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動盪年代大步向前行 台灣「隱形冠軍」躍國際舞台 南寶正式掛牌

動盪年代大步向前行 台灣「隱形冠軍」躍國際舞台 南寶正式掛牌

廣編企劃

金融

2018-11-27 10:59

最近科技股帶頭的跌勢,把你嚇壞了嗎?是時候調整選股邏輯了!票選今年資本市場關鍵字,「避險」肯定是熱門選項。

今年受各種政經因素影響,全球股市在二月、十月各遭遇一次驚濤駭浪般的整理,連其他金融資產價格也普遍回檔,在在令投資人感受到平抑風險、分散布局的重要性。
另一方面,績效卓越、治理較透明的經營團隊,往往讓投資人更願意支持,企業也能因此得到市場更高的評價水準。例如股神巴菲特就坦言,在其選股標準中,公司治理是他最重視的指標之一。
當美股從歷史高點反轉,投資人把「穩健」重新當成第一要務,這時,從價位相對合理的傳產股當中尋寶,不只是為了避險,也是從中發掘成長型標的、追求長期價值的可行策略。
全球股市震盪整理之際,11月28日正式掛牌的南寶,經營特色正好與投資人當前關注的兩大重點不謀而合,因此受到市場矚目。

 

產值優先 深入研發、多角化客戶築起護城河

提到南寶,投資人或許先想起老牌產品「南寶白膠」,其實南寶的上百種商品早就深入生活周遭,是亞洲重要的特用化學品廠商。
綜觀國際,塑化大廠多位處密切連動景氣的上游,靠高額資本支出衝刺產能,藉此佔有一席之地,南寶靠研發維持競爭力,堪稱例外。近期財報顯示,南寶負債比約45%,現金部位維持40億上下、相當於總資產20%;此外,公司每年資本支出僅占營收5%至6%,財務結構穩健。
創立半世紀的南寶在穩健之餘,更力求積極擴張。目前,公司在大陸江蘇及廣東省,馬來西亞、越南和台南歸仁等多處同步規劃增產;另一方面,南寶更以併購壯大規模,例如2014年,公司併購日本王子製藥和澳洲RLA控股公司,也是國內同業少見、具有跨國併購經驗的靈活團隊。
兩條路線齊頭並進,意味著南寶站穩特用化學材料市場、握有深具競爭力的技術之餘,經營團隊更有宏觀戰略,即使未來貿易戰惡化,南寶也能透過全球分散的產能,加以妥善因應。

 

圖(右三)為南寶樹脂吳政賢董事長、(右四) 南寶樹脂許明現執行長

 

實際上,投入研發、產品多角化,正是南寶的經營特點。公司以超過三百人的研發團隊,去年斥資3.7億、相當於營收2.7%的經費投入研發,接下來可望在運動鞋材、碳纖維材料和水性環保塗料等多個領域開花結果。
鞋材對南寶而言,尤其是重要商機所在。目前公司主要產品是接著劑,這雖是生產鞋子的必須品,但只占總成本約2%;南寶創新技術研發的針織複合材料,近年多被應用在高價運動鞋鞋面和鞋底,因為材料中直接含有原本的接著劑,遇熱可快速塑型,相關鞋材占生產成本比例達48%,相較以往純粹供應接著劑,南寶跨入鞋材領域,附加價值的成長空間十分可觀。目前南寶正積極與客戶進行新創鞋材的測試,通過檢驗認證後,對業績將有大幅挹注的效果。

 

股權結構穩定 投資價值浮現

值得一提的是,近年困擾諸多台灣企業的接班問題,南寶早已越過了這道門檻。創辦南寶的大股東黃家,本身持有約五成股權,但不參與日常管理,營運全權交由專業經理人管理,充分體現經營權、管理權分離的特徵。除此之外,知名鞋業代工大廠寶成也持有約二成股權,若用通俗的話說,兩大股東共同握有約七成股權,這樣的籌碼結構,堪稱十分穩定。
相較往年,今年前三季南寶營業利益率為5.26%,相較去年同期的9.06%,確實有一段落差,原因是油價緩步上漲、侵蝕了獲利所致;為維持利潤,公司已微幅漲價,由於客戶普遍滿意南寶長年的服務與產品品質,合理的價格調整也獲得接受。另一個好消息是,在市場供過於求之下,九月還維持在每桶70美元的國際油價,近期紛紛顯著回檔,南寶未來幾個季度的獲利,也將因此明顯提昇。

 

公司以超過三百人的研發團隊投入研發、產品多角化,正是南寶的經營特點

 

揮別先前陰霾,回頭觀察股價,南寶投資價值幾何,市場心中自有一把尺。畢竟,與南寶業務屬性較接近的德國漢高(Henkel),美國3M及HB Fuller等大廠,其股價淨值比大約都在三至四倍間,但相較國際同業,南寶股價淨值比約為1.1倍。
考慮到南寶穩健的財務結構,加上近兩年配發5元股息,現金股息殖利率相當於5.6%、遠優於定存水準,未來股利政策亦以現金股利為主,目前的評價水準比起國際同業,應稱得上合理。準備2019年投資決策時,像南寶這樣本業出色、股權集中的傳產股,可能是投資組合中不可缺少的一份子。

 

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