在今天看見明天

南韓KIFreetel上櫃一鳴驚人 P.84

南韓KIFreetel上櫃一鳴驚人 P.84

在十二月七日,南韓第二大行動電話公司 KoreaTelecom Freetel ( KTFreetel)在南韓櫃檯買賣市場 Kosdaq 正式掛牌交易,由於市場反應熱烈,政府設定的上櫃價格為每股五一六○○韓元,但是當日掛進的委買股數高達八千一百萬股,委賣股數僅有八百八十一股,當天收盤以漲停板價五七七○○韓元(一二%)收市,一股難求;交易四天以來連續不停的漲停板,使得四天的股價漲幅已高達五七%(十二月十日收盤價為八○九○○韓元),震驚南韓 Kosdaq 市場。

此一新
的上櫃案不僅使得 KTFreetel 成為 Kosdaq 市場總市值最大的公司,亦相對帶動通訊類股價量齊揚,主要的 KOSPI 指數亦因此再度突破千點大關;而投資人也因為 KTFreetel 的瘋狂上市,再次見識到通訊類股在亞洲地區的高成長魅力。


用戶數超過四二○萬戶 南韓成長最快的行動電話公司

KTFreetel 為國營的南韓電信 KoreaTelecom 之子公司,南韓電信持股三九%,為目前最大的股東。KTFreetel 在九七年十月引進 CDMA 技術切入南韓行動電話市場,是南韓最早引進 CDMA 通訊技術的三家公司之一。截至九九年十一月底為止,用戶數已超過四百二十萬,是南韓有史以來行動電話用戶成長最快的公司(見表)。

而 KTFreetel 的上櫃案之所以受到市場矚目,是由於今年十一月十五日 KTFreetel 與美國的微軟、Qualcomm 等世界級軟體及通信公司,以及美國相當著名的 CapitalCommunications 公司達成策略聯盟的協議,由三家美系公司共同投資六億美元取得九.二%的股權,目的是為南韓兩千年即將推出的 IMT-2000(第三代行動電話服務系統)作準備。由於 KTFreetel 的母公司南韓電信一向政府部門的互動關係良好,市場分析師認為 KTFreetel 應可取得其中一張經營執照,使得美系資金提前卡位,KTFreetel 獲益最深。

其實,亞洲的通訊類股,除了香港外,政府及官方的色彩均相當濃厚,近兩年來在全球民營化的熱潮及金融風暴的壓力下才逐漸轉型,台灣亦不例外,台灣的交通部持有中華電信百分之一百的股權,明年中華電信釋股,除了台灣民眾矚目外,更是外資矚目焦點,像摩根士丹利等外資無不摩拳擦掌。若以日本 NTT、南韓電信在釋股後的表現來看,台灣的中華電信可能一鳴驚人。因此,同為亞洲四小龍之一的南韓,其電信產業的發展趨勢亦格外令國內投資人感到好奇,或許可作為日後投資的參考。


南韓電信左右逢源

以南韓最大的電信控股公司南韓電信來說,其官股比率達七一%,由於在南韓國內具有絕對優勢的地位,因此,不僅壟斷了南韓國內固網市場,包括國內長短途電話、國際長途電話與資料傳輸服務等,相關的電信業務均處於絕對領先的地位。在金融風暴後,南韓政府在金大中的積極領導下,正大力推動電信民營化,準備再釋出二八‧八%的南韓電信官股,因此吸引了許多外資機構參與其中。但是,受限於電信法中電信相關事業對外資持股比率的上限為三三%(但南韓政府承諾未來將修改提高至四九%),因此,南韓電信將只釋出部分股權給外資機構,未來外資持股比率初步可由五%提高至一五%,對外資來說為一項正面消息。

此外,由於電信業務在亞洲經營的初期,受限於資金或法令的限制,投資案通由政府所主導及控制,因此,最早進入此一產業的電信公司通常控有其他電信公司,日本 NTT 如此,南韓電信亦如此。以南韓最大的鮮京電信( SKTelecom,場占有率超過六○%)為例,南韓電信便擁有一八%的股權;而第二大KTFreetel 三九%的股權亦為南韓電信所擁有;在上網撥接服務上,也持有南第二大 ISP ( InternetServiceProvider ) KTHitel (擁有超過一二○萬用戶)八八%股權,豐富的電信及網路控股題材,使得南韓電信股價自年初至今大漲四.四倍,本益比依兩千年的每股盈餘預估值來計算達三十八倍(依十二月十日的收盤價一三八○○○韓元計算),表現可圈可點。

此外,今年第四季以來全球行動電話的投資熱潮,亦造就鮮京電信的股價大漲。鮮京電信為南韓最早上市的電信公司(一九八九年上市),目前八成以上的業務為行動電話服務。除國內市場外,目前更積極參與海外電信事業投資及線上(on-line )加值型服務,已在泰國投資一家無線通信公司( WirelessCommunicationsCorp. ),並已取得巴西行動電話業務的執照。

SK 電信上市股價飆漲五倍

雖然今年以來,鮮京電信面臨越來越多的同業競爭壓力(主要為 KTFreetel ),但其用戶數仍穩定成長,九八年在金融風暴的陰影下其用戶的年成長率達四○%,預估九九年可達七○%的高峰,表現不俗。由於通訊事業的特點,在於初需要龐大資金的投入,但之後所產生的營業費用除了行銷費用外,其餘皆為固定成本,因此,只要爭取客源達到經濟規模,平均成本便會越來越低。

而鮮京電信最早進入南韓行動通信市場,其用戶數已達經濟規模(九九年預估超過一千萬個用戶,見表),因此在同業中較具有競爭優勢。以鮮京電信的股價表現來看,的確也沒有令投資人失望,年初時股價僅五十五萬韓元,十二月十日收盤股價已達兩百八十萬韓元,股價大漲五倍,堪稱南韓飆股之一。而十二月十日,日本 NTT 已宣布入主鮮京電信七.六%的股權,再加上目前被低估的用戶價值(每用戶僅兩千兩百美元),市場分析師普遍認為,鮮京電信的股價有挑戰每股四百五十萬韓元的實力,值得留意。

(本文作者為怡富證券國際經紀部襄理)

延伸閱讀

不只有台積電!韓國人認這「3產業」遠遠不及台灣「即使很努力,也很難贏」

2021-10-20

用iPhone 13 Pro會頭暈、眼睛痛?歷代果粉認證最傷眼! 他:「此方式」可以緩解

2021-10-19

狼性消失?中國年輕人信奉「躺平即正義」:不想跪著掙錢,只好躺平,我就是不消費不買樓怎樣?

2021-06-01

客戶20多歲就開跑車看3千萬房,31歲小房仲哀怨:不覺得很不公平嗎?其實你不一定輸人,只是比錯了量級

2021-09-03

從小被教該怎麼成功,卻很少人教我們如何面對失敗...台灣「躺平族」湧現:我該為誰努力、為何而戰

2021-10-05