韓、土、印尼 最具新金磚明星相

新末日博士魯比尼，總能比別人早一步看到危機事件的來臨，但在即將推出的中文版新書《危機經濟學》中，除了「報憂」之外，也特別指出未來具有發展性的潛力市場。

印尼、韓國與土耳其，就是魯比尼在新書中所點名的「金磚備取名單」，這三個國家，或許不該解讀是經濟大師所指名的「暴富明牌」，但在他認定全球經濟「二次衰退」風險不低的前提下，卻仍願給與三國正面肯定，某種程度上，可說是他所認定的「趨吉避凶」方向，也代表三個國家的長線前景值得樂觀期待。

印尼：資源豐沛、內需龐大

其實，一個國家的繁榮與否，光從生活周遭環境的演變即可窺知一二。出生印尼第三大城市萬隆(Bandung)的法國巴黎投資印尼股票投資總監艾文(Alvin Pattisahusiwa) 回憶，在早期社會，一般印尼民眾根本負擔不起汽車、摩托車等交通工具，平日皆以腳踏車代步，或是像沙丁魚般擠在公共汽車這個大罐頭中。但如今，隨經濟快速起飛、人均所得提升，印尼雅加達市區到處可見汽車與摩托車。「塞車」這件事，對當地人而言就像家常便飯一樣熟悉。所以接下來，印尼政府還準備建造捷運系統因應人民所需，預計將於五年後完工。

原本從事紡織業的父親，也隨經濟的轉變，在艾文讀完大學之後，就改做汽車銷售業務員，現在，艾文的父親雖然已經退休，但卻一點也沒閒著。這五年來，他父親經營了一間小商店，專門出售房屋修繕的零件。「我父親不只是想找點事做而已，他很看好印尼房市發展。」艾文表示父親的眼光很準，在過去兩年，他所居住的市區土地價格就上漲二至三成，雅加達市中心的地價更是上漲五成之多。

在大量外資流入之下，今年以來，印尼股市已上漲逾二○％，是全球股市之冠。艾文說，今年印尼上市企業營收獲利表現確實不俗，平均約有二五％至三○％，預期明年仍可維持二○％成長。由於預期印尼股市將會維持目前的本益比十四．五倍，他根據企業營收估計，今年投資印尼股市將可獲二至三成報酬率，而明年則是一成五至二成左右。

印尼債務現占ＧＤＰ(國內生產毛額)比重大約僅有二七％左右，比起五年、十年前的債務分別占ＧＤＰ五○％與九○％來看，經濟體質明顯快速改善。現有政府的大力推動經濟、積極建設，再加上人民持續增進消費、壯大內需市場，「我想，這會幫助印尼的經濟成長越來越強健。」艾文說。

在短線風險上，通膨壓力較須留意。今年上半年印尼國內的通貨膨脹率已達四％，艾文初步預期今年底前會達到六％。在這樣的數字之下，央行祭出升息動作的可能性並不算小，「不過，只要升息幅度並未超過兩碼，預料對股市的衝擊極為有限。」

韓國：從上到下都在拚經濟

最近，在韓國首爾及近郊地區可看到許多大型建築物的興建工程正如火如荼地進行，例如號稱亞洲最大的「環球影城」預定於二○一二年完工，而第二座「樂天世界」則將在一五年完工。

眼前如此蓬勃發展的景像，實在很難讓人聯想，這個國家曾在○八年下半年，一度因龐大外債壓頂、幣值狂貶，傳出可能步上冰島破產的後塵。

韓國央行在日前公布第二季ＧＤＰ較第一季成長一．五％，年成長達七．二％，可說是快速突破重重危機的國家典範。「我想可以說，經歷一九九七年亞洲金融風暴後，韓國企業真的學乖了。」景順韓國基金經理人鄭榮澤(Simon Jeong)表示，九七年的危機大大改變了韓國企業的行事作風，「他們以前眼裡只有營收成長，總是毫不考慮地借貸、做高槓桿的投資生意。」但災難之後，各大企業開始強化核心事業、重視資金流動性，也才能安然度過○八年金融危機。

