挾著視覺革命的美夢，面板股「趨勢向上＋景氣循環」的特性，正挑逗投機客最敏感的神經。最近每檔個股日成交量都達到十萬張以上，投資者與投機客穿梭其中，貪婪與恐懼天人交戰；但無論如何，TFT 面板股已取代半導體，成為台灣股市最活躍的族群。
擅長「逛街找股票」的美國投資大師彼得林區，一向認為與其看券商硬梆梆的研究報告選股票，不如到大型購物中心找靈感。的確，購物中心是各大企業短兵廝殺的血淋淋戰場，從這裡可以看到優勝劣敗、新枝取代老幹，更重要的是熱賣商品代表趨勢，也是買股票賺錢的大好機會。 從逛街中，林區嗅到 Home Depot、Limited、Gap 等公司的商機，也搭上十年內股價大漲五倍的列車。
DRAM 陰影猶存 TFT 強出頭
常逛街的投資人一定會發現，去年以來，LCD （液晶）監視器在頻頻降價的刺激下， 迅速擄獲消費者芳心，過去的 CRT （映像管）監視器體積厚重，耗電量及幅射量都大，電腦族換成 LCD 後，桌面既清爽又環保；雖然價錢是 CRT 的兩倍，但消費者依然覺得物超所值，銷售迭迭攀升。
只是，TFT 景氣循環、高資本支出的特性，不得不讓投資者聯想到 DRAM 的慘痛經驗， 就連策略嚴謹的外資法人、甚至退休基金操盤人都把 TFT 和 DRAM 對等看待。不過，從兩者的產業結構及台商的戰略地位來分析，其投資哲學還是截然有別的。
根據荷銀證券（ ABN ）的研究報告指出，兩者產品成本結構不同， TFT 的固定成本只占總成本兩成，DRAM 卻占到七成。在產品殺價時，DRAM 業者為了填補固定投資，會在價格上作更大的讓步，使 DRAM 的價格和獲利波動幅度均高於 TFT。
簡單來說，DRAM 廠有可能像茂矽最高每股賺十元，最差每股賠六元，但 TFT 由於價格波動小，一線廠大賺時可能每股不超過五元，賠錢時也不超過二元。而且，兩者最大的不同在於，消費者對 DRAM 需求的容量雖然會增加，只要製程技術一微縮，同一個廠產量也會大增； 但消費者對 TFT 需求的面積將愈來愈大，惟有蓋更多廠才能滿足需求。
未來 DRAM 仍隨著電腦業景氣起伏，投資人只能賺「循環利潤」， 而 TFT 未來還應用到手機、數位相機、電視上，投資人應可賺到「趨勢向上的循環利潤」。尤其台商在 DRAM 業一直是配角，成本比對手高、技術又不強，只在景氣循環到頂才會賺錢，導致長期下來沒有公司賺錢。
價格波動溫和 廠商大賠不高
Display Search 台灣總經理王建二也說，台灣 TFT 的產能僅次於韓國，未來也有價格主導力，加上面板價格波動幅度較溫和，應用層面廣，廠商靠著靈活的產品組合，即使景氣不好，大賠的機率也很低。
TFT 是景氣循環股，但和 DRAM 最大的不同是長期有獲利，且需求持續增加，這樣的產業有長期投資的價值，但最好的方式還是波段操作，也就是買在公司虧損時，賣在公司賺錢時。套句投資的行話，就是「買在高本益比，賣在低本益比」。
確定了操作模式，還要看景氣狀況，在美伊戰後，美國景氣略有復甦，且利率降到四十年來最低，必然刺激消費買氣，只是包括鴻海董事長郭台銘在內的多位專家都認為，未來景氣可能直上直下，交替速度加快。
另外，TFT 是資本密集的產業，產業上下震盪的速度愈快，愈要把握時機募資，資金在手不論是度寒冬，或是投資更進步的技術，都可以讓公司贏在下一波榮景時。所以，在景氣初露曙光時，各廠紛紛搶錢大戰，大股東積極作多，此時上車風險應不高。
