七月二十四日，受到美國次級房貸的衝擊，一向與美股連動甚為緊密的港股也大幅重挫，指數由歷史高點二三四七二點滑落，並在八月十七日創下波段低點二○三八七點，期間重挫三○八五點。
過去十年，香港股市與美國道瓊工業指數連動性高達七五％以上，主要原因在於恆生指數成分股中有許多大型跨國企業，包括匯豐控股、長江實業、和記黃埔、太古集團等，這些企業也都在歐美市場掛牌。加上其占港股權值又高，光是一檔匯豐控股，在巔峰時期占港股權重就高達四成，因此過往許多資深投資人都把美股漲跌視為隔日港股風向球，並借以推算期貨走勢。
中國企業占港股市值急升
但兩年來，這樣的手法卻讓許多資深玩家重傷，尤其自去年年中至今，港股由一萬五千點大漲至二萬三千點以上，中間只經歷過兩次修正。若僅用美股的狀況來研判港股走勢，就常常會面臨放空虧損的情況。加上指數墊高後，每日漲跌點都在數百點以上，稍一不注意，就會軋空，被追繳保證金。
造成這種現象最大的原因在於：近兩年有太多大型的中資企業赴香港掛牌，例如去年全球最大的兩宗集資案「中國工商銀行」與「中國銀行」，都選在香港掛牌，使得中國企業占香港市值由過去的一五％上下大幅拉升至四五％。而匯豐控股比重則降至一七％，此消彼漲之下，現在的港股漲跌，變成更要看中國的臉色。
與中國連動密切，對香港股市來說似乎是利多於弊。畢竟目前中國股市是全球最強的牛市市場，光是今年上海股市就漲了九成，深圳股市更狂飆了一．六倍，且至今看不到停止的跡象。
因為漲幅太高，目前上海股市的本益比已經來到了五十七倍，深圳股市更高達六十六倍，讓許多外資將中國股市稱為「全球最大的泡沫機器」。
但是，這個泡沫已經不易爆破，就基本面來看，中國仍有奧運、世博、西部大開發等重大工程。而在已經公布半年報的九百家上市公司中，有超過七五％的公司獲利數字超越去年同期，讓中國股民信心十足地高唱「不賣、不賣、死了都不賣」。
這個情況像極了八○年代末期的日本，雖然日圓大幅升值造就了巨大的泡沫，但在泡沫爆發前，日本也享受了長達五年的資產市場升值。
而且，中國官方也在強力監控股市的泡沫，今年以來就不斷祭出各種「散熱」措施，包括陸續放寬金融機構投資海外。這些措施的主要用意並不是拉抬港股，而是透過將資金引至海外，讓中國股市降溫，同時也為中國龐大的外匯儲備進行洩洪。不過，由於目前中國僅開放香港一個境外投資地區，因此香港股市當然是最大的受惠者。
中國股民「買熟不買生」
對於香港股市來說，目前已經有四十六家企業是在中國與香港股市同時掛牌，而且都是大型的國企股。因此中國股市漲，也會帶動這些同步掛牌的企業股價。更重要的是，香港國企股與紅籌股的本益比都只有二十二倍，與滬深兩地市場本益比相距甚遠，Ａ股和Ｈ股之間的平均價差目前高達四三％（Ａ股溢價）。
目前中國境內的存款已超過三十八兆元人民幣，龐大的儲蓄一向是中國股市最堅強的後盾，即使只有一％流入香港，金額也高達三八○○億元人民幣。加上內地登記股民逾億，活躍股民亦有五千萬人。眼看目前Ａ股和Ｈ股之間的高價差，一旦中國境內居民的資金南下，首要目標必定是這些他們在中國股市早已熟悉的標的。
在八月二十一日中國宣布開放當日，香港電視台也訪問了許多大陸投資專家，他們一致的口徑是大陸投資人「買熟不買生」。正如同台灣投資人到了香港也是專挑富士康等台資企業，而不會買李嘉誠的長江實業一樣。
因此，儘管目前香港股市有高達一○一三家上市公司，但真正受惠中國政策開放的只有約一五○家的中資企業。摩根士丹利預估，中國的開放將為香港市場每日帶來二百億港元的成交量，若這些成交都集中在少數中資股，可以預見中資股必將成為香港持續上漲的最佳男主角。
紅籌股具備大漲潛力
除了國企股之外，紅籌股被認為是最有機會大幅上揚的族群。一則因為內地股民一樣熟悉這些公司，另一方面，紅籌股至今仍未回歸Ａ股上市，但相關回歸條款已在日前出爐，最快年底就可以回到Ａ股上市集資。而Ａ股市場發行定價過去曾有本益比不低於二十倍的不成文經驗，近兩年更提升至三十倍以上。加上股價發售當日若沒有二位數漲幅，都會被解讀成發行失敗，這使得紅籌股回歸Ａ股被解讀為港股一大利多。
以紅籌股的代表「中國移動」為例，中國證監會不斷呼籲其回到Ａ股上市，大陸股民普遍認定其具有一五○港元以上的實力。也正因為有潛在利多，使得占港股權值達一八．六五％的中國移動近來頻頻發威，目前已經逼近一百港元大關。瑞銀更將今年中國移動目標價定在一二八港元，至少還有三成的上漲空間。
在中國的資金自由行政策之後，全球各大投資銀行紛紛調高了港股的投資評等。其中，高盛預期，即使全中國只有五％的儲蓄投入香港，長遠還是可以為香港帶來一五○○億美元的資金。而摩根大通兩年來更首次將港股在亞洲投資組合的建議中，由「減持」調升至「增持」，並預測香港恆生指數表現將持續優於亞洲主要市場。
由於市場預估中國資金將在第四季起大舉赴港，配合許多大型中資股的回歸Ａ股題材發酵。以中國移動為例，若真的漲到一二八港元，光是這檔股票就可以帶動港股上漲近一四○○點，更何況還有中國建設銀行、中國石油、中國網通等巨型公司也要排隊回Ａ股上市，若連盤面中最弱勢的地產股都能銜接上來，港股指數可望在年底挑戰二萬五千點大關。
