新興市場風險高讓資金喘口氣 P.126

戴至中

2007-03-08 14:44

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這不是九○年代末期橫掃亞洲、拉丁美洲和俄羅斯的那種全球大崩盤，但卻是投資人撤出亞洲市場的好時機。

幾乎每個人都知道，上海股市是個賭場。所以在中國的投機客把股市推升了一三五％後，跌個不痛不癢的九％算什麼？對全球市場來說，它顯然影響深遠。政府要調整課稅的謠言引發了上海股市的賣盤，幾分鐘後，投資人便開始逃出新興市場。華爾街對多變的經濟消息已經緊張兮兮，中國則引燃了自從二○○三年三月以來最大的股價跌幅。

新興市場的傳染病捲土重來了嗎？是也不是。有些急速回檔無疑早就該來了。「新興市場的表現連續四年達到高點。」馬修斯亞洲基金（Matthews Asian Funds）的投資經理馬克．海德利（Mark W. Headley）說。「我們到底憑什麼認為它會連漲五年？」

可是不要期望九○年代末期橫掃亞洲、拉丁美洲和俄羅斯的那種全球大崩盤會捲土重來。的確，有些市場顯然買過頭。委內瑞拉的市場在過去十二個月上漲了七九％，秘魯和越南則分別是一五八％和一八二％。外國投資人是一個主因，因為他們想要趁亂撈一票就走。○六年，有七百億美元湧入了開發中國家的股市。

不過，跟活躍的九○年代相似的地方到此為止。過去開發中國家素以公共財政紊亂和國際收支問題而聞名。「如今這些國家大部分都制定了嚴謹的政策，甚至還有預算盈餘。」國際金融協會（Institute of International Finance）的全球經濟分析主任凱斯．沙瓦（Keith Savard）說。去年前四十名的新興市場都有經常帳的盈餘，相當於三．二％的國內生產毛額。

但就算我們不會碰到亞洲危機二部曲，波動之年還是可能出現。尤其要是投資人持續把錢投入像中國這樣的市場，少數人的操弄就可能導致劇烈的變動。中國暢旺的出口、寬鬆的貨幣政策和大量流入的外資已經形成了巨大的金融泡沫。儘管主管機關努力要讓市場降溫，但中國股市仍然會是高風險的賭注。

在這種不安的氣氛下，投資人不妨退場觀望。「這波修正會持續一陣子。」BCA Research新興市場通訊的執行編輯亞瑟．布達顏（Arthur Budaghyan）說。他認為中國、菲律賓和阿根廷的股市看起來尤其脆弱，雖然股價可能會從近期的高點下跌一○％左右才反彈，但這已經比大部分新興市場在○六年夏天所經歷過的暴跌二五％要好多了。當時十年期的美國國庫券達到高點，而引發了全球通膨上揚的疑慮。（By Pete Engardio, with Christopher Power in New York）

新興市場風險

投資人在2007年會碰到的一些潛在陷阱

改革不完全：墨西哥、巴西和土耳其必須加強控制國家在經濟中的角色。土耳其必須解決它的貿易逆差。

政治危機：阿根廷、土耳其和菲律賓一碰到大選，財政紀律就可能動搖。

欠債：厄瓜多可能會設法重組它的國際債務。

國有化：委內瑞拉正加強徵收主要產業中的公司，並在區域中強化它的角色。