關門是二板市場的宿命？英國「非上市證券市場」、美國「新興公司交易所」九五年左右收山，澳洲和紐西蘭的新興市場也在二○○○年宣告結束。尤其進入二○○○年後，網路科技股崩盤、經濟走下坡、股價重挫、企業報假帳等衝擊，幾乎要打垮原已不夠堅強的二板市場。於是乎，二板市場一個個都出現「虛胖脫水」症。
儘管去年十月才在日本那斯達克（ NASDAQ Japan )掛牌的星巴克，股價已從八萬日圓跌剩三分之一，武田還是相信自己的敏銳度與星巴克的發展速度，他興奮地在鍵盤上輸入「二七一二」（星巴克的股票代號)，這一買就是三十多萬日圓。
到了八月，星巴克的股價再往下探底，武田有點擔心。但更令武田捶胸的是，八月二十日， 那斯達克國際公司總裁華爾（ John Wall )與日本那斯達克總裁勝屋義郎召開記者會宣布：累積虧損達四千三百萬美元的日本那斯達克，將於十月十五日停業。
兩個月後，這則故事的主角，從日本的武田換成由德國的歐登柏格擔綱。十月二十日， 德國證券交易所宣布， 以招募科技和新經濟股為主的新興市場（ Neuer Market )將在二○○三年底關閉， 在這裡掛牌的二百六十四家公司股票將會另做安排。
二板壞在交易不熱──效能不彰
故事還有續集。「二○○四年六月，我們的二類股也要收了！」台灣櫃台買賣中心副總經理周康記說，而目前的十一家已掛牌公司，櫃買中心會鼓勵它們轉上櫃，但若條件無法符合，就只能轉到興櫃了。
這齣「二板市場關門記」從日本演到德國，周康記說的「交易不活絡、效能不彰」是主因。但其實這已經不是第一次發生了，在上個世紀，英國「非上市證券市場」（ Unlisted Securities Market )、 美國「新興公司交易所」（Emerging Company Marketplace )在九五年左右收山， 澳洲和紐西蘭的新興市場也在二○○○年宣告結束。德國銀行與股市分析家格爾克就指出，這恐怕是二板市場的宿命。
格爾克口中的二板，又稱創業板或新興公司市場，是主板市場以外專為中小企業、新興（主要是科技類)公司而設的集資市場，由於上市門檻比主板市場低，以致有許多資本規模小、尚未獲利的公司都能掛牌於此。在向來投資保守、大企業壟斷資源的歐美國家，掀起一股創新活力，也創造出一批批科技新貴。
在七一年開張的美國那斯達克，是世界上第一個也是最大最成功的二板市場，八○年代以降，微軟（ Microsoft )、英特爾（ Intel )、戴爾（ Dell )等，就是在它的懷抱中成長為實力與勢力強大的跨國企業集團。美國那斯達克傑出的表現，帶動了其他國家的跟進，如九六年歐洲十二國連手成立了 ESDAQ，英國則設立了另類投資市場（ AIM )，韓國、馬來西亞分別成立了 KOSDAQ 與 MESDAQ。
投資新天地變成投機客園地
而格爾克所指的二板市場的宿命，卻正是當初人人看好的「上市條件寬鬆」。因為是標準較低，加上各國政府對其監管不嚴，對投資人而言，風險太大。尤其在進入二○○○年後，網路科技股崩盤、經濟走下坡、股價重挫、企業報假帳與破產等衝擊，幾乎要打垮原本就不夠堅強的二板市場。
於是乎，二板市場一個個都出現「虛胖脫水」症，第一名美國那斯達克的指數從五○四八多點下挫到一三○○多點，德國新興市場從最高的八五五九點暴跌至四○○點左右，香港創業板則從一○三○點滑落到二八○多點。
當人們失去信心、企業不敢掛牌、投資者退出後，二板市場就只有抱著賭博心理的投機者才有膽量進場一搏。在德國新興市場第一批上市的某電信業者就說：「若政府再不加強監管，我們考慮搬到美國去上市。我們實在不想和那些投機者同乘一條船。」
沒想到，德國證交所的解決方法是，乾脆把二板關了，讓真正優秀的公司到主板去公開上市；日本那斯達克則在撤出後，由接手的大阪證交所改名為較吉利的「Hercules 」（希臘神話語的大力士)，將於十二月十六日重新登場。
關掉──也算是光榮犧牲
而做為全球二板市場火車頭的美國那斯達克，在歷經重挫後，也在去年調整路線。一方面新增可量化的財務指標，以提高上市公司的標準，實行上市等待期，加強資訊披露的可信度；另一方面則改善交易和結算系統，以降低交易成本。韓國KOSDAQ 也在去年底修定法令， 讓下市標準更加嚴格，以淘汰體質不佳的公司。有市場分析師表示，在今年新制生效後，約有三十家上市公司立即面臨下市的危機。
至於台灣，在做出「後年關掉二類股」的決定外，也會再強化店頭市場的吸引力。「台灣的店頭市場雖然很成功，但也不是沒有隱憂，那就是上櫃公司會一直流到上市去。」周康記說，所以未來會再放寬公司規模與行業限制。
儘管全球二板市場「關」聲連連， 但美國美林證券分析師布洛傑特（ Henry Blodget )樂觀地表示，有動盪是好事不是壞事，透過動盪可以淘汰劣質企業，讓真正有實力和發展的公司脫穎而出，更讓有限的資金找到最好的標的，「所以那些下市的公司、關掉的市場是為發展更健康的未來所做的『光榮犧牲』！」
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