鄭榮澤觀察到，不光僅是企業，韓國人民也從前次危機獲益不少。「大家都見過企業倒閉、破產，也曾目睹身邊同事遭到解職，當然更加認真提升自我能力。」韓國近年掀起一股「午間充電熱」，上班族簡單快速地用完午餐後，利用中午休息一個多小時的時間，趕至公司附近補習班，進修英語會話或是各項技能、證照課程。

日本知名的《東洋經濟周刊》近期特別製作「你不知道的韓國實力」專題，報導中分析，九七年金融危機的確是讓韓國體質脫胎換骨的重要轉折，除了三星、ＬＧ、現代汽車等大企業，積極向外投資新興市場成果豐碩之外，中小企業的實力也不容小覷，新創企業家數從十年前的二萬家倍增為四萬家，其中網路科技業者ＮＨＮ的股票總市值，甚至達到新台幣二二○○億元以上，相當於全球筆記型電腦代工龍頭廣達的身價。

儘管有來自北韓的風險，但從大集團、小企業乃至於個人，這個國家給外界的感覺就是充滿創新與生命力，這正是魯比尼所看到的「長期質變」。

鄭榮澤表示，韓國企業今年的每股盈餘成長將會超過五○％，但到了明年，基期墊高之下，預期成長率將會低於一○％，股市也會呈現緩步向上整理的趨勢。他認為，韓國市場的投資必須著重由下而上的選股方式。舉例來說，今年韓國指數截至八月十七日為止上漲了四．三％，但有些個股如造船公司卻在同時間上漲超過六成，而部分金融股又下跌二成。「這樣的表現差異仍會持續下去，因此挑選個股能力格外重要。」

土耳其：製造業成新明星

每天清晨五時，土耳其境內數千座清真寺的尖塔同時傳出喚拜聲，悠揚嘹亮的聲響傳遍整座古城，昭告一天的開始。

遵循傳統，虔誠的伊斯蘭教徒每天五次隨著喚拜的聲音向聖地朝拜，但在經歷多年世俗改革之後，自由風氣開始與看似保守的傳統儀式相互並存，無論是在首都安卡拉（Ankara），或是第一大城伊斯坦堡（Istanbul），到處可見穿著時髦、未戴頭巾的年輕女性。

不僅僅是文化、社會的開放，「土耳其政府對於當地市場、經濟所採行的自由化，是近年來經濟起飛的重要關鍵。」宏利土耳其股票基金經理人史蒂芬(Stefan Herz)表示，政府單位將大量國營企業民營化，避開國有經濟的獨占，這樣的作法創造出不少新一代中產階級，整個市場更有活力。

土耳其在二○○○年時，曾經經歷一場金融危機，政府隨即成立銀行監理委員會(ＢＲＳＡ)，以獨立的身分進駐每一家銀行總部加強監管，其被稱為東歐地區最佳的金融監管單位。在金融監管成為眾矢之的的金融海嘯後，這個「最佳金融監管」的稱號顯得格外有力，「現在，土耳其吸引了大量外資投入金融市場，主要的銀行一級資本適足率(Tier-1 ratio)平均達一七％。」史蒂芬說。

除了金融業成為全球投資亮點外，隨著人口持續成長，勞力密集的製造業逐漸成為土耳其經濟的新明星。包括雷諾、飛雅特、福特等汽車大廠，都在當地設有工廠，近日，新力（Sony）也已將供應歐洲市場的ＬＣＤ ＴＶ（液晶電視）產品，委由土耳其的製造業者代工生產。

雖然經濟持續增長，不過，土耳其的政黨政治仍存在些許不確定性。史帝芬表示，依過去經驗看來，土耳其股市在政治、選舉等事件發生期間，確實波動較大，「但事件過後都能很快回復。」所以他認為，因政治事件引起的股市修正，反而是逢低布局的好時機。

經濟大師欽點潛力金磚

韓國：具備創新、活力等特質，韓國的高科技產業發展之進步，已令全球刮目相看。

印尼：擁有豐富的天然資源的印尼，除了是全球最大的棕櫚油產國，2億3千萬的人口數量也蘊藏了可觀的內需經濟潛力。

土耳其：積極投入文化、社會與經濟的開放改革，讓土耳其吸引大量外資，帶動股市上揚。 印尼 擁有豐富的天然資源的印尼，除了是全球最大的棕櫚油產國，2億3千萬的人口數量也蘊藏了可觀的內需經濟潛力。

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