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龍椅難坐 !19大後中國習皇帝連任的3大麻煩

龍椅難坐 !19大後中國習皇帝連任的3大麻煩
(圖片/Getty)

今周刊編輯團隊

國際總經

1088

2017-10-26 14:52

北京,最近很熱鬧。店家門口乃至網站入口,全都貼上「喜慶十九大」的字眼。在這種過年般的氣氛下,有2,338位「黨代表」,從全中國各地來到北京。他們穿著代表自己省分的華麗民族服裝,不是做戲,而是代表人民,上京投票。

十九大的全名是「中國共產黨第十九次全國代表大會」,會中將透過選舉產生中央委員會和中央紀律檢查委員會,隨後再於十九大後的一中全會,選出中共新任領導人,以及中央政治局常務委員等權力核心,是一場地表上最大的選舉。

 

但是,大家都知道,皇帝會連任。

 

危機不斷  周小川吐真言,慎防資產價格崩跌

 

在這個歌舞昇平的場合,即將卸任的人民銀行(簡稱人行)行長周小川,卻意外地講出了真話。「如果在繁榮的時期過於樂觀,也會造成矛盾的積累,到一定程度就會出現所謂的『明斯基時刻』。這種(資產價格)瞬間的劇烈調整,是我們要重點防止的。」

 

「明斯基時刻」,是美國經濟學家明斯基(Hyman P. Minsky)提出的經濟假說──市場過於樂觀,投機性的借貸行為增加,最後導致資產價格崩跌的狀況。

 

一席煞風景的話,揭開了這位「連任皇帝」中國夢底下,藏著不得不面對的大麻煩。不只是周小川,「一行三會」(人民銀行、銀監會、證監會、保監會)的金融高官要角們,不談人民幣國際化、資本市場國際化等「中國夢」,反而句句不脫中國風險、風雨欲來。

 

自從2012年擔任中共總書記以來,習近平交出的官方經濟成績單不能說不亮眼。中國國家發改委主任何立峰在十九大中指出,這5年中國國內生產毛額(GDP)從人民幣54兆元成長到去年的74兆元,也預計今年全年6.5%左右的成長目標將順利實現。

 

但美好景色即將改變,中國經濟成長將開始滑落。外資調研機構普遍預測,中國未來的GDP將明顯減速。「略微放緩」是相當客氣的說法。《經濟學人》智庫(EIU)在《強人的困難決定──十九大將如何影響經濟政策》的報告中,預測明年中國的GDP成長率將只剩5.8%,比今年預測的6.8%,整整掉了一個百分點。

 

「準備好中國的經濟政策調整。」《經濟學人》智庫指出,「在穩固政治權力後,習近平將會專注在過去5年沒有好好處理的問題,特別是金融風險。」為此,習近平將會放棄經濟成長目標,處理手上的燙手山芋。

 

債務警告  影子銀行遍布,表外信貸高

 

首先,從中國藏都藏不住的債務危機說起。就在十九大前5個月開始,標準普爾(S&P)、穆迪(Moody's)、惠譽(Fitch)、國際貨幣基金組織(IMF)和國際清算銀行(BIS)5大國際機構,都已經先後調降中國的債信評等,或提出對中國的債務警告。

 

根據國際清算銀行統計,中國非金融體系的總債務占GDP比率已高達257.8%,遠遠超過開發中國家和已開發國家,甚至還高於美國。而這個債務,僅是帳上債務,還沒有計算「影子銀行」債務!

 

影子銀行是指透過非正式的各種手段借款。一名不願具名的台商舉例:「中國最近很流行『明股實債』的借錢方式,名義上是發行股票,你當我的投資人,但實際上你是我的債權人,公司倒了,我要先賠你錢!」

 

「我擔心的就是銀行『表外信貸』,也就是資產負債表外的發債(即影子銀行),這是支撐中國資產暴漲最大的源頭。」瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬預測,中國為了處理這個大麻煩,將進行近代最大的貨幣政策轉型。

 

「我們正處在中國貨幣信貸週期由盛轉衰的分水嶺。」陶冬接著說:「今年7月中國的金融工作小組(中共處理貨幣、金融政策的會議)上,提到了『風險』31次、『監管』28次。如果這個都不能讓你提起警戒心,你就不配在金融市場裡面混!」

 

去槓桿化  房子炒過頭,原料產能過剩

 

中國去槓桿過程中,「首當其衝的是中國30年來經濟成長的主要元素:投資。」《經濟學人》智庫報告預估,今年中國的投資成長率將是5.8%,但習近平在十九大中鞏固權力,以聖旨般的力度落實「去槓桿」工程後,明年的投資成長率就會驟降至3.6%。這對實體經濟有何影響?中國債務占資產比重近80%的房地產開發業,將是最大受災戶。

 

「這幾年,房子漲瘋了。說房地產價格未來會跌,沒有人相信。」陶冬說:「但你看仔細,那是因為過去35年,中國信貸只擴不收;現在不一樣了,」他觀察:「今年最熱的一句話,就是習近平說的『房子是用來住,不是用來炒的』。自從這句話一出,中國的貨幣(政策)就開始收了。」

 

「1990年日本房地產泡沫破滅前,房屋總價值是當時GDP的200%;2006年美國次貸泡沫破滅前,房屋總價值是GDP的170%;今天,中國的房屋總價值是GDP的250%。」「這只有計算已經在市場交易的物件,如果把正在蓋的建案算進去,比率超過400%。這是人類史上前所未見的數字!」

 

除了房地產外,若看中國上半年的企業獲利及商品價格,其實都十分強勁,為什麼企業卻不願意投資?「這裡面其實有一個很重要的原因,就是國家實行供給側的政策。」汪濤所謂「供給側改革」,就是處理中國長期以來產能過剩問題的政策。

 

根據摩根士丹利的報告,在短短20個月的改革後,中國鋼鐵業砍掉了2.2億噸的產能,但產能利用率從原本的68%提升到85%。現在還要透過環保手段,作為新的政策大刀砍供給。

 

對於供給側改革,經濟專家多半給予短空長多的評價,「這個政策如果繼續執行,企業的利潤得以鞏固,明年下半年企業投資可能就有望恢復。」

 

習近平接下來5年的經濟藍圖主軸很明確,不再盲目追求「面子」GDP的成長數據,更重視「裡子」結構性的改善。中國從21世紀就開始的巨大經濟工程:出口型國家轉為內需型國家,也將在十九大後進入真正的關鍵深水區。

 

中國現在儲蓄率還非常高,「未來,中國會變成像美國一樣的低儲蓄率,這就是中國下一個經濟動能的來源──年輕的消費大軍。」它將重新定義中國經濟,也會對全球需求產生重大的影響。」

 

十九大後,無從迴避的經濟、金融改革主秀,若能順利演出,中國的需求將有天翻地覆的改變,世界都得接招;若是演出脫軌,則會帶來悲情的中國式風暴,更將衝擊全球。無論你距離中國多遠,都得密切關注。

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