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政府賣股票籌措財源 P.30

政府賣股票籌措財源 P.30

2003-08-28 14:53

官股一向被視為政府的金雞母,但金雞母是不是一定會下金蛋?那就不一定了。政府為了籌措財源,最好的方式就是出脫官股,萬一編列的釋股價太高,會讓人覺得政府浮編,而價格太低,又會被認為賤賣祖產。政府應尋找機動釋股機制訂定合理價格,再分批釋出,才是可長可久的生財之道。

「窮則變,變則通」,這是亙古不變的道理。政府的財庫如果空虛,解套的方式有兩個途徑,一是開源,二是節流。但在多項重大工程及社會福利支票滿天飛的今日,想要節流,可說是難上加難。

若要開源,也有兩種方式,增稅雖然有效,但可能會造成選票嚴重流失,可行性不高;那麼,惟一的選擇,就是出售國有資產了;而最容易變賣的資產,自然就是政府手中的官股股票。長久以來,官股一向被視為是政府的金雞母,但金雞母是不是一定會下蛋?那就不一定了。

根據行政院主計處的資料統計,自民國八十七年到九十一年,政府編列的釋股預算累計未執行金額高達六千三百億元,在九十三年新的會計年度裡,釋股預算又持續加碼編列了一千多億元。是什麼樣的因素,讓政府想賣股票卻還賣不掉?令人相當好奇。


拍賣中鋼官股國庫進帳八十億元

根據九十二年度中央政府總預算「歲入部分」的資料顯示,政府如果按原訂計畫出脫手中持股,可有五千五百二十九億多元的進帳,這對國庫的挹注自然不小。但實際上,九十二年度的政府釋股預算,只賣掉中華電信一○五億元的股票,執行率只達到一.八九%。財政部說,股票賣不掉,是因為大盤整體表現不佳,股價仍未能達到預定釋出的標準,自然無法執行。

不過,政府在八月四日開始連續三天的「中鋼」官股拍賣,表現卻相當亮眼。這三天,中鋼一共賣掉了三十三萬七千張,約占預計拍賣張數的六成,以每股底價二十四.六元計算,國庫在三天內進帳了八十一.九億元。

大和國泰證券總經理張志良認為,政府選在這個時機出脫中鋼股票,時間點選得相當精準。他說,預定釋出價格的中鋼官股股價為十八.一元。在二○○一年的九月底,中鋼股價雖然曾跌到十一.五元,但在○三年一月初開始,股價就從十九.四元爬升,現在平均為二十八元上下,在這個時候,政府以二十四.六元賣掉手中的官股,投資人可以接受,政府也增加收入,稱得上是雙贏。


釋股價格高掛中華電執行率差

不過,除了中鋼之外,政府要售出其他官股,就沒有那麼順利了。很多時候,政府在訂定拋售官股的價位時,常常不是太高、就是太低,這就造成了「想賣的賣不掉,賣掉的又心痛」。

以中華電信而言,官員解釋,當初政府編列中華電信官股出售股價為六十元,而以中華電信每股平均市價為四十八元的情況下,執行率自然就不甚理想。

九十一年度中華電信賣出六百五十億元之多,九十二年度政府編列了二千多億元的預算,預期再為國庫增加一筆進帳。財政部長林全公開表示,政府在海外釋股,如果順利的話,中鋼及中華電信為國庫所增加的收益就有九百億元之多,對於國庫的進帳,有不小的幫助。

然而,以中華電信每股六十元的價位來看,扣掉股利四元,釋出價還有五十六元。而目前股市交易價格平均僅四十八元,除非市場上中華電信的股價還能再上漲一九%,否則,要達到釋股替國庫增加收益的目的,似乎相當困難。


政府猛開支票編列釋股預算因應

「政府釋股並不是要賣到最高價,而是要創造三贏的局面。」張志良認為,政府要小心的是,如果一味只想賣股票,而急著把手中的股票出清,就如同是把金雞母一次賣光,金雞母賣完就沒有籌碼了。

國民黨籍立委王鍾渝表示,政府之所以不斷地編列釋股預算,這和政府不斷開政策支票,寅吃卯糧到頭來入不敷出有很大的關係。但有些釋股案看來根本沒有執行的可能,編列上去就只會增加財政的負擔,對國庫沒有什麼幫助。他說,交通銀行的官股釋出預算就很離譜,交銀已經併入兆豐金控,而兆豐的股價平均是十六元左右,但在預算上,卻拿原來還是交通銀行時的價錢五十五元編列,這是很不合理的一件事。

政大經濟政策研究中心主任李紀珠表示,以目前政府困窘的財政狀況來看,釋股對於彌補財源的確是不無小補,但是要以價格( price )還是價值( value )計算, 一定要搞清楚。 就像有些銀行股, 淨值( value )遠高於市場價格( price ),如果政府用淨值來計算,股票當然就會賣不出去。

政府持有股票太快釋出,市場如果出現供過於求的情況,賣壓自然產生;而太慢賣出,預算的執行不夠有效率,張志良認為,對於政府而言,會面臨的窘境是,「若所編列的釋股價太高,大家會覺得政府浮亂編列,而如果價格太低,又會被認為賤賣祖產。」

九十三年度的政府預算即將出爐,替人民看好金雞母是政府的責任。到時,可以好好檢視一番,今年所編列的股價有沒有比去年高明進步。

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