近來美國呼籲中國讓人民幣升值，縮減其外貿赤字。有鑑於一九八○年代美國施壓讓台幣升值，致使台灣的股市、房市泡沫化以及傳統產業出走，中國大陸是否會放鬆匯率政策？全球都在殷殷地企盼。
美國財政部長史諾日前對人民幣匯率「說三道四」，讓很多台灣金融界人士回想起，當年新台幣飽受美國施加升值壓力的陳年往事。無論如何，人民幣是否會步上當年新台幣受美方壓力，從四十元（兌一美元）升至二十五元的老路，舉世都正在密切關注中。
軟性施壓──美盼縮減赤字
史諾日前說：「中國已表示將賦予人民幣更大的彈性，做法值得鼓勵。據我們了解，中國政府有意邁向市場彈性匯率，我們予以支持。」
這句話的意涵是：「人民幣不應再像老僧入定般地釘住美元，最好升值。」換句話說，這是一種軟性「施壓」，意在使中國政府自動繳械，讓人民幣兌美元升值，以縮減美國對中國的龐大外貿赤字。
針對美國的喊話，中共中國人民銀行四兩撥千近，簡單以「人民幣匯率政策不變」回應。眾所周知，中共現階段不會輕易向美國屈服。人民幣不升值，使其出口競爭力居高不墜， 每年享受巨額外貿順差，推升了 GDP 年增率，也維護大陸的「世界工廠」地位，吸引全球企業競相前往投資。
大陸與美國第一回合的匯率較勁，就這樣輕輕地過了招。這和一九八○年代美國對台灣施予重壓，迫使新台幣匯率「芝麻開花節節高」的情況相比，已不可同日而語。
台灣經驗──早已移植大陸
今日大陸和美國的貿易關係，政經內涵比當年的美台貿易關係更複雜。美國現在要用經貿力量把中共拉進國際規範的體系內，美國企業需要中國大陸的生產基地和市場。另方面，美國在反恐和朝鮮半島的議題上，也需要中共的配合。所以，美國對人民幣施加的升值壓力，現階段只能「高高舉起，輕輕放下」。
但未來一旦客觀情勢發生變化，誰都不敢保證美國不會「變臉」，如同一九八○年代美國之對待新台幣一般。有趣的是，人民幣的匯率制度發展，目前恰走到八○年代前期，美國對台灣施壓前夕，新台幣匯率所處的「鳥籠市場化」階段。
所謂「鳥籠市場化」，學名「有管理的浮動匯率」，也就是名義上為市場決定，實際上是政府在操控。所以，當年新台幣兌美元，曾長期處於三十八元附近，也有一段不短時間貼近三十六元兌一美元的價位，與近年人民幣兌美元持續緊貼八．三元兌一美元價位，每天僅做象徵性微幅波動如出一轍。
跡象顯示，中共對人民幣匯率的調控，吸收了不少台灣的經驗。多位台灣財經大老在一九九○年代訪問大陸時，幾乎都把台灣在這方面的經驗傳授給中共相關領導人，其中更有人曾和朱鎔基闢室密談。
顯然由於這一系列的「經驗分享」，中共早在九○年代前期就學會：本幣幣值低估，有助出口起飛、外匯存底累積，而且，政府對匯率一定要保持主控權，以免輕易為人所乘。
操控難維持──遲早導向市場
一九九四年元月一日，人民幣匯率遽然「兩價合一」，即官價向調劑價靠攏，使匯價在一夕之間由五．七元（兌一美元）貶至八．七元，從此大陸出口年年激增，其國家外匯儲備（外匯存底）亦由一百多億美元一路攀升至現今的三千多億美元。這是早年新台幣匯率以四十比一釘住美元，創造台灣經濟奇蹟歷史的重演。
妙的是，在九四年以後，中共亦在上海建立一個如同八○年代前期台灣所用的「外匯交易中心」，每天煞有介事地進行銀行間外匯交易，並以當天交易平均價決定次日銀行對客戶的掛牌價。這種由政府操控的市場，是使匯率「老僧入定」的基礎。難怪，這十年來，儘管大陸賺了數千億美元的外貿出超，但人民幣兌美元只升了四毛錢（從八．七元升至八．三元）。
不過，大陸目前已加入 WTO，出口增長又年年壓得其他競爭國喘不過氣來，因此，現行由政府操控的、釘住美元的匯率制度，未來不可能長久維持，總有一天要過渡到以市場供需為導向的匯率機制。
在這一天到來之前，中共如果援引台灣以往的經驗與教訓，勢必會採取下列做法，以紓解外來的壓力：
堅守防線──拖一天算一天
第一，守住「制度」防線，能拖一天算一天，以免過快撤除當局的外匯主控權，而陷入被動窘境，予外人可乘之機。從另一個角度看，這種「制度的僵固性」，外人每每無可奈何，因後者在「避免干涉內政」的考慮下，不會隨意指責匯率制度，僅能批評人民幣匯價水平不合理。
第二，逐步放大「鳥籠」，即漸近小幅度地放寬人民幣上下浮動的幅度。這種放大措施，每次都將以「微調」方式進行，以免造成國內金融市場波動，但另方面又可對外國施加的壓力做出「差強人意」的交代。
第三，勤練「內功」，即加緊提升大陸本土企業因應匯率波動的能力，並加強磨練央行和外匯管理局調節外匯市場、對付外匯投機客的技巧。換句話說，大陸的金融當局和企業界現階段都必須把握時機，練就一身功夫，俾在未來投入真槍實彈的外匯市場較量。
過去台灣外匯市場的開放舉措，有些走得太快，造成匯率一度操之在人，對產業界造成相當大的壓力。如一九八○年代後期遽然開放外匯管制及放大匯率浮動上下限，引來熱錢內流，新台幣因而大幅升值，致使本地股市、房市出現泡沫，並逼迫傳統產業集體出走。幸好高科技產業迅速接棒，才使台灣經濟穩住大局。
一年醞釀期走升大於走貶
據側面了解，這段台灣經驗，已成為中共金融當局相當有興趣的研究標的。而未來人民幣匯率的市場化之路，肯定會就有關的台灣經驗做「揚長避短」。
目前看來，人民幣匯率欲走到以市場供需為導向，恐怕還需要一年以上的醞釀期。眼下各方最好奇的問題是：人民幣匯率未來市場化之後，匯價究竟是走升還是走貶？
關於這個問題，以目前的情況來看，答案應是「走升的可能性遠大於走貶」，但人們做人民幣匯率預測，千萬別一廂情願，一定要掌握下列的變數：
──資本帳一旦開放的影響力：中共現今尚未開放資本帳，外匯供需真相並未呈現。未來一旦開放資本帳，可能會有大量資本外移，以致外匯需求大增，造成人民幣的升勢受損。
──外商盈餘匯出壓力：現在大陸外商盈餘匯出有頗多限制，未來這方面限制若放寬，則外商盈餘就會變成另一個外匯需求擴張因素，這因素也會壓縮人民幣的升勢。
──進口開放的衝擊：中國大陸正在逐步降低關稅、開放進口；若進口增長速度超過出口，出超數額即會滑落，使人民幣升值力道趨弱。
總的來看，升勢雖較強，但潛在的負向因素也不可忽視。未來究竟如何，且走著瞧。
（本文作者為投資中國雜誌社社長）
