國安基金今年因處分台積電、聯電持股獲利逾百億元，但國安基金帳上尚有百餘種股票，如何轉出才不至於影響市場，且可以讓國安基金功成身退，是一大難題。以不影響國內證券市場正常交易為最「終極」考量，如何為國安基金解套，目前已成為台灣金融相關單位的挑戰。因此台灣證券交易所擬仿效香港盈富基金，推出新金融商品 ETF （ Exchange Traded Funds 〕，證交所近期將向證期會提出完整規畫。到底香港盈富基金有何高明之處？
股票只能漲不能跌──「股票特首」險象環生
陳水扁與董建華，因為政府股票護盤而成了難兄難弟，真是令人難以置信的歷史弔詭。董建華繼承了殖民地政府留下的「自由市場」光環，上任不過一年就因為亞洲金融風暴，一口氣吃下新台幣五千億元巨額股票，創了政府干預股市的「金氏紀錄」。民進黨的陳水扁靠著勞工選票起家，上任之後也因為盲目地進行股票護盤，把政權安危交給了股市漲跌，成了名副其實與資本家緊密結合的「股票黨」。然而，股票護盤容易、解套困難，陳水扁與董建華必須勤加禱告，才能脫離「股票總統」與「股票特首」的險境。
今年三月十四日， 台灣國安基金在美國發行聯電存託憑證（ ADR 〉 ，總共釋出聯電股票共二億三千七百五十萬股， 相當於四七五○萬單位 ADR （每單位 ADR代表聯電五股〉 ， 每單位 ADR 釋股價格九．二五美元，總釋股收入約新台幣一百五十四億元，估計獲利約為新台幣二十億元。
在聯電 ADR 釋股之前，國安基金已經順利運用 ADR 的機制，處理台積電與瑞昱股票，其中台積電獲利達五十億元，聯電十九億元，瑞昱九億元，合計獲利將近八十億元。更重要的是，總計高達一千七百多億元的國安基金，在台股指數六千二百點的水準，虧損縮小至一五○億元，如果股市漲升到六千五百點的水準，國安基金將有機會回到損益兩平。
無獨有偶，香港政府也在三月十五日宣布將在今年第二季再度發行盈富基金（Tracker Fund 〉 ， 發行總金額高達五十八億港元（相當於新台幣二百六十億元〉 。五十八億港元的盈富基金在四月十七日當天全數售罄，香港政府歡欣雀躍，因為，香港政府在去年七月、十月兩次釋出盈富基金，每次都只能賣掉十億港元，這次一口氣賣掉六倍的基金，絕對是令人驚喜的大豐收。
股票操作──董建華比陳水扁內行
盈富基金是香港政府干預股市的歷史殘留物，九八年八月，在亞洲金融風暴的陰影下，全球的基金公司看壞香港股市與港元，幾家跨國投資銀行連手大賣港股，當時上台不久的董建華政府與財長曾蔭權，決定動用香港財政基金，全數收購外資銀行賣出的港股。這場被稱為「港府對抗大鱷」的大戰，香港政府在短短一個禮拜之內，一口氣買進了一一八○億港元（當時匯價約合新台幣四千五百億元〉 的藍籌股，從此，香港政府成了名副其實的超級大莊家。
港股一口氣被政府收走之後，籌碼大為安定，恆生指數隨即從七千五百點一路大漲到一萬四千點，短短不到一年之內漲幅將近一倍，九九年十一月底，香港政府在當年大賣股票的投資銀行協助之下，開始逐漸將護盤的股票，以指數型交易基金的方式出售給社會大眾，當時香港股市氣勢如虹，盈富基金一口氣賣掉三百三十億港元的持股。拜二○○○年初全球網路泡沫噴出行情，港股更在半年之後直奔一萬八千點。
盈富基金的設計，顯現出香港政府對於股市操作嫻熟的技巧，當時的「財爺」曾蔭權利用護盤股票，設計成為完全比照恆生指數、以三十三家藍籌股為投資組合的基金，基金淨值上下可以完全比擬恆生指數的漲跌。這個設計使得投資人可以直接購買盈富基金的方式，來參與香港股市，同時，實務上也因為盈富基金與恆生指數之間經常產生自然的價差，吸引大量投機套利的玩家進場。在投機套利者與長期持有者的鼓吹之下，香港政府可以輕易釋出大量的護盤股票，達到解套離市的政策目標。
