長榮集團經營觸角如藤蔓擴散，長榮現在連礦泉水、葡萄酒都賣，子公司、孫公司林立，大大小小逾三十家，在交叉持股情況下，如何看出公開財報端倪，及股票的真實內容。在一九六八年，張榮發創立長榮海運，眼下就要邁入第四十個年頭。這四十年來，經營觸角如藤蔓擴散，在航空、創投、營造、航太、機電、保全、保險、飯店等各據山頭，甚至連礦泉水、葡萄酒都賣。
買一張長榮股票 等於投資四家公司
張家擁有長榮海運（二六○三）、長榮航空（二六一八）、長榮國際儲運（二六○七）、中再保（二八五一）等四家上市公司，其中又以海運、航空堪稱是最重要的旗艦，因為前者是張榮發的「本」，後者是張榮發的「夢」，其餘事業皆圍繞著他的本與夢運轉。
即使觸角多元，張榮發最愛的依舊是海運。長榮高層透露，因張家持有長榮海運股權高達四七．七七％，IPO沒賣幾張，大股東也沒質借股票，絕大多數的投資全是真槍實彈自掏腰包，如果公司不好，張榮發首當其衝，讓他總是戰戰兢兢。
日盛證券研究員許啟葳、寶來投信研究員曾耀德、以及摩根士丹利的研究報告都共同指出，去年長榮海運EPS（每股稅後純益）○．一四元，是五年來最差；但今年情況不同，已經看得到反轉跡象，航運價格的調升、市場需求的暢旺，都讓長榮海運今年下半年看到明媚的陽光。
長榮海運在全球貨櫃輪運能排名前四大，主要經營美洲、歐洲及越大西洋等遠洋定期貨櫃航運；為搶占中國市場，長榮把旗下半數以上的全貨櫃船改為義大利、英籍或是巴拿馬籍，而透過百分之百轉投資的永華（Peony Investment S.A）控股公司來控制。
也就是說當投資人買一張長榮股票，不是買一家船公司，而是買下四家船公司，除了長榮海運，其他三家是透過百分之百控股永華投資持有四九％的意大利海運（ITS）、五一％的英國榮昇海運（Hatsu Marine Limited），以及一○○％的巴拿馬青標海運（Greencompass Marine S.A.）。長榮海運本身船並不多，但是上述海外三家公司才是貨櫃船的大本營。
同業表示，今年以來歐洲景氣暢旺，加上歐元升值帶動消費，亞洲運往歐洲的物資供不應求，這幾個月甚至出現「原物料改搭貨櫃輪」的新現象。散裝船運價不斷創新高，貨主為了撙節成本竟然把原物料打包，貨櫃輪因此大為受惠。
長榮今年有四艘七千二百TEU新船加入營運，目前造船成本過高、交船時間過長，因此○八年傾向租船擴充運能，且由於油價波動劇烈，加上未來運費能否持續維持高檔還有待觀察，油價與運費這兩大因素將是左右長榮未來獲利的關鍵。
歐洲區運費自年初開始調升，從去年低點每一TEU（二十呎櫃）一千四百美元，調漲至一千七百五十美元，跡象顯示運費繼續調漲的可能性很大。至於低迷許久的美洲線，八月二十一、二十二日TSA（泛太平洋航線運費穩定協定）成員已達成明年五月運價調漲共識，種種跡象顯示今年比去年好，明年會比今年好。
收回代理業務 效益將逐漸展現
近幾年，長榮做的一件最重要事情，就是收回獲利佳的代理行；就像精品業一樣，剛開始由當地人代理，等到成功打進當地市場，就收回代理權。如此一來，獲利不靠依賴、也不用與他人分食。現在，長榮幾乎把全球的代理行都收回來，並完成資訊整合，讓「船、貨、帳」一目了然，效益會逐漸反映在財報上。至於收回的代理業務，「肥水不落外人田」，多採取私人投資方式，因此，利益不會顯現在上市報表上。
長榮航空是張榮發的夢，目前極力要轉虧為盈。去年EPS負○．四五元，今年第一季每股稅後虧損○．○九元，從已公布財報來看，長榮航獲利表現不如華航。
今年長榮航會引進四架B777-300ER新機，以及進行三架B747-400客艙配備升級改造，預計載客率比去年增加一．六二％。擁有近五十架飛機機隊，長榮航在國內客、貨運市場占有率逾兩成，今年第一季公司淨值十一．九六元，外資持股約二五％，若是股價低於淨值，在十二元以下，投資人可考慮買進。
航空營運 受制許多外在因素
航空既是張榮發的夢，也是他的痛，但痛的並不是帳面上的赤字，而是受限自己不能掌控的因素太多，例如政治緊箍咒、航權取得困難、高漲的油價，以及絲毫都不容出錯的飛安壓力。飛安的強大壓力，就造成了連華航飛機出事，長榮航也會受到連累，保費很難調降的情況。
雖然長榮航近期表現不理想，黃金台港線又不如華航壯大，但未來誰輸誰贏還難論定。沒三通前，張榮發的重點在全力搶攻貨運。
三通進展 集團發展關鍵因素
張榮發曾說：「人會吵，貨不會吵。」知道載貨的生意比載人生意好做，未開放兩岸直航前，先在海運基礎下拚空運實力。例如投資上海國際貨運航空，完成浦東—香港聯營就是具體成果；此外，長榮也像一隻不停吐絲的蜘蛛一樣，密集架構航空事業的攬貨代理商網絡，為將來海空聯營做準備。
在長榮積極布局攬貨代理商據點之下，雖然現在只有海運以外國船的身分行走；然而未來一旦開放，海空聯營，這將是長榮最具市場魅力的兩岸三通夢，以張榮發在對岸多年的深度耕耘，無疑是最充滿想像空間的一塊領域。
張榮發對耕耘中國市場的重視，光從長榮航派駐北京的代表可以直通張榮發，就可知其一、二。
長榮航的本夢比是無法估算的，未來若台海兩岸三通，航權分配將牽涉飛安、黨政經人脈，以及兩造平等互惠原則。以長榮航飛安、黨政經人脈來看，未來航權要取得平等對飛的希望不小，再加上良好的飛安紀錄與形象，都勝過競爭對手，只要能夠搶占到一條黃金線，獲利就能翻上幾番。
「本」厚 足以支撐大「夢」
何況，長榮航業外收益驚人，不論泰國Green Siam Air Services、新加坡RTW Air Services、印尼PT Perdana Andalan Air Services，除了代理航空公司客貨運業務，同時也經營旅遊市場，而三家公司全球布局，當然不會漏掉中國。
未來開放中國旅客來台觀光，旅行社扮演著舉足輕重地位。長榮擁有不少旅行社，以國內來說，位在北市民生東路二段的環世旅行社（RTW）就是長榮設立，這些公司獲利都比本業亮眼。
張榮發的「本」穩定獲利，原以為二○○四年榮景一過，循環週期也要從高峰下滑，但今年種種跡象顯示貨櫃市場全盤有所起色；至於張榮發的「夢」，也會愈織愈美，畢竟他投注全力、壓寶兩岸直航的心力難以估量，即使腳程再慢，有一天總會到達。
