嗅覺敏銳的創投家( venture capitalist )，在國外有個代名詞，是「禿鷹資本家」( vulture capitalist )，只要看準目標，立即伺機而動，一塊肥肉也不放過。現在，這一群禿鷹資本家有了最新獵物，就是鮮美的生技產業。
和國外相較，台灣創投界起步得較慢，十多年前才一一興起，但步伐之積極，帶動了整個科技產業的發展。隨著生技業的風起雲湧，國內創投業也將重心移轉到生技上，無論是國內、外案子多有著墨，這兩、三年來，投資報酬率也相當可觀。
生技業已成創投重心
目前各創投與銀行投資部門中，當屬中華開發工業銀行與誠信開發，為生技創投圈的先驅。中華開發大約從五年前開始注意生技案，現共投資了四十五個案子，總金額為三十二億元台幣。
誠信則自一九九○年成立以來，始終鎖定在生技，旗下的雙勝、登峰、連勝、極品、第一生技、世界生技、尊品等基金，對生技皆有涉獵。總計手上的投資案為三十件，總金額為十億元台幣。
去年三月才成立的統一生命科技，投資手筆也相當驚人，共有十案，約十億元台幣。和通創投在生技上的布局，規模和統一生命科技相仿，投資了十一個案子，每個案子平均在兩百萬美元上下，總金額大約也是十億元台幣。
其餘創投生技案雖較少，但後勁仍強。台灣工業銀行共十一件，總金額七億元台幣，富鑫創投有六件，共三億元台幣，中經合集團也有六個案子，仍在持續加碼。 聯太創投雖只有副總黃子洋一人在負責生技案， 但幾個案子的表現， 像是Genaissance，獲利高達十倍以上，不容忽視。
開發 Tanox 賣在四十美元高點
創投業紛把視線移轉到生技，無非是看好生技在投資報酬率上的爆發力。根據各家創投願意提供的資料顯示，由華人唐南珊創辦，以開發氣喘和過敏新藥為主的Tanox，讓不少業者嘗到了高獲利的甜頭。
像是中華開發的平均成本為七．五美元，平均賣出價為四十五美元。中華開發技術部專案經理李世仁表示：「已完全出清完畢。 」距離 Tanox 在那斯達克掛牌的五十四美元最高價相比，可說是賣得相當漂亮，也難怪，此案讓開發笑得合不攏嘴。
對照之下，主導 Tanox 的誠信， 雖然平均賣在四十美元，且分批處分時，最高的獲利還有七、八倍， 但總共只出脫了四○％的持股，在 Tanox 股價不斷回檔來到二十美元之際，帳面上的投資報酬率頓時縮水了許多。
對此，誠信開發協理沈志隆看得很開，他強調：「誠信沒有全部賣掉 Tanox，是因為看好它的後市，研究指出，若此藥順利上市，第一年的潛在市場就有十億美元，且年年以十億美元迅速增加中。」
另一個讓不少創投業者龍心情大悅的案子，就是去年掛牌、身為我國第一家生技上櫃案的五鼎。誠信介入五鼎相當早，成本只有十元，當五鼎上櫃後一路飆漲，誠信也就順勢出清，賣在一百多元高價，至今一張股票也沒留。
五鼎讓誠信賺十多倍
如此「一翻兩瞪眼」，快速賺錢的指令，據說，還是誠信總經理、也就是親民黨副主席張昭雄的大舅子｜｜李正明親自下達的。五鼎也讓台灣工銀有所獲利，三十元的成本，雖不若誠信低，但算起來仍是「穩賺」的案子。
這陣子，國內生技與醫療器材相關類股崛起，每天漲得紅彤彤，必翔也一路漲到一百三十多元，擁有七．一五％必翔股權的中華開發，自然又是贏家。至於必翔的處分動作，有待進一步觀察。
事實上， 除了已經 IPO (首次公開發行)的公司之外，各家創投所擁有的未上市生技案占了更大的比率，換句話說，尚在淘金的案子還有「一拖拉庫」。
以開發為例，加拿大公司 ConjuChem，帳面上獲利便有五倍， 美國公司 NexMed因為成本低，只有一美元，現在未上市已有十美元的身價，獲利也是十倍。誠信也有許多將在今年底，或明、後年上市的案子，像是美商 Coley 等， 而富鑫現有的六個投資案，更全是未上市。
有趣的是，「會賺錢的案子，未必是好公司」，一位創投業者坦白地說。他指出，有些案子恰巧是因為時間點抓得不錯，站在趨勢的高峰，一有募資的聲音，大家便爭先搶者要，但事後去看，技術平台與公司管理都大有問題。
也因此，雖然表面上這些處分掉的案子，都替創投公司帶來滿滿的收入，但只要手中還有持股，無論是賣的時機不對，或是公司發展進度未如預期，或出現強大的競爭者，股價就有直直落的危險，獲利能力也就大打折扣。
