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扭轉長空頹勢 開啟新局面 P.70

扭轉長空頹勢 開啟新局面 P.70

今年以來,金融股股價以旱地拔蔥之姿,擄獲投資人的三千寵愛,購併的消息更是滿天飛舞,哪家金控能搶攻三兆資產?開發金控花落誰家?誰對彰銀有興趣?金融股的奪權奇謀只是賽前暖身行情!

美國氣象學家洛倫芝(Lorenz)於一九六○年代提出一篇論文,名叫(一隻蝴蝶搧一下翅膀會不會在德州引起龍捲風?),內容說的是,亞馬遜河流域的一隻蝴蝶搧動翅膀,會掀起密西西比河流域的一場風暴。洛倫芝把這種現象稱作「蝴蝶效應」,一件表面上看來毫無關係、非常微小的事情,可能帶來巨大的改變。

股票市場對消息最敏感,蝴蝶效應可說是見怪不怪。去年中第一金控增資,從七月 GDR 訂價十七‧七元、折價一一%,投資客吃盡套利操作的甜頭後, 第一金卻在八月創下單日十一萬張的天量後,股價緩步盤堅,現在第一金已經漲到二十八元,散戶才知道原來中信金、台新金、兆豐金、華南金、元大證都看上第一金,大單默默吃貨。


行情觸動/各方勢力爭食

開發金也是一樣,去年上半年加上一口氣打銷一七○億元呆帳,創下成立以來最大虧損紀錄,股價早在五月中創下十一‧二元新低,接著在十一月底,出現三十四萬張歷史大量,單日總成交金額高達五十四億元,股價從十五元直奔十八‧七元,董監改選行情的熱號賽正式啟動,但是有意問鼎開發金寶座的中信證直到今年才現身,投資人回首來時路,才領略出金融股天量換手背後的大行情。

二月十二日彰銀爆量四十九.三萬張,創台股個股交易的天量,個股成交額達一百億元,成為金融股的新指標。帶動類股占成交比重達四成以上。這次投資人學乖了,不再懼怕金融股的大量換手,反而積極搶進。

誰是觸動彰銀大漲、金融股巨量換手遠方的那隻蝴蝶?據了解,包括迪化街實力在五十億元以上的金主、傳產業及科技業的老闆、甚至立法院的消息靈通人士、還有活躍在市場搶短的主力。有人看好金融業整併的效果,長期吸納籌碼,想入主金控當董事;有人聞風搶短,搭順風車賺二成走人。股票市場上短中長期資金匯聚金融股,扭轉了金融股十年長空走勢,開啟新局面。

統計上周,共有彰銀、竹商銀、華票、農銀、中壽、中聯、台企銀、遠東銀、新光金、泛亞銀等金融股,單周成交量占股本的兩成以上。其中以中壽最誇張,一周成交量占股本五六%,而中壽董監事及大股東合計持有二四%股權;也就是說,中壽的散戶股東大約有一半換人做了。


金控併金控/搶占龍頭地位

從彰銀的股權結構分析,財政部持股二三%,一銀持有六%,兩大股東持有近三成股權,而彰銀在一周內換手四分之一的股權,籌碼一定亂得不得了,不過外資只是小幅調節,並沒有大動作。彰銀除了成交量占股本比重高,融資餘額達五六%較高外,彰銀的當沖張數占成交量比一銀金、華南金來得低,隨著股價上漲,成交量也逐漸穩定,籌碼面的變化可看出彰銀的天量換手是被大單接收,後面的新聞還很精采。

金融股在經過十年空頭後,就以第一金為例,連續兩年虧損才把逾放比率降到一.四六%,現在股價二十八元,看慣本益比、成長性選股的人,根本買不下手。「金融股的股價預期比評估更重要」,元大投顧副董陳忠瑞點出金融股的評價原則。

國內龍頭級金控的負責人私下表示未來迎親的對象,「並不在乎買一家爛銀行,而是看據點有多少?存款多不多?能不能買到客戶」、「台面上彰銀、台企銀的壞帳很多,但是資產、存款、客戶閃閃動人,就看選後政府的態度了」,言下之意對於官股掌握六成、總資產達一兆、存款八千億元的台企銀頗為心動,至於高達九‧四四%的逾放比率,倒不是那麼重要。

國內經濟景氣復甦、台幣升值、利率看升,加上民營化的風潮,種種大環境的變化都有利於金融業的表現,在經歷銀行惡性競爭後,搶市占率、大者恆大是成就金控霸業的關鍵。目前台灣整體銀行總資產約二十三兆元,誰能搶得一成的市占率,龍頭地位確立,因此,「金控併金控」攻占三兆元總資產,是購併的目標。從戰略地位來看,三商銀每家資產都上兆元,擁有廣大的存款客戶,官股又有釋股的意願,確實是兵家必爭。


買張進場票/選後大分贓

不過,現下卡在三月中旬要總統大選,未來藍、綠當家還說不準,掌握三商銀生殺大權的官股,心思難以捉摸。一位金控業董事說得好,「現在大家一窩蜂搶買三商銀,只是買張進場的門票,才有身分參加三商銀的拋繡球大會,花落誰家還是要等到選舉底定才能分贓!」

如果陳水扁連任,第一金可能合併台新金,台新金董事會進駐新金控;國民黨的復華金可能「託孤」給元大證,彰銀或台企銀甚至可能分給國泰、富邦兩大集團。

如果是連戰當選,首先要留意三月二十日到五月二十日間,「看守內閣」會不會趁兵荒馬亂大分贓。其次,復華金當然是鹹魚翻生,可能購併別的金控,不必等著委身下嫁;第一金、彰銀、台企銀,可能會許配給親藍的中信金。

至於鬧得滿城風雨的開發金,在四月五日董監改選時,官股才會「揣摩上意」,給當權政府做面子。如果中信證順利掌握開發金,則早先買進的建華金,很可能讓給富邦。總之,金控整併盤根錯節,還是得等到選後才能定天下,目前種種消息,很可能都是短線投資人的煙幕彈。


暖身賽才開始/投資人可從容以對

在金融股的熱潮下, MSCI(摩根士丹利國際資本公司)目前的台灣指數中,科技類股的權重約五七%,金融類股約一九%,以目前外資已投資台股的狀況,實際投資於科技及金融的比率各為六七%、一二%,顯示金融股的持有仍低於權重。

外資上周買超台股一九五億元,買超個股前三名為台新金、中信金與開發金,高盛證券金融分析師 Martin Printz 認為,台灣金融股體質改善, 選後兩岸關係持續穩定,有新的金融合併題材,房市轉佳,投資台股首選金融股,預估台股金融指還有二五%漲幅。

雖然金融股今年以來平均有二、三成的漲幅,但從長線來看,民國八十九年總統大選前,正好碰到美國科技股泡沫,國民黨政府投入大量銀彈護盤,陳水扁當選後,五月又在指數八千點大力護盤,政府四大基金及國安基金嚴重套牢在高檔,八十九年二月,彰銀四十四元、國泰金七○元、開發金六十一元、第一金約三○元,只有中信金在四○元附近,和現在股價差不多,其餘的護盤基金都還深陷泥淖。

總之,大家看到金融股消息漫天飛、股價每天震,盤面被炒得熱乎乎,但是,這還只是暖身賽,一位總統府高層說:「我忙選戰都來不及了,官股在開發金要支持誰,根本不重要,也沒時間去想。」面對金融股旱地拔蔥的態勢,股民們倒是可以從容以對,一面選股票一面看選戰。

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