藏元康雄與彼得林區征戰股海三十餘年，見識到美國股災的震撼教育，也熬過長達十三年的日本空頭市場，支持他們屹立不搖的基礎是──一年拜訪兩百家公司的扎實研究。
扣除例假日 天天都在看公司
《今周刊》問（以下簡稱問）：先談談你的老朋友林區，你們怎麼認識的？投資觀念的看法有哪些異同？
藏元康雄答（以下簡稱答）：我是在一九六九年進入富達，隔年調到波士頓，在那裡認識林區。我們都負責投資的工作，富達的投資理念就是「替股東賺錢」，身為資產管理人，每位投資人就像是股東，股東的利益最重要。我和林區時常一起分享投資心得，直到現在還時常聯絡，我即將在日本出版關於投資的新書，也是由林區替我寫序言。
七○年富達在日本設立第一個海外公司──富達投資東京連絡事務所，那時候日本還不允許當地人投資信託基金，我們主要是吸收歐洲資金、部分機構退休基金的錢到日本投資，替外來資金在日本進行資產管理的工作。
一開始只有歐洲人願意投資日本，因為當時美國人認為日本是小國家，投資日本股票是「高風險」的投資；可是到了八○年代日本經濟飛快成長，美國人才覺得不投資日本才是「高風險」，這是很有趣的觀念轉變。
我負責成立富達東京分公司後，就擔任研究分析師，實際拜訪公司並且執行投資決策，那時候只有兩位分析師，要從總體經濟一直看到個別的公司經營，非常忙碌。即使如此，我一年大概都會拜訪兩百多家公司，扣除了例假日後，幾乎天天都在看公司，這點和林區一樣，他整年都在美國拜訪公司，時常住在汽車旅館，更不會因為公司地處偏遠而放棄，我們都知道「勤於拜訪！愈是人少的地方，愈容易找到便宜的投資標的」。
大家都在談的公司 股價一定不便宜
問：在你拜訪公司的經驗中，最深刻的記憶是什麼？
答：早期在日本，以東京、大阪的證券交易所最熱絡，所有的投資人、分析師都聚集那裡談股票， 他們也集中注意力看當地相關的公司， 在那兒大家都知道HONDA、NEC。可以想見，所有的訊息迅速流傳；你知道，所有人都在談論的公司，股價一定不會便宜。
林區有時也會來日本找我，一起去拜訪公司，當時東京、大阪的券商及銀行，不管是銀行家還是投資家，晚上都有很多的應酬聚餐，但我們都不參加，說真的，我倆最大的興趣還是拜訪公司、研究股票，所以我和林區很投緣。
那時候我們總是往偏僻的交易所跑，例如在北海道的札幌、九州的福崗交易所，很少有分析師願意花時間去那兒掛牌的公司，也容易找到好的投資標的。
我印象很深的是北海道 Nitori 連鎖傢俱公司，當時就很領先地運用了全球分工的概念；他們在義大利找設計師，到德國找材料，在泰國、印尼組裝生產，產品有很好的設計、材質，但是單價卻不貴，這家公司的業績蒸蒸日上，獲利很不錯，但因為公司在北海道，股票在札幌交易所上市，沒有分析師或投資人願意去拜訪，成交量很低，股價、本益比自然也很低。
我和林區十五年前去拜訪這家公司， 決定投資時每股價格八百日圓，Nitori 在五年前由札幌交易所轉到東京交易所上市，交易變得熱絡，現在每股的股價是六千日圓，上漲七倍多，這就是勤於拜訪公司的好處，也是投資的樂趣所在。
危機入市 最震撼的投資經驗
問：除了個別的拜訪經驗外，你見證三十幾年的股市震盪，操作心得是什麼？
答：投資就是要買得便宜，有些股票暴跌的時機是可遇不可求的！一九八七年十月是全球股市的黑色星期五，那一天美國股市無預警地暴跌二五％，日本隔天開盤就重挫二○％，那時我也替油國組織管理在日本的投資（七四年石油危機後，油國組織便釋出部分資金從事金融投資），他們打電話來說「股市跌得這麼兇，我看了實在很想跳樓，你想怎麼辦？」
我看著盤勢，雖然心裡也很緊張，但回答他：「我也很想跳樓，不過這應該是買進的時點。」結果我們勇敢加碼，當然是買在低點。附帶一提，當時一美元兌換一七六日圓，現在日圓升值到一○六兌一美元（八五年廣場協議後，日圓從二七七兌一美元，最高曾升值到七九兌一美元），當時加碼的決定不但賺到股市上漲的利益，也賺到匯率升值的利益。這就是危機入市的例子，也是我最震撼的投資經驗。
問：日本景氣已經低迷了十三年，今年初露曙光，現在是投資日本的好時機嗎？
答：從全球股市的歷史看，每隔二、三十年都有泡沫經濟的問題，以前荷蘭的鬱金香、日本的房地產、美國的科技泡沫都是如此。日本經歷十三年的空頭市場，上市公司一直努力在改善體質，我認為日本的泡沫問題有三方面，即產能過剩、人力過剩、放款過剩，所有的行業中又以銀行業問題最嚴重。日本從七五年到八○年之間，土地價格上漲了十一倍，從八○年到現在的十三年間，土地價格又跌了八五％，等於跌回了原點，房地產也拖垮了銀行。
以長線的眼光來看 日股仍具投資價值
除了房地產泡沫外，企業交叉持股是日本的特殊文化，同一集團下的公司互相持股，等於都是自己人當股東，各公司經營時沒有壓力，大家同在一條船，都是朋友，根本談不上公司治理，也不會想要提高股本的報酬率。現在日本企業交叉持股的比率，已經從過去的五成左右，下降到二成，今年四月政府機關也要求各公司需在股東會時，提出公司治理的書面辦法，這些都有助於提升經營效率，最近看來日本銀行業者的獲利已經有顯著的進步。
日本東證一部指數今年以來已上漲三成，雖然短線漲幅大，但這是十三年空頭壓縮的結果，如果以三到五年長線的眼光來看，日本股市仍具有投資價值，尤其是經濟復甦初期，中小型公司未來成長的潛力較大，是投資人可以留意的方向。
問：你認為日本廠商將受惠於中國經濟的崛起嗎？哪些業者將受惠？
答：中國經濟對日本廠商很有幫助，尤其像鋼鐵業、機器設備業、汽車業都接到很多來自中國的訂單。中國的汽車需求量成長得很快，但其中很多的精密零組件都是由日商生產，他們目前是供不應求，例如 Fanuc、Makino、Milling 等業者，過去都供貨給通用（ GM ）汽車，現在世界上的大車廠紛紛到中國設廠，也成了這些日本汽車零組件業者的大客戶，中國是他們未來成長的重要動力。
