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國泰金三連霸 新光金最佳進步獎 P.136

國泰金三連霸 新光金最佳進步獎 P.136

劉俞青

金融風雲

通膨大軍壓境

2007-09-20 09:32

由《今周刊》與政大財金系教授合作的「金控整體經營績效評比」,今年首度把「公司治理」納入評比系統,結果造成中信金、台新金的排名急遽往下掉,而整體排名第三的富邦金,在「公司治理」指標上拿下第一。

由政治大學財金系教授沈中華、台大財金系教授陳業寧、淡江大學財金系教授黃河泉及實踐大學風管與保險系教授彭金隆,以及《今周刊》共同合作的「金控整體經營績效評比」,今年進入第三年。評比結果出爐,仍由國泰金笑傲江湖,三連霸冠軍寶座。新光金表現突出,每年排名都大躍進,從前年的第十二名、去年第五,一躍到今年的第二名。

此外,中信金控栽在雙卡上,首次掉出五名外;而開發金控則因財務品質表現優異,首度擠入前五名;辜家二位兄弟各持的金控名次互調,某種程度也吻合現實狀況中的市場地位。

民營金控表現優異


毫無疑問,國泰金是這次金控經營績效調查裡最閃亮的明星;尤其在表示「未來發展」的重要指標上,更是遙遙領先其他十三家金控,以獨走之姿,拿下○六年金控經營績效總評比的年度冠軍,成為這項評比名副其實的「三冠王」。

這項評比舉辦三年以來,歷史軌跡已出現幾大現象,頗值得進一步探討:包括民營金控表現比官股金控優異、有壽險子公司的金控表現較佳,以及資產規模大的未必能夠發揮規模效果。

曾經在財政部工作十多年、並且實地參與官方籌備金融控股公司的教授彭金隆表示,這個評比結果證實,民營金控有更大的彈性因應市場的變化,可能是長期以來表現比官股金控優異的主因;而壽險公司長期穩定的資金運用,在財務項目上都表現突出,也是排名盤據前三名的主因;另外,綜合表現是各方條件的加總,規模大未必有優勢,「不是大象就一定能跳舞」。

有別於其他評鑑,該項評比的最大特色是,這是國內惟一有效地將金控底下各式五花八門的子公司績效,「比起許多國際級投資銀行做得還要仔細」,分別以各種不同適性指標,納入審核標準的評比。換句話說,這是一個從「集團」的角度,而非單一公司的角度,所做的評比。

沈中華直指,這次評比中意義最重大,首推對未來的公司發展具有預測性的「策略績效」指標,因為該指標代表一家公司未來趨勢,也是成長動力所在。

「評比(ranking)不是評等(rating)。」彭金隆也強調,也就是說,這次公布的排名是標準化後的結果,彼此是相對關係,而非絕對的分數對應關係,也讓這項評比的客觀性再度提高。

「策略績效」將金控公司分解成七大事業群,包括消金、企金、壽險、產險、經紀、承銷及票券,再分別就代表業內地位的「市占倍數」與成長潛力的「成長倍數」,找出各子公司的指標坐落位置(如圖一的國泰金),坐落位置越趨右上角,代表未來的長期潛力看漲。

策略績效國泰金獨占鼇頭

「目前只是預測,但評比長期做下來,就可以轉為實證研究,看預測準不準。」彭金隆說。在這項事關未來的重要預測中,國泰金的原始分數能夠獨占鼇頭,遙遙領先排名第二的新光金,主要原因是國泰金子公司國泰人壽業績有如無敵金剛一般,市占遠遠勝過一般以銀行為主體、又受限銀行過度競爭的金控。

國泰金財務長陳晏如則表示,國泰金採保險、銀行雙引擎策略,其中銀行又是企金、消金並重,各子公司維持穩健平均,或許是勝出主因;而國泰金未來重點在海外,跨出海外才是主要成長力道。

反觀開發金控與國票金控都在「策略績效」上得分不高,顯然投資為主的工業銀行與票券業務,在台灣金控產業中,相對不具前瞻性。

引人注意的是,官股金控長期在企業金融上的努力,在這次評比中突然耀眼起來。

過去幾年台灣金融業把大部分的資源集中在消金上,卻忽略了默默耕耘的企金貢獻。但這次評比公平地將每項業務攤開檢視,兆豐金、第一金的企金業務一下子撐起半邊天,代表這兩家金控未來性的「策略績效」指標表現不惡,應歸功於企金部門長期的努力。

整體而言,今年的「最佳進步獎」,新光金當之無愧。新光金從前年的倒數第三名,到去年一躍成為第五名,今年更一舉擠下連續兩年的亞軍富邦金,一舉登上第二名寶座;根據彭金隆觀察,壽險公司保單繼續率高的特性、以及新光人壽在壽險業內表現優異,都是新光金脫穎而出的主因。

不過也有市場人士認為,市場利率一路翻揚走高,有助於壽險業的經營,才是讓前三名都有壽險子公司的金控(國泰金、新光金及富邦金)名列前茅的主因,尤其又以排名一路往前衝的新光金最為明顯。

此外,雙卡風暴所及,最明顯的是中信金與台新金的名次一落千丈。台新金掉到所有金控的倒數第三名,中信金也首次掉出前五名。

公司治理評比富邦金第一

尤其,台新金在「經營品質」指標上敬陪末座,代表其資產品質的惡劣程度。將來台新金還要合併彰銀,資產品質恐怕仍將是台新金董事長吳東亮至感頭痛的問題。

另外意義非凡的是,今年首度把「公司治理」納入評比系統。其中尤具開創性的是,教授們一致堅持將「董監事持股質押比率」放入指標,彭金隆說:「這是為小股東把關,因為高度的財務槓桿絕非股東之福。」

台新金大股東吳東亮、吳東賢都有不少質押,引進的新橋資本,更是百分之百質押;此外,中信辜家長期質押水位維持在九成以上。使得此一指標納入之後,中信金、台新金的排名急遽往下掉,雙卡加上董事們高比重質押股票,成了這兩家金控最大致命傷。

整體排名第三的富邦金,在「公司治理」指標上拿下第一。富邦金表示,他們公司率先在十二席董事中設立三席獨立董事,此外主要大股東蔡萬才家族持股不低,而且幾乎沒有任何質押,代表對其他股東與公司經營負責的態度,是富邦金公司治理獲得肯定的主因。

台灣邁入金控第五年,這項評比也做了三年,跟隨台灣金控產業一起長大。未來,最值得觀察的,彭金隆直指,將是金控間的整併效應,包括台新金合併彰銀、復華金由元大入主,改為元大金??,都將是下一波產業觀察重點,而所有的競合行為都將受到高度關注與檢視,這是本評比長期評鑑的目的所在。

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