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榊原英資:今年是非常動盪的一年!

榊原英資:今年是非常動盪的一年!
榊原英資並不擔心震災對日本股、匯市的衝擊,相對的,全球經濟長期存在的「老問題」,才是他密切觀察的投資變數。(攝影/吳東岳)

楊紹華

金融風雲

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743期

2011-03-17 10:40

看日本,榊原英資的看法明顯比媒體傳來的災情報導樂觀許多,但是,看全球經濟與投資展望,這位日本當今最具全球知名度的經濟與金融專家,卻對世人提出警語:「小心,這會是非常動盪的一年!」

三月十四日,日本震災後的第一個上班日,災情不算嚴重的東京街頭,大致恢復了既有的秩序和樣貌。上班時間,人潮依然熙來攘往,被全球財經界喻為「日圓先生」的榊原英資,也一如往常地,早早踏進了位於赤坂的辦公室。

 

九點三十分一到,日股開盤,符合預期地開低走低,也幾乎收在最低,指數跌破萬點關卡,來到九六二○點。但即使盯著螢幕上猶如斷崖一般的日經指數走勢圖,榊原英資的態度卻仍十分樂觀:「放心,指數在不久的將來就能收復萬點關卡,至於日圓匯率,更不可能像悲觀者的論調一般一路貶值。」他的語氣肯定,像是賭上自己「日圓先生」的盛名。

 

看未來 「日圓匯率不會一路貶值!」

 

作為日本當今最具全球知名度的經濟與金融市場評論家,榊原英資的樂觀看法並非單純來自「愛國情操」。他強調:「災情固然慘烈,但主要災區的範圍卻局限在東北地區,這麼看來,震災對日本經濟的衝擊,應該只是暫時性。」

 

從數字觀察,據《東洋經濟online》(www.toyokeizai.com)引用日本瑞信證券經濟學家白川浩道的分析,這次受災最嚴重的東北三縣和茨城縣,合計縣民所得超過三十兆日圓,但在一九九五年的阪神大地震時,受災區的居民所得約達七十兆日圓。兩者相比較之下,不難理解榊原英資所評估的「僅屬暫時性」,的確有其道理。

 

除了數字分析,事實上,榊原英資對於日本經濟的潛在實力,也明顯比國外專家來得樂觀一些。

 

震災發生後的第一時間,有「新末日博士」之稱危機經濟學家魯比尼,接受電視媒體專訪,表示日本巨震是「在最糟糕的時間發生最糟糕的事」,但顯然榊原英資抱持不同觀點。從經濟角度,初估三一一震災的損失不及阪神大地震,稱不上「最糟糕的事」;至於「最糟糕的時間」,榊原英資強調,日本經濟其實比外界想像的穩健,「數字上或許看不出來,但這個國家的科技、效率與人民素質,其實是相當具有競爭力的。」

 

外界看日本,通貨緊縮、經濟成長停滯,「這些都是事實,但我認為這些從來不是日本的大問題。」榊原英資評日本:緩慢溫和的通縮讓消費物價獲得控制,也間接的讓企業具有價格競爭力;至於經濟成長停滯,「我的想法是,日本已經是一個發展成熟的經濟體,本來就不需要汲汲於追求四%、五%以上的經濟成長率。」

 

榊原英資繼續為災後的日本打氣:「日本人不必看輕自己,這個國家的生活便利、治安良好、機能完整,日本人應該為自己感到驕傲,我們共同建立了一個近乎完美的國家。」

 

看經濟 「老問題都會浮上枱面!」

 

不過,如果把討論的範圍拉高到全球經濟與投資環境,那麼,榊原英資的觀點卻開始從正面轉向悲觀。在他看來,這場災難的發生時機,某種程度上的確是在全球經濟與投資環境最不安穩的時候。「從許多跡象觀察,我必須說,二○一一年必然會是動盪的一年。」而這場震災,瞬間拉高了國際資金的風險意識,也將讓投資環境的動盪更加劇烈。

 

「如果要用一個形容詞來描述今年的全球經濟與投資環境,我會說,動盪、非常動盪!」榊原英資幾乎不假思索地說。

 

動盪的原因,除了日本巨震對資金環境與產業供需投下變數之外,「全球經濟的復甦腳步走到這裡,各個主要經濟體的『老問題』,都有可能在今年重新浮上枱面。」榊原英資認為,長期存在的結構性問題,猶如建在經濟復甦軌道上的一堵水泥牆,經過金融海嘯之後為時兩年的初步復甦,今年,難以避免的,各國即將衝撞這堵「老問題」的水泥牆。

 

「許多經濟體的經濟表現,都有可能出現轉折點,同時,由於股票市場的價格也已走高,因此,投資環境的震盪必將更形劇烈。」榊原英資提出建議:「面對投資環境的變化,你必須非常謹慎,不只經濟,許多國家的股票市場,也都可能在今年出現轉折點。」

 

他先從今年以來強力吸金的美國市場開始談起。在榊原英資眼中,美國的經濟問題,正如同高度不安的地層板塊,終將以不同的形式撩撥全球經濟與股市,成為主要的動盪根源。

 

從去年下半年開始,美國經濟數據加速好轉,說穿了,這是美國政府連番大量注資的效果,屬於「人造榮景」。經過了金融海嘯後第一輪的量化寬鬆貨幣政策(QE1),以及方興未艾的第二次量化寬鬆貨幣政策(QE2)之後,「就像美國聯準會主席柏南克所說的,這個國家已經走出通貨緊縮危機,走上更明確的復甦軌道。但是,接下來呢?」榊原英資話鋒一轉,提出疑問:「過去的老問題,難道不存在了嗎?」