復甦初期 投資安全
目前的景氣應該是復甦初期， 加上各大 TFT 廠都有籌資計畫，今年筆記型電腦的景氣比預期好， LCD 監視器的替換需求持續，到明年還有 LCD 電視的美夢，現在投資應該還算安全。
至於賣股時機，除觀察景氣變化，電視的需求將是最大的變數，隨著二○○五年全球要推行數位電視， 預料將帶動一波換機需求， 但數位、平面電視除了 LCD外，還有 PDP （電漿）、投影機等多種選擇，屆時 LCD 是否勝出待觀察，一旦需求不如預期，龐大的產能難以消化，惡性競爭將帶來一場殘酷的淘汰賽。
前面已經提到，TFT 的波動較 DRAM 溫和，長期趨勢也是向上，因此長期的買賣時點有兩項重要指標， 在景氣不好，半數廠商賠錢時，股價淨值比（ PB ratio)是最後防線， 可買在股價貼近淨值時。 至於賣點， 則可選擇本益比（ PE ratio )，在本益比八到十倍時賣出，應可嘗到波段操作的甜頭。
友達規模最大 奇美技術領先
除了產業特性外，個別公司的競爭力是選股的重心所在，從各廠的技術能力來看，友達是產業龍頭，技術及量產最穩定，中小尺寸的利基市場也掌握良好，產品線完整，是最穩健的標的。
不過，在電視的技術上，則以奇美的技術最領先，目前已供給東元，由於價格比日系產品低一截，消費者反應不錯，奇美是最有「電視概念」的面板股。彩晶則以筆記型電腦為主，在這一塊的技術成熟度最高，雖然集團沒有下游相關廠商，但也沒有派系色彩。
廣輝背後有全球最大筆記型電腦製造商廣達撐腰，也有日商夏普的技術支援，是國內繼友達後第二家量產量五代線的廠商，一旦良率提升，後勢也有看頭。至於華映，雖然是顯示器市場的資深元老，但還有一半是 CRT 產能，未來 LCD 將削弱 CRT 的需求，一增一減下，爆發力將受限。
再從各廠的產品組合來看，友達中小尺寸耕耘最久，且這一塊市場的「單位尺寸效能」最高，毛利率也高於應用在監視器、筆記電腦的產品，雖然營收僅占友達的一成，但獲利貢獻可能將占到二成，目前多用在數位相機上，將來搶攻手機產品。友達靠著中小尺寸來調整產品組合，是度過產業寒冬的法寶。
奇美有電視需求支撐，廣輝的法寶是五代廠，至於彩晶、華映，其面板去化都是以 PC 產業為主，和電腦業景氣波動的連動性也最高。也就是說，如果資訊業景氣上來，五家面板廠都能受惠；但資訊業景氣轉差時，彩晶、華映的調整能力也最弱，虧損的風險較高。
廣輝未跟上行情 大股東尚未釋股
當然，投資除了產業的基本功夫外，揣摩大股東心態更是重要。五家公司當中，只有友達、華映、彩晶在去年初的大行情中受惠，大股東有機會獲利了結，也趁機籌資，讓公司有喘息的機會。
奇美、廣輝則未跟上這一波行情，大股東尚未釋股，這次拉上來剛好讓原始股東賣老股認新股。從籌碼面來看，奇美、廣輝的股東人數分別為二萬多、一萬多戶。相形之下，去年友達從十一元大漲到六十二元，吸引了許多散戶跟進，至今還有不少套牢，股東人數達到十九萬人，TFT 股籌碼的集中與分散差異相當大。
至於大股東的心態，廣輝的林百里一向看重自家股票，不輕易賣股，集團及大股東挺廣輝到底，此次股價漲幅兇悍，也是市場人士看準林百里不愛賣股票，大玩籌碼戰的結果。
奇美電子則是許文龍的上市處女作，去年九月上市時，友達股價已跌至三十元附近，從高價腰斬，但奇美的承銷價堅持訂在五十五元，可見許文龍對奇美的厚愛，雖然奇美的獲利不如友達，但籌碼不多，加上電視的腳步領先，也使得奇美的股價較友達略勝一籌。
