新投資模式 正從中國興起 P.92

從四年前，網路科技股的泡沫幻滅之後，全球經濟歷經許多的挑戰，譬如，九一一恐怖攻擊、企業會計醜聞、SARS，以及至今尚未解決的伊拉克戰爭問題，全球的經濟一直處於不穩定的狀態，可以看出要扭轉世界經濟的疲態，已不再只依賴美國的經濟成長。 也的確，近年我們已經感受到經濟環境有了很大變遷，讓整個商業形態起了很大變化，相對來說，投資管理的策略也產生極大改變，投資策略也和過去所著重方向有相當大的不同。 在許多產業方面，歐美市場已臻成熟，成長放緩，缺少劃時代的高科技應用產業，已漸失做為帶動科技積極發展的火車頭地位；加上日本經濟也長期處於不景氣的狀態，所以，中國大陸經濟，工商業勢力的崛起，自然就成為全球注目的焦點。如何掌握這個新興市場的投資機會，卻不局限於市場機制不建全的陷阱之中，的確是極大挑戰。 不妨對中國的經濟現況做進一步分析，同時與歐美市場做一比對，創新方向和投資的模式也就非常清楚了。 中國經濟的蓬勃發展本就是一個明顯且不爭的事實，但是世界經濟學家們的分析往往得到許多不同的觀察與結論。在今年四月二十八日，溫家寶發表宏觀調控政策之前，經濟學家大體分為兩大陣營，一派認為中國經濟成長指數是虛浮誇張且不切際實際的；另一派則相反，認為這些數字忽略經濟發展過熱的事實。 總之，二十八日的調控聲明，為中國的經濟發展定了調：如何控制過熱的經濟發展。中國也明白指出，鋼鐵、木材、鋁業、水泥必須延緩發展，以求控制固定的資產投資，也就是不再做過度的擴張建設，特別是某些特定的行業更是嚴加控制絕不容許有逾矩行為。銀行的放貸款也沿用極嚴格的核定標準，某些類別的行業，甚至不可能在短期內獲得任何貸款。 九○年代以來，中國經濟就以強勁的發展在世界漸露頭角，過去十年，中國GDP的成長都在七‧五％到八‧五％之間，相較於美國的三％，和日本常年低於一％來說，是相當可觀的數字。再從PC的銷售量來看，中國已超越日本，僅次於美國的世界第二大PC使用國。再從通訊網路數據來看，中國從二○○二年已超越美國，成為世界第一大通訊網路國家，○三年擁有二億六○○○萬訂戶，而美國只有一億六七○○萬訂戶。 在有線通訊網路方面，中國訂戶是二億四八○○萬訂戶，美國為二億三九○○萬訂戶。從訂戶量來分析，雖然相去不遠，但從普及率來看，中國的無線用戶僅及二○％，相較於美國的五三％，中國仍存在非常大的成長空間。而有線的普及率，中國僅達一九％，而美國則是七六％。 這些數據都告訴我們，中國已成為通訊網路最大的市場。這些數字背後所蘊藏的更大意義，則是中國大陸的成長空間仍是非常驚人。中國潛在的廣大通訊市場帶動的不只是網路基礎架構的投資與建設，更重要的是有相當多的新應用以及新技術，都會在這個新興且龐大的市場中推展開來。 中國除了近年來在內需市場有長足的發展之外，製造業更是突飛猛進，特別是在硬體製造方面，DVD Player占全世界生產量的六二％，筆記型電腦也占了三五％，手機占三○％，當然還有許多方面的重要產品也逐漸在世界製造業中佔有舉足輕重的地位，相信中國在世界製造商的領域中，已經是處於領先且屹立不搖的地位。當然台商在其中扮演著相當重要的角色。 中國眾多的人口使低廉人工十分充沛，人工無論在低層次的勞工以至於到發展高科技缺乏的高級技術人員，和其他各國比較都凌駕其他國家之上。比如，中國每年培養出五十萬工程師，這個數字是印度兩倍，甚至比全新加坡工程人員總數還要多。 但是，在中國成為全球投資的焦點時，我也願在此做一提醒。經濟發展在全世界市場上產生很大變化，特別是在亞洲的中國，無論從內需市場、人才和製造都展現很好的機會，外在的條件非常吸引人，但是不能掉以輕心，不應只以「市場」為考量，而要有全面性的評估。 投資中國也有相當明顯的缺點和疑慮，使得投資中國並非有絕對的優勢，至少我覺得此時此刻，投資中國不應該只看當地市場的能力，就不顧一切地往中國大量投資。許多亮麗的優勢條件並不能掩蓋投資中國的種種隱憂。 從經濟層面來說，中國銀行大力放款，造成相當大比率無法回收的壞帳、人民幣潛在的升值壓力、國營企業轉型而必須面對眾多失業的狀況、以及許多公司在管理和會計上無法做到完全的透明化。從政治層面上來說，在經濟私有化的過程中，貧富差距愈來愈大，政府對於特定產業項目的政策介入過深，都未必是好現象。 再者，公司經營的法律保護和智慧財產權的防護仍顯不足、中間以上的技術人員雖然人數眾多，但是外語能力的障礙與不足，造成沒有辦法加速或擴大對其他先進國家產業的結合。 在眾多國營企業裡，有許多極為優良的項目值得外資投資或購併，這些公司經由外力的合作或整合，可以在世界市場上成為一顆明珠。但是，由於國內資本市場以及在專家學者眼中，對於公司資產、庫存，以及債務，與國外投資者或合作對象，有著差異很大的價值和評估標準。 為了不願背負賤買、賤賣國有資產的惡名，造成大多數外資對於這一類的交易都卻步不前，更不用說相關政府內有經驗能力的官員會去努力促成這一類交易。最後不免眼睜睜看著這類好案子，隨著時間遷移使競爭能力愈來愈低，直到公司宣布破產倒閉，也無法獲得外來資金的青睞。 如前述，這塊全球都覬覦的中國市場存在著豐厚的資源仍有待發掘，但陷阱也如影隨形而來。對於市場穩定、資金市場最為雄厚，且有資金退出機制的美國來說，又該如何利用中國大陸崛起的優勢，持續提升競爭能力，重振市場價值！我認為，必須透過產業的結合，在亞洲尋找到正確的合作夥伴，這才是當今最適合產業環境和經濟狀況的投資模式。 也就是說，中國和美國之間，正可進行一種截長補短的互助關係，這也是一種特殊且微妙的關係，台灣的產業經驗也正好居中做為一個奇妙的融合劑。