國巨電子公司日前宣布以逾一八○億元的天價收購飛利浦全球被動元件部門，這項收購案已寫下台灣企業歷來最大規模的海外收購紀錄，許多人質疑陳泰銘是不是吃了飛利浦的虧，付出了令大部分人都難以想像的天價，不過，顯然陳泰銘有他的一番考量。
過去國巨電子最被市場質疑的，就是「股本太大，營收太少」，以國巨目前的股本一一八．二億元，去年營收卻只有三七．四四億元，而且轉投資太過繁雜，例如投資台灣高鐵，與被動元件的本業沒有任何關聯，加上大筆資金投到房地產上，也相當引人爭議，許多法人把國巨從投資的標的中剔除掉。尤其是在今年被動元件產業景氣全面翻升之際，許多「小股本、高成長」的企業如禾伸堂、華新科技受到許多投資人的矚目，讓在產業耕耘時間久遠的國巨更加相形失色。
不過，這次國巨卯足全力從全球六家競標廠商中脫穎而出，並以超高價買下飛利浦全球被動元件部門，姑且不論這個收購案是不是太貴，但是，擺在眼前的，卻是一個可能讓國巨「豬羊變色」，並且扭轉投資人印象的大好機會。
事實上，與其他被動元件的同業相較，國巨的股本會顯得如此碩大無比，主要是因為過去幾年持續採取高額配股的結果，例如從民國八十二年到八十六年為止，國巨的每股稅後純益分別為二．五一元、三．一六元、三．九元、二．七元、二．九九元，但是這五年所配的股利則分別高達三．六元、五元、四元、四元、四元，而且其間還辦理多次現金增資，也因此讓國巨的股本快速膨脹到現在的一一八億餘元的規模。
股本快速膨脹 營收卻趕不上
不過，在股本擴充最快的幾年中，國巨也很積極地展開在全球業務的布局，包括一九九四年轉投資新加坡的 ASJ 開始，取得 ASJ 四成股權，並且在一九九七年推動於新加坡掛牌上市。 一九九六年買下德國 Vitrohm 公司，持股達百分之百，一年內就讓公司轉虧為盈，並以雙品牌將觸角切入歐洲市場。去年國巨還買下美國通路商 Steller/Paccom 百分之百的股權，終於踏上國巨夢寐以求的美國市場，今年與美國通用半導體公司進行策略聯盟，共享彼此的主、被動元件通路。
至於在國內，國巨的收購行動也不曾稍歇。民國八十五年，國巨買下智寶三四％的股權，八十六年買下奇力新四成股權，把國內小型廠商納入國巨全球的生產系中，這些擴充動作讓國巨成為一家橫跨美、歐、中國大陸、新加坡、台灣等地的跨國企業。不過，由於這些都只能算是轉投資，因此即使是這麼積極的海外收購及業務擴展，仍然無法追趕國巨本身股本膨脹的速度，以去年國巨一一八億餘元的股本來看，母公司的營收仍然只有三七．四四億元，顯然完全不成比率。
不過，這次國巨收購了飛利浦的全球被動元件部門後，由於飛利浦在全球所屬的十個廠，以及所有的產能設備、專利技術、品牌、人員及通路都屬於國巨所有，以去年飛利浦全球被動元件部門包括陶瓷元件及磁性材料元件兩大部門來看，前者去年營業額為二．三五億歐元（約新台幣六十六億元），去年淨利率為一五％到二○％，後者去年營業額近一億歐元（約新台幣二十八億元），淨利一○％到一五％，兩廠合計年營收約在新台幣一百億元以上，未來這些營業額都將直接計入國巨的營收中。
策略意義大 技術人力最重要
事實上，收購飛利浦的被動元件部門，對於國巨來說，確實有很大的策略意義。由於國巨原來在陶瓷電解電容器（MLCC）的占有率只有二％，收購後可望躍升至九％，居全球第四位，並且超越台灣所有其他的 MLCC 廠；至於電容電感的全球占有率更可望從三％提高到二六％，居全球第二大，至於晶片電阻則由一七％提升至二四％，仍高居全球第一。若計算全部的產能，國巨將順利躋身為全球第三大的被動元件廠，規模僅次於日商村田（Murata）及 TDK。
除了產能的考量，人力及技術才是重點。陳泰銘指出，很多技術需要耗費很多年的時間研發，但是由於飛利浦的技術實力已經可以與村田等一級大廠等量齊觀，在購併之後國巨的技術實力及專業人才可以迅速提升， 並與村田及 TDK 站在同一水平上競爭。
至於這個總額達新台幣一八○億元的收購案，金額比過去日月光、聯電等半導體公司赴海外購併的規模都還要大，國巨如何籌到這筆錢？陳泰銘似乎一點都不擔心，因為國巨前次的現金增資每股溢價八○元發行，已募集五六億元資金，本來是做為投資高速鐵路興建工程之用，但目前投入高鐵金額僅約一億元，尚有四億元資金未動用。
另外，國巨原來在信義計畫區購置的總部大樓，當時承購價高達四五億元，全部以現金支付，這也是當時被投資界嚴厲批判「到底國巨是電子股還是資產股？」的一個投資，如果國巨將這棟大樓出售，現金收入至少有五十億元，再加上國巨第一季季報揭露的現金和約當現金約為七．六六億元，國巨可以動用的現金已達一百億元。
現金部分大 資產重新配置
根據此次為國巨提供收購財務顧問的大通銀行總經理郭明鑑表示，「國巨今年的期末股本可達一三五億元，對外舉債非常少，自有資金很充沛，初步規畫不足的部分將以聯貸方式取得資金，一部分則發行債券，尤其是到歐洲發行可轉換公司債。」若以大通銀行這個財務規畫來看，國巨正好可以趁機從過去許多非本業的轉投資上撤退，並且全心投入到未來幾年景氣依然看好的被動元件產業。
事實上，這個全球矚目的購併案尚未塵埃落定前，曾經傳出許多公司都有角逐意願，其中華新科也是競逐者之一。華新科技成立的時間在民國五十九年，時間比國巨更早，但是由於早年擴充並不積極，過去三年 MLCC 因景氣持續低迷，每年都出現虧損。但去年以來由於通訊市場快速成長，日本大廠將資源轉入利潤及附加價值較高的通訊產品市場後，空出的市場需求即轉向台灣，華新科技由於擁有大量的 MLCC 產能，因此成為受益最大的企業，也成為近一年來成長最快速的被動元件廠商之一。
不過，由於華新科技目前的股本只有一四．一億元，相對於飛利浦的被動元件部門來說規模實在太小，據了解華新科技當時僅以國巨一半的價格出面競標，但是這樣的資金規模也已經遠遠超過華新科技的股本，再加上由於華新科技已經擁有一批來自飛利浦高雄建元電子廠的團隊，對其在 MLCC 的研發上貢獻不少，相對來說，國巨更需要有飛利浦在 MLCC 技術上的支援，因此不論從資金、技術的互補等策略性的意義上來看，國巨都有勢在必得的壓力，這也是國巨後來以高過華新科技一倍的價格競標的主因。
