中國人民銀行宣布調高人民幣存放款基準利率，創下近十年來首見的升息紀錄。也不禁令人揣測，下一波就是匯率的波動，據專家觀察，人民幣匯率走向，將取決於中美的互動關係及美元的未來走勢……
中國人民銀行於十月二十八日晚間宣布調高人民幣存放款基準利率，創下近十年來首見的升息紀錄。這件事雖然引人注意但並未讓人跌破眼鏡，因為自年中以來，預測人民幣即將升息的專家學者越來越多，且至第三季末以後成了主流。
綜合中共當局的說詞及各家看法，此次升息最根本的原因，可說是大陸物價上漲率跨越了五％大關，淹沒了五‧三一％的基準存款利率。這股物價上漲潮流，已經使銀行利率成為「零利率」或「負利率」，存款人得到的利息，遠不足以抵充物價損失，相反地，借款人支付了較少的利息，卻賺到較多的物價上漲價差。這種情勢如果加以扭轉，恐怕會出現「存款人大提款，借款人大借款」的群眾運動，而致金融動盪、經濟脫序。
升息！
加大宏觀調控力度
利率和物價本是連體嬰，物價一漲，利率就會跟著動，這方面的反應是機械式的。所以，這一次升息，主要是為了因應物價，此是毌庸置疑的。但除此之外，中共另外還有一個盤算，就是運用調高利率手段來加大宏觀調控的力度。
利率升了，各行各業貸款成本相應上升，投資擴張勢必受到打壓，這是常識。但人們應該注意到，中共這次升息措施中，還夾帶一個「放寬利率管制」的動作，取銷存款利率下限與放款利率上限，造成「存款利率不保底，放款利率不封頂」的局面。
今後銀行可視個別客戶信用優劣、往來親疏等情況，分別彈性予以「貸款利率加碼」和「存款利率減碼」，這是利率市場化的一次大躍進。經此次鬆綁，人民幣利率的市場化程度比台幣利率已有過之而無不及。顯然人民幣利率已從鳥籠中放飛出來，今後它將充分反應市場供需情勢，並成為調節經濟的槓桿。
弔詭的是，市場化的人民幣利率，也將成為中共「宏觀調控」的強力工具，其道理很簡單，中共可以下一紙命令給銀行，規定銀行對投資過熱行業貸款，利率一律「超額加碼」，假若房地產、鋼鐵、水泥、電解鋁等行業適用利率一口氣加到一○％以上，而其他行業只要七％或八％；在這麼大差距下，還有誰敢炒房地產或投資開鋼鐵廠？這一招，比直接命令投資項目停工高明得多，也不必再抓那些濫投資的官員進去吃牢飯了。
連動！
可能引發匯率大地震
對廣大台商來說，他們最關心的還是「人民幣利率升了，匯率何時跟進升值？」因為台商倚賴大陸銀行人民幣貸款過活的並不多，利率調升對他們影響不大，至多只是皮肉之傷。但由於台商吃外銷飯的比重很大，萬一人民幣匯率大幅升值，恐怕很多台資公司會因此而傷筋斷骨，所以，做外銷的台商很怕利率板塊的大地震會牽動匯率板塊，引發一場匯率大地震。
初步看來，目前人民幣的利率板塊和匯率板塊相連的部位不大，有如台灣東部外海海底板塊和西部平原地不斷層的關係，「不排除連動關係，但並不是絕對連動」。最明顯的論證基礎是，人民幣利率已經市場化了，但匯率的市場還很不完備。
在可見的未來，利率會順著資金市場供需及政府政策導向，作彈性十足的波動。如果國際油價每桶漲價超過一百美元，人民幣貸款基準利率漲到一○％也並非難事。然而匯率的市場尚未建成，大陸國際收支中的經常帳還未完全開放，資本帳更尚處於封閉狀態，在這種情況下，人民幣匯率只能關在鳥籠裡「學步」，還不具備大幅升值或彈性變動的條件。
中共現在骨子裡還是很抗拒人民幣升值，因為升值一定會影響出口、抑制GDP成長率，搞不好引發「硬著陸」。不過，在口頭上，中共則以「正在研究採行彈性匯率機制」來應付美國的施壓。
現在利率升了，中共為了防止熱錢流入更多，理論上應該更加用力頂住升值壓力，否則，投機客一手賺利差、一手賺匯差，中共豈不成了大輸家？
假使美國壓力太大，中共有可能在未來一年內推出「換湯不換藥」的彈性匯率機制，允許在上下各三％的幅度內浮動。其實，人民銀行貨幣政策委員余永定在十月中發表的文章已經開了明牌，他說：「即使升值三％，也沒有違背政策。」
人民幣匯率未來的走向，主要取決於中美互動關係，另一方面，美元行情走向也很重要，如果美元跌破一百日圓大關，人民幣會提早彈性化，且幅度會擴大到五％。