 

他自問自答:「初步復甦之後,接下來,美國無可避免的還是要面對長期存在的結構性問題,這包括了財政赤字、政府債務,以及羸弱不振的就業市場。」

 

從數字來看,國際貨幣基金(IMF)對美國二○一一年的經濟成長率預測為二.三%,這個數字,與金融海嘯前的表現相去不遠,表現不俗。但同樣是來自IMF的預測數字,美國今年失業率仍然高達九.六%,政府債務占GDP比率也將惡化至七二.七%。

 

這兩個數字,意味著美國的民間消費動能與財政政策空間近乎「彈盡援絕」,未來很難持續對經濟成長作出貢獻,而這也就是榊原英資看淡美國經濟的主因。「答案很殘酷,老問題沒有消失,相反的,他們才正要開始發威。」

 

至於金融海嘯後,被視為全球經濟唯一亮點的新興市場,「顯然,通貨膨脹是個極大的風險,而就目前看起來,這個風險加速惡化的機率不低。」榊原英資悲觀地說。

 

三大經濟體

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看美國 「美元鈔票依然滿天飛!」

 

他指出,食物及能源價格同時上揚,固然是有中國、印度等新興國家高度成長的需求背景,但不可否認,成熟國家的寬鬆貨幣政策,絕對也是重要推力。於是,新興國家的動盪根源,又回到了美國的貨幣政策:美國印鈔機一天不停,新興國家的通膨壓力就難以有效緩解。

 

榊原英資直接預言,「美國今年不可能調升利率!」

 

他強調,在「老問題」的反撲之下,美國經濟復甦不如表面數字來得穩健,「我想,聯準會或許不會推出第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3),但卻可能會延長QE2,至少,會維持相當程度的貨幣寬鬆政策。」榊原英資打趣地說:「也就是,你不會聽到『QE3』這個名詞,但是,美元鈔票依然還是滿天飛!」

 

聯準會的超級印鈔機勢將持續轉動,強大的貨幣供給持續對這個世界加重通膨壓力。

 

除此之外,持續發展中的中東政治風暴,也是榊原英資眼中的通膨惡化變數,「就算可能性並不高,但你終究不能完全排除動亂延燒到沙烏地阿拉伯的可能。」在他的解讀中,沙烏地阿拉伯陷入大規模動盪的機率即使不高,但是對全球經濟而言,這場危機的「賠率」卻是極大,一旦發生,就是驚天動地的大問題。

 

「因此,只要還有危機存在,可以想見,國際投機熱錢就會加速流入能源及商品原物料市場,持續推升商品價格,加重通膨壓力。」榊原英資強調。

 

美國經濟的持續復甦不容樂觀,新興國家的持續成長面臨風險,除此之外,歐洲仍有南歐國家短期無解的主權債務問題,「情況有點像是最近有人說的『G0危機』,世界經濟不再是G7、G20或是G2所能領導,主要經濟體都忙著解決眼前的問題,整體局勢自然難以安穩。」

 

世界經濟沒有主軸,投資環境也就趨於動盪,至少,變數會很多。「變數多,而全球股市在經過金融海嘯後的反彈之後,又普遍來到相對高檔,這會讓市場資金開始對變數『敏感』,各個市場出現反轉的可能性提高。」接下來,榊原英資開始對投資人提出「與動盪年代共舞」的建議,一言以蔽之,就是「找賣點」。

 

「這麼說吧!如果我現在手上持有不少股票,在今年,我的策略會是『想辦法找到最好的賣點』,降低手中持股部位。」榊原英資說得直接,全球經濟動盪,全球投資環境則會「非常動盪」,「很多市場都會面臨反轉壓力,經過前兩年的股市反彈之後,我想,今年要把『賣股票』當成重點,找賣點的重要性高於找買點,這是適合獲利了結的一年。」

 

美國股市

經濟未脫困境,榊原英資認為,今年以來,強力吸金的美國股市,已經存在轉折向下的風險。

 

看投資 「想辦法找到最好的賣點!」

 

他以美國股市為例,「把線圖拉長一點,你可以說,美國股市已經來到歷史的相對高檔區,但是美國目前的經濟體質,撐得起『歷史高檔』的股價水準嗎?」榊原英資重複美國經濟的老問題:「失業率居高不下、債務問題嚴重。此外,別忘了,這個國家在兩年前才經歷了金融市場的大崩潰。」

 

他評估,美國股市即將出現轉折點,「或許就在夏天,也可能是在下半年,我不知道,沒人可以預測轉折點的發生時機,但我可以確定的是,美國股市已經在高檔,而經濟體質還不足以撐住這樣的指數水準。」榊原英資緊接著說,「不管是在哪個市場,投資人現在最好緊盯指數線圖,隨時把『賣股票』這件事放在心上,把握住相對高檔的獲利了結機會。」

 

日圓先生太悲觀嗎?這需要未來經濟與股市表現才能印證解答。但從近來各地市場利空紛至,全球股市劇烈震盪的局面觀察,的確,一個「沒有主軸、沒有核心」的經濟新局正在降臨,而全球投資環境也就宛若奠基在失去地心引力牽制的陸層板塊,「非常動盪,所以,你必須非常小心!」榊原英資再次強調。

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