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A股靜待經濟好轉 伺機表態

A股靜待經濟好轉  伺機表態
A 股區間整理已達二年,短期干擾對市況打擊有限。

王若水

兩岸三地

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753期

2011-05-26 15:38

在持續升息、國際板即將推出,以及希臘債信問題持續干擾下,A股近期表現不甚理想。從另一個角度來看,在沒有更大的利空出現前,只要經濟好轉,A股隨時都有表態的機會。

A股自四月十八日觸及三○六七點後就一路下跌,下跌的主軸還是在於貨幣政策的持續收緊,每周五市場都在擔心中國人行的升息幅度,雖然現在的市場對於升息這件事的反應有些鈍化,但從盤面表現,可發現升息傳言對A股的短期打擊還是存在的。

五月十八日在人行今年第五次調高存款準備率之後,中國國家統計局同一日公布四月七十中大城市房價數據。與三月比較,九個城市新建商品房住宅價格月增率下跌,五個城市持平,仍有五十六個城市房價月增率持續上漲,雖然漲幅僅○.四五%,但是這對打房政策的效果卻是一大打擊。

上周港股上市公司碧桂園在南京鳳凰山推出上萬套商品房,一天就吸引二萬以上人次參觀,且當日全部售盡封盤,顯示打房效果不彰,都將使得市場對於貨幣政策進一步收緊,或是其他更嚴厲房價調控政策可能出爐的預期大幅升高,是嚴重阻擋多頭資金入市的主要因素。

 

內外利空交相打擊

 

此外,日前舉行的「二○一一陸家嘴論壇」上,中國多位重量級官員表示,國際板正在快馬加鞭地規畫中,從目前的進度來看,只要決策層拍板定案,國際板就能正式推出。不少市場人士分析,國際板推出將對A股市場帶來排擠效果與資金壓力;也有人預期,國際板推出後對市場帶來心理層面的影響,遠高於實質面。

顧名思義,國際板就是要讓境外註冊公司,包括純外商,也包括如中國移動這種業務在境內,但註冊地和上市地點在香港的陸企,到境內的交易所發行以人民幣計價的股票。換言之,國際板一方面吸納外國企業,同時也歡迎紅籌股回歸。所以,市場預估,一旦國際板推出後,打頭陣的公司將是大型且具分量的公司,如豐、可口可樂等跨國企業。屆時這些企業是否會成為另類「吸鈔機」,值得觀察。

除了中國內部因素外,外部利空因素也是不遑多讓。首先是國際股市的不安,一方面是惠譽將希臘的債信評等調降為B,導致歐美股市的再度重挫;美國密西西比河的洪水氾濫,被迫引水淹沒大片的玉米田,導致大宗農產品價格劇烈震盪,糧食危機再起,物價上漲的預期更為強烈。

除了國際因素之外,中國華中、華北的旱情嚴重,使得春耕嚴重受損,內地糧食價格居高不下。上周國家能源局發布的限電預警,造成市場對於第二季的景氣產生極大的疑慮。

五月十六日湖南省委副書記梅克保直奔山西「尋煤」,梅克保在湘晉座談會上表示,受到電力需求猛增,而水力發電不力,大量火電機組缺煤停機,已嚴重影響工農業生產與民眾基本生活。根據國家能源局公布數據顯示,二○一一年三月社會用電量已接近去年七、八月夏季高峰時的用電量。

 

最糟的時期已過去

 

其實,上述利空已經都反映在過去幾周的股市表現,現在要仔細評估的是,這些利空繼續擴大或延續的可能性有多少?如果只是著重在目前的這些利空,應該將股票全部賣掉觀望,但是事實並非如此。首先關於限電的影響,的確是會影響到第二季,甚至第三季部分上市公司的營利情況,尤其是鋼鐵、有色金屬、水泥等高耗能產業。

 

根據能源局的資料顯示,生產活動增加的速度是大家始料未及的,原本以為第二季需求將略微降低,但是事實上卻是淡季不淡。除了需求沒有如預期般地降低外,原本市場以為是乾旱造成水力發電不足導致供電不足,事實上是,就算水力發電正常供應,電力供應仍然是不足的。

 

換句話說,所謂的天氣因素並非導致供電不足的主因,供電不足的主要原因,一方面需求增加了,另一方面地方政府並沒有落實降低高耗能產業發展的國家政策,反而是繼續追求高速的經濟發展而導致電力需求有增無減。據統計,一至四月湖南、浙江、江西三地工業產值增加速度高於全國平均,尤其是在高耗能產品的增量明顯高於全國平均增速。這些數據顯示,所謂的節能減碳、淘汰落後產能及降低高耗能產業的政策未被完全落實。

 

另外,關於國際因素的干擾,希臘的債信問題是持續存在的問題,最恐慌的時期都已經過去了,加上近期股市開始反彈,而且反彈的幅度還不小,意味著除非有更大的債信事件產生,否則希臘債信對股市的影響,短期就會結束了。

 

由中國能源局的資料顯示,從○九年開始的節能政策及產業轉型,應該是短期會影響經濟成長,但是顯然地方政府並未完全落實節能政策,反而繼續追求高速經濟成長,導致電力需求繼續增加。因此,現階段中國不至於以限電來影響經濟成長的路徑與速度,但是減速的政策必定會貫徹執行,只是這些影響早在股市反映過了,市場已將上市公司的營利成長向下調整。

 

反而要注意的是,如果獲利成長的減速不若市場預期,股市的反映將是非常值得期待的。因為A股在二五○○點到三千點的大區間已經整理了二年之久,這種牛皮的走勢除了A股之外,沒有其他市場能有如此好的機會,可以有數倍獲利的可能,這種情況台股也曾經經歷過。看看台股的發展過程,應該不必擔心投資中國股市的長期風險。

 

至於目前短期的干擾因素,套句市場常說的話,有時候把螢幕關掉是比較容易獲利。其實,這只是要傳遞一個訊息,要釐清利空的真實性而不是忽略利空,尤其是不要被利空嚇壞了,這才是重點。

 

(作者為長期觀察大陸股市的台灣資深研究員)

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