近期台灣股市電子股表現不佳，相對跌幅普遍高於指數及其他產業類股。此一現象，對多年來慣於享有高股價、高本益比的電子業及其投資者，已構成相當程度的壓力。從張忠謀先生等電子科技大老近期的對外發言，可以充分感受到極度的焦慮氣氛。
電子股適度修正有助資源合理分配
由於資源的有限性，政府振興傳統產業的政策及一些動作，引發高科技電子業者的不安。張忠謀先生在八月二日行政院高科技產業座談會中，以不尋常的嚴厲口吻批評政府財經施政。內容雖只限於爭取科技電子業的員工權益及開放赴大陸投資，但背後真正問題的根源，其實是資源應如何分配。
十幾年來台灣發展電子高科技產業，確實獲致舉世欽佩羨慕的傲人成果，而最近十年能維持穩定的中高度經濟成長，電子業也是居功厥偉。這種成就，除了歸於張忠謀先生這一類的高科技專業人才，大量回國投資效命外，政府的大量資源補助及獎勵，也是今天台灣電子高科技得以成長茁壯的相輔相成因素。政府的獎勵及補助是哪裡來的？其實就是犧牲其他部門的資源，全國納稅者十幾年來也多繳了一些稅，讓高科技電子業者擁有相對較優勢的資源發展。發展有成後，資源分配是否仍須獨厚電子業（如營所稅免徵、員工配股維持現行課稅規定）？這已是問題之所在。
高科技電子業發展初期，政府扶植獎勵絕對是正確的，就國家整體資源的運用效率來看，此一正確的政策，奠定了台灣十年來經濟得以維持中高度穩定成長的基礎。問題是最近一兩年，資源分配不均衡的現象愈演愈烈，影響層面由單純的產業投資獎勵，擴及到金融面、社會就業及人力資源，政府政策若不及時修正，過度不均衡的後遺症一旦爆發，台灣幾十年的發展成果可能毀於一旦。
不患寡而患不均，台灣的就業人口，電子高科技業畢竟只占少數，雖然他們對台灣經濟的貢獻遠高於平均值，但相對的財富回報也是其他部門就業者的數倍乃至十數倍。而高科技電子業目前已是擁有最大、最多資源者，自行發展綽綽有餘，其他占有多數就業人口的產業在金融面、稅負面、人才資源面卻是相對極為劣勢，難道政府政策在資源的分配上，應該繼續「扶強而無視弱」嗎？
成長性股票具有不尋常的魅力與價值
沒有效率的邊際產業及廠商是應該被淘汰，但是今天台灣的部分傳統產業，並不是那麼差勁，反而在弱勢的資源條件下，創造了令股東欣慰的投資效益。比較最近五年一些優質傳統產業股及高科技電子股的每股稅前純益（不比較稅後純益，因為稅負不一致），可發現諸如台塑三寶、中鋼、中華汽車、部分金融股等優質非電子股，在弱勢的資源條件下，還能創造傲人的經營績效，而享有的本益比，卻只有電子股的三分之一甚至五分之一。
市場經常以「成長性有差異」解讀此一現象，但是如果以連續五年的數字比較分析，可以發現此一解讀是言過其實。成長性股票有其不尋常的魅力與價值，但是在投資實務上，一般人經常犯的錯誤卻是在成長階段的末期，也就是即將成為成熟產業的前一波最後高峰，才高價投入。最近兩年筆記型電腦及主機板的產業及股價變化，正是最鮮活的例子。
影響人類生活及經濟發展的重大產業，其生命歷程大致如附圖所示：
其中 A 是萌芽奠基及導入期，B 是高速成長期，C 是成熟停滯期。 今天的傳統產業，大多也曾有過 B 階段的黃金時光。所謂成長性股票，就是處於 B 階段的產業或企業股票。 整個 B 階段當然不是直線上升的，其間也有高低起伏波折，但是在這一階段， 複合平均成長率將遠高於處於 C 階段的成熟產業，也因而享有較高的本益比。至於能高到什麼程度？理論上決定於兩個因素：
電子股修正壓力有如過去十年的金融股
（一） B 階段的持續時間：持續時間愈久，本益比愈高。如果能在 B 階段的初期長抱投資，報酬率極為驚人。一九八○迄一九九○年的國壽，及一九九○年迄今的台積電，就是最好的例子。
（二）處於 B 階段的哪一時點：這正是投資實務上最困難的地方， 也是投資成長股最大的陷阱所在。一九八○迄一九九○年是國壽的高速成長期，但是在一九八七年以後投資國壽者，長抱迄今大多仍處於虧損狀態。此中陷阱，在於成長股處於 B 階段的中末期時，由於已近成熟停滯期，合理本益比應逐漸接近 C 階段的股票，但是市場的形象及評價，卻仍停留於黃金時代的高成長及高本益比，很少有人警覺階段性的大轉折即將來臨， 等到進入 C 階段後，股價及合理本益比大幅往下調低，在 B 階段末期高價套牢者，其慘況可想而知。
近期台灣電子股往下修正的壓力，其實就是肇因於市場對成長性的疑慮。更可慮的是，如果大部分電子主流族群皆已進入 B 階段末期，甚至已是 C 階段初期，未來長期股價向下修正的壓力，將如過去十年的金融股。
很多投資大師都有一個相同的警訓：貪婪與恐懼是投資的最大敵人。在實務上的現象就是價格意識在激情時刻甚為薄弱，逐勢忘價的結果，就是買在多頭市場的高峰，賣在空頭市場的谷底。所謂的合理本益比，絕對是有意義的，它並不是所有股票本益比的齊頭式假平等，而是價格意識的理性評估。
國內的股市生態，最近一兩年可能又將發生結構性的大變化，投資者的因應之，要漸漸跳脫多年來的思考及行為模式，回歸原點。多一點理性、務實，少一些激情、想像。投資組合不宜像以往過度集中於電子股，可分散到一些質優而股價正處於五年甚至十年谷底區的非電子股。就國內股市長期發展而言，量價不再過度偏頗集中於電子股，應該是健康而可喜的現象。