華映市場疑慮深 彩晶走勢投機
至於友達，最大的股東就是聯電和明基，董監事持股比率在業界最低，散戶持股又多，李焜耀給人專業經理人的形象，談產業霸氣凌人，但對股價則較為順其自然，也使得股價隨景氣調整速度很快。
彩晶背後有華新焦家撐腰，掌門人焦廷標精於計算，對股價拿捏得恰到好處，其一舉一動都是投機客的焦點。焦家從傳統產業轉型，投入 DRAM 的華邦、被動元件的華新科，雖然產業大起大落，但焦家就是能安度險境。為了支援事業，焦家靈活操作旗下公司的股價，像去年參與完現增後，隔日立刻反手殺出，後來股價果然大跌，其手法之犀利，令人難忘，彩晶股價走勢十分投機。
華映由於 CRT、TFT 之間的替換關係，公司一直處於恐怖平衡，加上日前少東林鎮弘一席「投資 TFT 的人是笨蛋」，讓投資人看華映看得是戰戰兢兢， 深怕一不小心就成了笨蛋，加上產品組合較弱，是市場上疑慮較深的標的。不過，由於今年需求回升，有新增產能的公司較為有利，華映新的四點五代廠已進入量產，年底前月產量可逐步增加，逼近奇美，也是短期內的相對優勢。
面對未來 TFT 股票的風起雲湧，風險承受度高的投資人， 應可隨勢操作，景氣差時買在淨值，景氣好時賣在低本益比。投資時注意友達的一哥地位、奇美的電視美夢、廣輝的籌碼優勢、彩晶的投機行情。 由於 TFT 產業還在上升階段，應屬有利可圖。
TFT 忽跌忽漲 讓元大又愛又恨
撰文：黃琴雅
最近，元大京華證券總經理張立秋總算笑得出來了。 眼看著 TFT-LCD 大漲，讓手中握有高達十二萬多張華映股票的元大，成為最大受惠者，目前華映股價超過十八元，朝二十元邁進，已將去年現增的承銷價十六．七五元拋在腦後，讓張立秋的壓力頓時減輕不少。
去年 TFT 搞得券商一會兒笑， 一會兒哭， 先是年初全面大漲， 讓券商為承銷TFT 面板上市櫃或現增案搶破頭，像去年八月掛牌的奇美，雖由金鼎證券主辦，但卻有元大京華與富邦等七家券商要求協辦，但奇美以六十三元掛牌，一路往下跌，包銷奇美五千多張的金鼎幸好跑得快，早早實現虧損一億多元。
不過，並不是每家券商都像金鼎手腳這麼快，承銷廣輝的倍利國際黃顯華與幫華映現增的元大京華張立秋， 當時並未處分任何一張 TFT 的股票，倍利不僅沒賣，甚至還一路攤平，之後有做些許的調節。
最有勇氣的要屬張立秋了。去年八月，元大京華以每股十六．七五元的價格，承銷華映高達六十億元的現增案，然而去年華映從二十元一路下跌，股價兩個月內腰斬，致使投資人沒有繳款意願，讓主辦承銷商元大京華必須自行吸收十二萬三千零六十萬張的華映股票，成了元大承銷部有史以來包銷最多的股票之一。
因為華映，讓張立秋仿如掉到地獄，不僅在去年第三季提列未實現虧損達九億元，甚至元大還為此調降財測，致使去年獲利僅有○．七一元，是張立秋接掌元大以來最差的成績。為此，元大京華還在去年十月發出千筆存證信函，向未依約繳款的投資人求償，震撼證券商界。
今年初，TFT 股票更慘了，華映一路創新低至五月九日的七．五元，原本是人人喊打的面板股，如今又搖身一變成為大盤的撐盤重心，股價來到七月十四日的十八．三元，元大不僅將去年提列八、九億元的虧損全數沖回，又獲利將近兩億元，真是一支股票兩樣情啊！
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