商。而以類比IC為主要銷售業務的點晶,則有戶外大型LED看板、照明用LED、白光LED等驅動IC,主要可以應用在包括大型看板、室內外建築、汽車儀表板、號誌、NB及PDA的LCD背光源等等。

點晶具○八年北京奧運題材,第二季有網路產品、GPS、手機用數位變焦IC等新產品線放量出貨,營收會較第一季有不錯成長。

至於七、八月營收可望創歷史新高的圓創,主要產品是電源管理IC占七○%,馬達驅動IC占三○%;而應用在OLPC背光源的白光LED驅動IC,則是在九月OLPC出貨開始之後,才會看到該產品營收的拉升。在IC設計普遍漲高後,投資人不妨逐漸將目光注意到LED驅動IC身上。

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