聯發科本益比仍有上調空間 P.92

林宏文

2007-09-13 10:05

+A -A

加入收藏

員工分紅配股制度被視為台灣科技業維繫人才的活泉，但也落得「肥了員工、瘦了股東權益」的爭議。股價較高的IC設計公司，過去員工分紅對盈餘的稀釋率明顯較高，費用化之後，分紅的比率勢必要往下調。

過去，員工分紅造成盈餘被稀釋的問題，一直是各界爭論的問題，在幾經波折之後，終於將於明年實施員工分紅費用化的新制度，但此一制度卻又對電子業，尤其是IC設計業造成不小的影響，這也是近來投資人最擔心的問題之一。目前，大部分公司都未有明確答覆，主因也是分紅牽涉範圍大，也相當敏感，只有台積電宣布，在因應分紅費用化的趨勢下，將把員工分紅占稅後純益的比率，從過去約二五％降低到一五％，這項宣布當然對員工造成很大的衝擊，不過，據了解，台積電應該也會局部調高員工的薪資作為彌補。至於股價較高的IC設計公司，過去員工分紅對盈餘稀釋率都明顯較高，費用化的制度上路衝擊將更大。聯發科財務長喻銘鐸說，目前聯發科還沒有答案，明年聯發科董事會將針對此議題進行討論，屆時才會知道結果。不過，若以台積電為標竿，在分紅費用占稅後純益壓低到一五％之後，過去不少IC設計公司分紅動輒占整體盈餘五、六成的情況，勢必不可能再發生，投資人也應該睜大眼睛，好好觀察每家公司到底給多少分紅，若超過標準值太高，應該將其列為「警示股」。只是，台積電在製造及設備上比重很高，而且員工中有一半以上是作業員，但IC設計全靠擁有專業技術的知識工作者，照理說分紅可以比台積電多一些，過去聯發科的分紅約占稅後純益的三成，未來應該也有小幅下調的空間。最近一個月，聯發科的本益比都在十三至十七倍之間遊走，相對於高通（Qualcomm）在二十一至二十四倍之間，確實偏低一些，但這也反映國內整體的本益比，其中當然也包含員工分紅比率的不確定性。若把未來盈餘稀釋率往下調的條件考慮進去，再把技術、人才及策略等各種企業競爭力因素列入，聯發科的本益比其實仍有上調空間。只是，投資人最關心的還是股價漲不漲，而推動股價最重要因素還是每股稅後純益（EPS）。若獲利成長，股價自然漲，在聯發科手機晶片持續發酵下，未來股價表現機會仍大，也難怪許多外資分析師把目標價調到七百元以上。