只要股市大漲，莊家就是大贏家。香港政府以靈活的操作技巧，抓住股市的泡沫機會，順利釋出巨額的護盤股票，同時擺脫外界對於董建華政府干預股市的指責，第一批買入盈富基金的投資人，以每股十三港元買入並且隨即上市交易，半年之後漲到最高點十九港元，獲利豐碩。
然而好景不長，恆生指數一萬八千點、盈富基金十九港元的價位，就此成為歷史高點，隨後長達兩年的空頭市場，投資人怎麼買怎麼套，直到去年美國九一一恐怖攻擊，恆指與盈富基金雙雙腰斬，港府第一次釋股三三○億港元，隨後以每季一二○億港元的規模釋股，但是因為股市低迷，越來越難賣，一直到去年七月與十月兩次釋股，勉強賣出十億港元，只有第一次釋股三三○億港元規模的三％。
台灣與香港，這兩個二十世紀最後十年資本市場交易最蓬勃的國家，卻因為不同的因素，逼迫政府以驚人的財政資金護盤買入巨額股票，結果，政府成了股票市場最大的持股者，更被迫淪為股票市場最大的莊家。董建華與陳水扁，兩位老死不相往來的政治領袖，政權都維繫在股票上漲的基礎之上，也成了二○○二年第一季股市榮景最大的受益者。資本主義發展走入這樣的迷宮，如果凱因斯地下有知，恐怕會嗟嘆不已。
更令人「期待」的是，與台港一海之隔的中國大陸，共產黨政府已經成為股票市場最大的作手，低利率、擴張性的財政支出，股市一跌，立刻出手救市，上海證券指數一千四百點已經被視為生死存亡的關鍵點。
共產黨成為股市大作手──胡錦濤步上董、陳後塵？
今年九月共產黨將要舉行十六大，胡錦濤接替江澤民成為中國國家主席，董建華上任碰到亞洲金融風暴，陳水扁當選一年碰到全球網路泡沫股災，胡錦濤接任之後，派系的傾軋與卸任官員貪汙所遺留的問題，都將浮上台面，挑戰胡錦濤的治國能力，胡錦濤一不小心，就會步入董建華與陳水扁這對難兄難弟的後塵，屆時，「護盤兄弟檔」將成為「三人行」，而祈禱股票上漲，將會是兩岸三地領導人在二○○二年最大的「○二共識」！
護盤差點搞垮郵匯局
撰文：江柏宣
不要緊張，以下所要講的故事雖然令人怵目驚心，卻已經順利度過難關。由於不當的護盤，台灣金融市場一度陷入生死存亡的關口，險哉險哉！
郵匯局是台灣最大的金融機構，幾乎所有台灣民眾，人人皆在郵匯局有著或多或少的存款，郵匯局的存款更是許多中小型金融機構最重要的資金來源。兩年前陳水扁政府風雨飄搖，從股票在八千點就開始護盤，動用所有資源仍然止不住股票失血，作為台灣最大金庫的郵匯局，自然成為護盤者最大的資金來源，二○○○年底，郵匯局總共持有高達二千一百億元的股票，並且出現高達五百八十億三千萬元的帳面虧損。
郵匯局一直給外界資本雄厚的印象，殊不知郵匯局的存款、壽險加總的郵政資金總額雖然高達三兆二千億元，淨值卻只有四百億元，是典型以小支大、財務結構不平衡的金融機構。郵匯局當年股票虧損將近六百億元，把四百億元淨值一口氣吃光，補上期間的獲利，二○○○年底的郵匯局淨值僅剩下十五億元，如果排除帳面調整的因素，淨值恐怕是負數，郵匯局已經「理論上破產」。
所幸郵匯局的高層主管隱瞞得當，否則這個消息一旦洩漏，甚至遭到媒體炒作，很可能就此引發全台灣的金融大擠兌，台灣數十年的經濟奇蹟也將毀於一旦。
護盤的可怕，實在難以想像。為政者萬萬不可再犯！
盈富基金歷次出售金額
初次發售 333億港元
1999年第四季 34億港元
2000年第一季 122億港元
2000年第二季 114億港元
2000年第三季 122億港元
2000年第四季 108億港元
2001年第一季 119億港元
2001年第二季 112億港元
2001年第三季 110億港元
2001年第四季 10億港元
2002年第一季 30億港元
2002年第二季 58億港元
合計 1272億港元
附註：
1.1998年10月成立，分批出售政府持有1180億成本的香港股票。
2.目前盈富基金尚持有市值三百六十億的香港股票。
