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程淑芬:銀行想成贏家得長期抗戰

程淑芬:銀行想成贏家得長期抗戰
程淑芬認為,金融業西進中國,大而美的業者較有機會成功,但基本功一定要練好。

程淑芬、蔣士棋

金融風雲

攝影/陳永錚

652期

2009-06-18 16:18

旁邊最近的金融業西進熱,熟稔台灣金融產業發展的前美林證卷研究部主管程淑芬認為,進軍中國市場,台灣業者絕對有機會,但要看到商機開花結果,還是須回到基本面,把內功練好,否則只是流於空談。

編按:金融股當前的榮景是否代表未來的獲利?中國商機又何時才能成真?談起過去幾個月的多頭行情,外資圈數一數二的天后級分析師程淑芬,一針見血指出,「股價漲上來了,投資人接下來就會要求營運面也要符合預期。」以下是訪問摘要。

中國絕對有機會,可是台灣自己也有結構性的問題待解決。就銀行來看,我並不認為台灣的銀行家數太多是個問題,反而是個別銀行的市場占有率太過分散,才是大問題。香港有幾百家銀行,可是前五大銀行的市場占有率超過六成。

市場占有率太分散的結果,就是市場上不會有領導品牌,也不易有風險定價的紀律;即使有領導品牌,蜜月期也會很短。因為只要是你放款的對象,我就跟著放,利率還少你十點;所以越好的銀行,越是別人免費的tutor(導師),這是一個很嚴重的問題。

 

本身體質優劣是個大問題


而目前市場資金又過剩,很容易變成更大的問題。資金過剩這件事情,我覺得短期內沒有太好的解決方法。台灣缺乏好的經濟活動,沒有人投資,就沒有人要借款,利差自然維持不了。我本來覺得在二%的利差下,銀行已經不太有利潤了,可是今年第一季的平均利差居然只剩下一.五%。

既然錢放不出去,金融機構可不可以幫客人做投資?台灣的遺產稅已經降到一○%了,這個值得肯定,已經出去的錢也許不會回來,但是新的錢至少不會流出去;後面衍生的財富管理,股票市場的投資機會,還有政府在所得稅以及消費稅上的收入也會遠大於遺產稅。

完成這一步之後,再來就是金融商品的開放。去年發生的金融海嘯,把市場紀律的問題暴露出來,所以金融機構一定須有一個內部規範,去規定複雜的金融商品該怎麼賣。

再回頭談中國,這個市場我們絕對有機會。以七萬家台商企業、每年有一百萬美元貸款需求來計算,光是這塊,一年就有台幣七兆元的放款規模,而且別忘了,中國的利差至少有三%。

有些人正因為台灣已經無利可圖,就覺得可把營運搬到中國去,至少那邊的利差穩定,放款需求也高。但我覺得這是不切實際的想法;包括花旗、匯豐這些外資銀行,他們都是跟著客戶一起到一個新的市場,服務客戶,也增加自己的在地實力。

台灣金融業已經錯過西進的黃金時間,因為銀行長期過不去,台商企業只好在當地找合作銀行。當然還是有一些台商你可以服務,初期你挑挑客戶,也許還可以有些賺頭;但是時間一久,放款品質就很難維持下去,而且搞不好台商早已習慣跟中國在地的銀行往來了。

 

規模越大越有機會


台灣有些人還是覺得中國的金融業比較落後,我覺得未必。第一、去就是要玩真的,不要以為人家真的比不上你,要先把自己的基本功練好。

第二、連富邦這種金融業的一流公司,去到中國,也是與城市銀行談合作,你過去還能找誰合作,要想清楚。

第三、在中國設子行雖然最低只要人民幣十億元的股本,可是還有資本適足率的規範,另外還有資本提存的問題;如果是到中國設子行,就算是轉投資,會計上得算成母公司資本的減項。

金融業有credibility(品牌信譽度),如果營運狀況不順,中國子行需要增資,母公司有辦法長期支援嗎?還有人才,如果自己人不夠多,又要撥人去中國,兩邊怎麼兼顧?

所以,我覺得去中國,大而美的金控業者才有機會,小而美的恐怕要看運氣。

比起來,證券業去中國比較容易成功。台灣證券商很會服務VIP中實戶,而且槓桿比率低。證券不像銀行,你要他的利,他要你的本;證券不一樣,彈性更大,更有機會打贏。只要服務夠好,有好的研究,哪個散戶不想賺錢?

壽險我也覺得有機會,只是中國現在的金融業生態,是什麼都倚賴銀行,可是銀行就只能賣簡單的商品,大部分都賣投資連結型商品與年金。壽險公司以後可以慢慢建立業務員體系,引導他們往長年期的保單走。

整體說起來,我覺得真正辛苦的還是銀行。為什麼現在大家找到城市銀行就很高興?因為這已經是最好的選擇了!大的國有銀行為什麼要理你?他自己也不缺錢,反而還可以過來買你。

想要在大陸成功,得把自己的體質徹底改造。近的來看,包括低利差背後隱含的市場結構,還有會計準則改變後,對於獲利及資產負債表的影響;遠的來看,像是外商銀行整合完畢後,對於本國業者的威脅,再來才是中國市場要不要去。

我認為,心態上就把中國大陸當作另一個新國家、新市場,做好長期抗戰準備,才能成為最後的贏家。


■程淑芬
現職:台大國企系兼任講師
學歷:美國舊金山金門大學財務碩士、台大大氣科學系
經歷:美林證券研究部主管

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