一九八八年我還在工研院時，所長級以上主管規定要做年度健康檢查，我在一家大醫院做胃鏡檢查，非常不舒服。身旁的醫生、護士們正熱烈地討論股市行情，當時股市是一萬多點。後來我參與創投業，才體會出：「當全民皆股時，專業投資人就該小心。」反之，在不景氣時，做為資金管理人就必須花更多的時間思考，評估大環境及趨勢，洞燭先機，在危機中找到機會。
相反地，在台灣衝擊不是那麼大，中國大陸更小。舉例來說，二○○三年一月到八月，美國高科技股上市的僅有三家，台灣在二○○二年則有兩百零三家公司上市或上櫃，台灣每天的交易量達到台幣八百億元到一千四百億元，資金市場的大門是開的。
創投在經過網路瘋狂年代後，也必須冷靜思考目前的投資策略是什麼？我從一個以台灣為投資基地，與美國有淵源的創投業者來看矽谷環境的變化，我覺得，矽谷的敏銳度仍然存在，在製造以及周邊產品外移的情況下，矽谷需要的是殺手型（Killer Application）的突破性技術。但無論矽谷的大環境再怎麼改變，我相信它仍是站在金字塔的頂端，只是所占的比率縮小了。
也就是說，矽谷仍居於領導技術的地位，只是對產品的技術層次要求更高了，再往下的技術產品及製造均會外移，至於景氣的回復，各產業的復甦時程有不同。我預料，全球在光纖主動元件以及被動元件大約要再兩年到三年才會復甦，通訊設備也是一樣，但是個人電腦、消費性電子產品以及無線設備領域則已看到恢復或會恢復得快些。
經過了這段考驗期，是創投業的危機也是轉機。我以富鑫為例，我們非常專注在Cross Border（跨區域）的策略應用，因Cross Border是發揮每個地區的專長，來增加價值鏈的總價值。所謂Cross Border指的是在美國找有技術的公司，市場在亞洲，我們就幫它在亞洲布局，找資金、找銷售。
舉兩個例子：一家公司叫做宜揚科技，創辦人是邱坤壽，主要做快閃記憶體，公司一年銷售額已經達到兩千萬美元，其中九○％的客戶在台灣。今年二月，我們把這家公司移回台灣，成本馬上降低三○％。宜揚有技術，有團隊，但是缺銷售，我們是經過評估後，找到銷售人才增強團隊陣容後，才決定投資它。
另一家公司則是富鑫原本就有投資的公司Spreadtrum，是由幾位大陸清大留學生在矽谷成立的，主要技術是手機內基頻應用晶片。我們仍把公司保留在矽谷，因為主要的技術領域像是晶片設計以及建構都以矽谷為主導，軟體則利用大陸的人才，目前在張江設立據點，聘用一百六十位工程師，人才成本僅是矽谷的六分之一。
此外，我採取的另一個策略則是「專一」，投資在精不在多。連同台灣、矽谷、海外公司轉投資大陸以及新加坡，一年大約投七至八個案子。當然，除了前述Cross Border的策略外，做投資，在每個區域也都因投資機會不同，而有不同的策略應用。
去年我們在中國籌了一筆人民幣基金在大陸投資，一種是海外籌募的美元基金，專投資海外控股公司，上市目標多在美國的那斯達克或香港；另一種就是中國內部的人民幣基金，我們主要是把專業的管理方式帶進去。雖然有當地的策略夥伴，但是對於投資事項，仍要有掌握的能力，至於資金的回收方式，也談好未來將把股份再轉賣給其他股東。
比方說，我們在大陸參與南京的一個通訊基金，投資的合夥對象是當地幾家非常有實力的公司，對我們來說，未來退出機制就有保障。其實，短期內我們看不到中國股市開放的時機，因為中國太大，金融市場穩定為其政策，就以國外證券公司來說，在大陸布局了十年、十五年，仍停留在研究以及服務的階段，非常不容易取得內地執照。
過去十年，中國投資市場也有微妙的變化，九二到九五年間，海外掀起一股大陸投資熱潮，中國政府拿出優惠辦法，三免兩減半吸引外資，當時大量的外資流入，不過當地企業在許多方面未達國際水準，投資案很難成功或上市，許多投資人鍛羽而歸。
九五年到現在，大陸有不少產業投資「Industrial Investment」的活動發生，市場漸成熟，也找到利基市場，但是所謂的財務投資「Financial Investment」仍不成熟。
我認為，在大陸可掌握兩大投資策略，一是在海外設公司，至於營運，則部分或全部在大陸；二則是在境內與台商和當地公司合作。投資標的選擇也可分兩類，一是以投資外商和台商為合作夥伴的製造業，二是投資以當地市場為主的產業。
至於創投業，大陸投資市場仍停留在：「相對出資，共同管理」的理念，從這句話不難明白，中國市場雖逐步開放，但未到自由化的境界，創投業專業人才尚未被肯定，這與台灣、美國很不同。說實在的，創投業在大陸投資是卡位布局大於其他，以資本市場之自由度、上市上櫃活力及交易的動能來比，台灣仍是投資資金的重心。
如同我前述，台灣資金旺盛無處可比，但是，台灣投資市場的隱憂在於取消創投租稅獎勵，四大基金投資仍未開放；同時，台灣創投依規定不得投資大陸。但無論是投資或技術發展，台灣位居很重要的地位，一方面台灣資訊與美歐同步，快速吸取美、日好的技術，二方面又是進入中國市場行銷與製造的重要入口，製造效率和成本都是優勢，可以增加整個價值鍊的價值，如同我前面提到的跨境的投資策略，這一類的國際化動作仍必須以台灣主軸，先連接美、日到台灣，再到中國。
現在台灣推動數位內容（Digital Content），有兩塊市場潛力很大，一是數位語音與數位動畫，其次因移動通訊產業的快速成長；另一大商機是移動內容的發展，台灣雖然起步不像日本、韓國早，但是以台灣靈活度和創意，相信能很快地打入中國市場。
從讀書時代到加入工研院參與國家IC計畫，我在工研院成立量測中心，後來投入創投事業，創投業一向崇尚英雄主義，但我喜歡團隊共同努力的感覺。回首「達康」時股市高估，偏離基本面，經過這麼大的起落，做為一名創投管理人，體驗到專業知識與市場氣氛在衝突，我自認為自己只做對了一半，最大的遺憾是在二○○○年，雖成功地處理上市股票，但沒有及時踩下剎車，減少投資。
我認為在創投這一行，若沒有經過十年的考驗，或歷練一到兩個景氣周期，就不算做過創投；相信經過「達康」的試煉，許多基金管理人都有深切的感受。但是，現在該用樂觀的心情來迎戰，因為好的管理人已在低谷中，看到向上攀升的機會，而且至少還有好幾年的挑戰日子，身為創投業老兵，我樂見夥伴們重整齊鼓，迎接下一階段的挑戰！
/小檔案/
作者簡介：
邱羅火為富鑫創投董事長，曾在工研院擔任量測所主任，後來任職漢鼎創投總經理，並創立富鑫創投集團任董事長；目前掌管十二檔基金，總金額達六七億餘元。
E-mail：jchew@vcfortune.com
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