如此「一翻兩瞪眼」，快速賺錢的指令，據說，還是誠信總經理、也就是親民黨副主席張昭雄的大舅子｜｜李正明親自下達的。五鼎也讓台灣工銀有所獲利，三十元的成本，雖不若誠信低，但算起來仍是「穩賺」的案子。
這陣子，國內生技與醫療器材相關類股崛起，每天漲得紅彤彤，必翔也一路漲到一百三十多元，擁有七．一五％必翔股權的中華開發，自然又是贏家。至於必翔的處分動作，有待進一步觀察。
事實上， 除了已經 IPO (首次公開發行)的公司之外，各家創投所擁有的未上市生技案占了更大的比率，換句話說，尚在淘金的案子還有「一拖拉庫」。
以開發為例，加拿大公司 ConjuChem，帳面上獲利便有五倍， 美國公司 NexMed因為成本低，只有一美元，現在未上市已有十美元的身價，獲利也是十倍。誠信也有許多將在今年底，或明、後年上市的案子，像是美商 Coley 等， 而富鑫現有的六個投資案，更全是未上市。
有趣的是，「會賺錢的案子，未必是好公司」，一位創投業者坦白地說。他指出，有些案子恰巧是因為時間點抓得不錯，站在趨勢的高峰，一有募資的聲音，大家便爭先搶者要，但事後去看，技術平台與公司管理都大有問題。
也因此，雖然表面上這些處分掉的案子，都替創投公司帶來滿滿的收入，但只要手中還有持股，無論是賣的時機不對，或是公司發展進度未如預期，或出現強大的競爭者，股價就有直直落的危險，獲利能力也就大打折扣。
三○％至四○％的失敗率
當然，生技創投在風光的一面背後，也必須承擔許多風險。富鑫創投投資經理鍾裕民便直接地說：「在國外，研究指出投資失敗的案子，占三○％到四○％之間。」國內生技創投正處起步，失敗的比率不會更低，只怕會更高。
創投業者也深知：「想要所有案子都成功，無異是天方夜譚。」若每年能靠其中兩、三個案子大撈一筆，就有機會彌補那些胎死腹中的案子。
生技業的技術門檻相當高，光是美國，上市與未上市的生技公司加起來就有一千七百家，全世界更高達五千家。在眾多生技案中，創投業者如何「獨具慧眼」，挑選出潛力無窮的公司？
台灣工銀投資部專案副理黃嫦芬表示：「先看產品，產品是否具有市場性，光是這點，就可以踢掉很多案子。」接下來，再考慮技術層次，技術是否具競爭力，若是完全符合這兩個條件，就值得花時間親身去了解。
創投挑選生技案的準則，還包括了是否有有經驗的管理與技術團隊在前領軍，以及最重要的，公司必須處於設立的早期階段。創投介入的時間越晚，相對成本越高，風險也就越大。
歐洲是後起之秀正在生根
除了美國之外，歐洲近來也吸引了國內創投業者的注目。李世仁認為，德國於這五年間，在政府的大力支持下，生技業突飛猛進，已迎頭趕上英國，搶下第一的位子，開發正積極在德國尋找好的標的。
目前，開發已投資了一家德國生技公司，名為 Paion，技術是從吸血蝙蝠的身體中，製成抗凝血劑，若能研發成功，將是現在最有效的中風藥，但往後將遭遇量產的問題，且成本也較高，公司能否一舉成名還很難說。
和通也在歐洲慢慢布局。 投資了一家美商，但在歐洲有子公司的 Fibrogen，以研發抗纖維化的藥物與膠原蛋白為主，和通投資副理陳怡如說：「 Fibrogen 的歐洲子公司未來一定會上市」，為和通的歐洲版圖添上一筆。
另外，和通也透過在比利時與德國所設立的基金，投資一些當地有前景的公司。統一生命科技也在歐洲布點，將和一兩家公司合作。歐洲生技熱並非前途無量，陳怡如就認為：「投資歐洲生技案，必須注意上市後的交易量問題，若交易量不夠大，就算想脫手，也沒那麼容易。」
除了設法在多如過江之鯽的生技案中，尋找與撫育「金雞母」之外，國內創投業者近來更主動的氣勢，希望能完全主導新興公司，從前期的募集資金，到中、後期的公司管理、產業規畫等等。統一集團所屬的統一生命科技，便是最好的例子。
統一生命科技有三件主導投資案
統一生命科技有三個主導投資的新型生技公司，分別是雄荷( AndroScience )、雙極細胞體( Aura Oncology System )與 Plantaceutica，雄荷的技術來自旅美傑出男性荷爾蒙專家張傳祥，及本草專家中研院士李國雄，開發由男性荷爾蒙受體群技術衍生出的新藥與新的診斷方法。
雙極主要利用粒子所呈現的雙極電泳效應， 來從事活細胞的結構分析與分離，Plantaceutica 則鎖定在蛋白質結構體，未來會在台成立，總經理由專長在蛋白質的賴博雄兼任。
