Cingular 標下 AT&T 無線公司，拉大了與第二大業者 Verizon 的距離，
然而，過高的標金及複雜的後續合併工作，將可能使其在險惡的競爭中，置身於
不利的地位。
Vodafone 集團，標下 AT&T 無線公司，Cingular 的高層鬆了一口氣，對戰果感
到滿意。 Cingular 最後同意以四百一十億美元的現金，外加承受六十億美元的
負債，收購這家全美第三大無線通訊公司。儘管 Cingular 對結果喜形於色，對
手 Verizon 無線公司的主管卻更是鼓掌叫好。
怎麼說？ 因為競標戰到了最後關鍵， Verizon 的大股東 Vodafone 迫使
Cingular 較首次出價加碼三七％才得以奪標。 債信評等機構標準普爾公司電訊
分析師李昂表示：「 Verizon 可能向 Vodafone 通風報信來攪局， 這是經典的
諜對諜。」
交易買價過高 後續合併工作險惡
是有標過頭的可能。 對於 Cingular 無線公司的大股東 SBC 及南方貝爾公司而
言，現在的問題在於這筆交易的買價過高，後續的合併工作將使其在險惡的競爭
市場中，置身於不利的地位。 更糟的是， 購併交易至少費時九個月才會完成，
Verizon 大有充裕的時間從形同跛腳鴨的 AT&T 無線公司搶走客戶， 更不用說
SBC 及南方貝爾還有趕忙籌錢完成交易的財務問題。
還有一點， 由於比原先預期的買價高出一百一十億美元， Cingular 合併 AT&T
無線的執行不容許再出任何差錯，但是以目前 AT&T 無線公司問題之多，合併想
要做到完美，難度極高。 國際數據資料公司（ IDC ）無線服務部門主管艾利森
指出：「這是超複雜的購併， Cingular 展開合併的動作能不能如市場預期的快
，還有待觀察。」
儘管標價頗高，但 Cingular 堅稱，從財務角度論之，交易仍屬合理。SBC 及南
方貝爾聯合召開法人說明會對此提出說明，兩家經營主管坦承購併交易將衝擊短
期獲利，前者評估其○五年淨利將因此減少十三億美元，○六年約六‧三億美元
，後者估購併對獲利稀釋的影響還會再多一年，○七年淨利將減少一‧六五億美
元。
即使如此，兩家公司一致認為購併交易將是短空長多。 AT&T 無線納入企業版圖
，將是公司獲利成長的強大引擎，因為他們可藉購併大幅縮減資本支出、降低行
銷成本及減少員工數目，預估○六年購併交易的撙節成本效益可達十億美元，之
後每年平均成本減少二十億美元。 Cingular 執行長席格曼表示：「這是一宗將
兩家好公司併在一塊，然後創造出一家體質更強的大企業的交易。」
這鐵定是一項「放眼未來」的賭注。 Cingular 加計 AT&T 無線公司的訂戶總數
達四千六百萬戶， 遠大於第二大業者 Verizon 的三千七百五十萬戶，該項交易
有策略上的重要性， 因為 SBC 及南方貝爾可藉此提高在高速成長的無線通訊產
業的市占率，南方貝爾目前營收中，無線業務比重占二成，購併交易後，該比重
將升至三成五，部分分析師也認同購併可帶動營收成長的看法。
無論如何，Cingular 對購併案的樂觀預期，是建基在許多假設上。 首先，交易
何時能結案就是一大問題。 Cingular 這方面希望今年年底前能完成，由於購併
交易的主角為六家全國性無線業者的其中兩家，因此美國有關當局不至於攔下該
項交易，但是分析師評估，整個購併時程至少需一年。
長期效益不明 短期獲利先受衝擊
更重要的一點，購併的成本效益能否真如 Cingular 所預期也是一大未知數。該
公司認為節省成本分兩大部分， 分別是資本支出與營運開支， 前項部分，納入
AT&T 無線後，Cingular 預估○五年可降低資本支出六至九億美元，之後每年再
減八至十二億美元。 但是若勁敵 Verizon 大肆推出新的行動網路服務，
Cingular 將有被迫跟進的壓力， 若是如此，節省資本支出的如意算盤就會大打
折扣。
事實上，股東也對此一交易投下不信任票。 隨著 SBC 及南方貝爾洽談購併後，
兩家公司股價即告下跌，分析師尤其關注購併交易的長期效益不明，原本相當穩
定的獲利短期必將先受到衝擊。根據分析師的估算，SBC ○五年的獲利將因購併
案從四十六億美元降為三十億美元，每股盈餘將降至九十一美分。標準普爾公司
電訊分析師羅森巴洛直言：「對於投資人來說，將錢放在一家每股盈餘還不到一
美元的公司，還不如轉壓其他股票標的。」
Cingular 的兩家母公司還必須為此增加負債。 SBC 必須負責購併金額中的二百
一十億美元，SBC 現有一百一十億美元的現金支應，剩下的一百億美元必須向外
籌資，南方貝爾舉債金額大約也需一百億美元。由於公司負債有上升之虞，標準
普爾公司已將 SBC、南方貝爾及 Cingular 三家公司全打入調降評等的觀察名單
上。
最大問題是，當 SBC 及南方貝爾忙著處理負擔之際， Verizon 無線公司可在無
後顧之憂下來搶客戶。 功能頂級的網路讓 Verizon 有強大吸引新客戶的能力，
去年第四季 Verizon 單季新訂戶淨增一百五十萬戶，數目較 Cingular 及 AT&T
無線兩家公司合計的七十七萬戶還多出一倍。 SBC 及南方貝爾聲稱， 一旦
Cingular 消化 AT&T 無線公司後，它將有正面迎戰 Verizon 的競爭本錢。對於
Cingular 會不會挾著規模壯大後的優勢從 Verizon 搶走質與量的第一領導品牌
，Cingular 執行長席格曼信誓旦旦地說：「這還用說，我說話算話。 」但席格
曼得先祈禱，當 Cingular 整備就續，將要快馬加鞭追趕對手時，Verizon 的領
先距離最好不會太大。 （ By Roger O. Crockett in Chicago, BusinessWeek
）