賴博雄強調：「統一生命科技投資生技沒有任何上限，集團會全力支持。」他也預見，下一波生技投資熱潮，將是電子生物科技領域，也就是微機電加上生物科技與生物資訊所結合成的新領域，「其中，重點又擺在蛋白質」。
誠信開發現也正主導一家新公司，名為宜誠。光看名字「誠」字輩，就知道誠信有多重視此案。宜誠的技術同樣來自華人，以研發心臟血管蛋白質藥物為主，負責此案的誠信開發專員薛博仁自信地說：「宜誠的潛力很大，公司內部設定的報酬率，不只十倍。」
生技投資案滿山滿谷，創投業者能吃到多少肉，個個沒有把握。而最後，誰又是那隻最壯碩的「禿鷹資本家」，隨著生技案的一一公開上市，相信很快就會見真章了。
當然，生技創投在風光的一面背後，也必須承擔許多風險。富鑫創投投資經理鍾裕民便直接地說：「在國外，研究指出投資失敗的案子，占三○％到四○％之間。」國內生技創投正處起步，失敗的比率不會更低，只怕會更高。
創投業者也深知：「想要所有案子都成功，無異是天方夜譚。」若每年能靠其中兩、三個案子大撈一筆，就有機會彌補那些胎死腹中的案子。
生技業的技術門檻相當高，光是美國，上市與未上市的生技公司加起來就有一千七百家，全世界更高達五千家。在眾多生技案中，創投業者如何「獨具慧眼」，挑選出潛力無窮的公司？
台灣工銀投資部專案副理黃嫦芬表示：「先看產品，產品是否具有市場性，光是這點，就可以踢掉很多案子。」接下來，再考慮技術層次，技術是否具競爭力，若是完全符合這兩個條件，就值得花時間親身去了解。
創投挑選生技案的準則，還包括了是否有有經驗的管理與技術團隊在前領軍，以及最重要的，公司必須處於設立的早期階段。創投介入的時間越晚，相對成本越高，風險也就越大。
歐洲是後起之秀正在生根
除了美國之外，歐洲近來也吸引了國內創投業者的注目。李世仁認為，德國於這五年間，在政府的大力支持下，生技業突飛猛進，已迎頭趕上英國，搶下第一的位子，開發正積極在德國尋找好的標的。
目前，開發已投資了一家德國生技公司，名為 Paion，技術是從吸血蝙蝠的身體中，製成抗凝血劑，若能研發成功，將是現在最有效的中風藥，但往後將遭遇量產的問題，且成本也較高，公司能否一舉成名還很難說。
和通也在歐洲慢慢布局。 投資了一家美商，但在歐洲有子公司的 Fibrogen，以研發抗纖維化的藥物與膠原蛋白為主，和通投資副理陳怡如說：「 Fibrogen 的歐洲子公司未來一定會上市」，為和通的歐洲版圖添上一筆。
另外，和通也透過在比利時與德國所設立的基金，投資一些當地有前景的公司。統一生命科技也在歐洲布點，將和一兩家公司合作。歐洲生技熱並非前途無量，陳怡如就認為：「投資歐洲生技案，必須注意上市後的交易量問題，若交易量不夠大，就算想脫手，也沒那麼容易。」
除了設法在多如過江之鯽的生技案中，尋找與撫育「金雞母」之外，國內創投業者近來更主動的氣勢，希望能完全主導新興公司，從前期的募集資金，到中、後期的公司管理、產業規畫等等。統一集團所屬的統一生命科技，便是最好的例子。
統一生命科技有三件主導投資案
統一生命科技有三個主導投資的新型生技公司，分別是雄荷( AndroScience )、雙極細胞體( Aura Oncology System )與 Plantaceutica，雄荷的技術來自旅美傑出男性荷爾蒙專家張傳祥，及本草專家中研院士李國雄，開發由男性荷爾蒙受體群技術衍生出的新藥與新的診斷方法。
雙極主要利用粒子所呈現的雙極電泳效應， 來從事活細胞的結構分析與分離，Plantaceutica 則鎖定在蛋白質結構體，未來會在台成立，總經理由專長在蛋白質的賴博雄兼任。
賴博雄強調：「統一生命科技投資生技沒有任何上限，集團會全力支持。」他也預見，下一波生技投資熱潮，將是電子生物科技領域，也就是微機電加上生物科技與生物資訊所結合成的新領域，「其中，重點又擺在蛋白質」。
誠信開發現也正主導一家新公司，名為宜誠。光看名字「誠」字輩，就知道誠信有多重視此案。宜誠的技術同樣來自華人，以研發心臟血管蛋白質藥物為主，負責此案的誠信開發專員薛博仁自信地說：「宜誠的潛力很大，公司內部設定的報酬率，不只十倍。」
生技投資案滿山滿谷，創投業者能吃到多少肉，個個沒有把握。而最後，誰又是那隻最壯碩的「禿鷹資本家」，隨著生技案的一一公開上市，相信很快就會見真章了。
