金融業財報季登場在即,但房貸爛帳攪亂一池春水,讓分析師看得一頭霧水,預測出來的企業獲利也就南轅北轍。
理由何在?金融界身為股市要角,如今不僅面臨財報可能大幅下修,同時獲利數字的難懂和不可靠,也是前所未見。投資人捧著第四季財報,將爭論金融企業究竟是高估、還是低估財務表現。對想要趁早一窺信用危機是否已過的人而言,無疑是個壞消息。
「市場一定會有很多混淆和爭辯。」Keefe, Bruyette & Woods公司總經理資弗德列克.坎農(Frederick Cannon)說。該公司為專營金融服務產業的證券商。
房貸作梗
業者估算不清投資價值
追根究柢,財報數字混沌不明的原因在於房市。房地產熱絡時期,衍生出許多讓人目眩神迷的金融商品,銀行紛紛買進持股,但房市如今陷入泥淖,銀行業者或握有房貸持股,或握有複雜的房貸證券化商品,卻並不全然了解這些投資的價值。
房貸作梗
業者估算不清投資價值
追根究柢,財報數字混沌不明的原因在於房市。房地產熱絡時期,衍生出許多讓人目眩神迷的金融商品,銀行紛紛買進持股,但房市如今陷入泥淖,銀行業者或握有房貸持股,或握有複雜的房貸證券化商品,卻並不全然了解這些投資的價值。
這股不明朗氣氛也蔓延到企業貸款債權。「現在的大環境對財報數字有深遠的影響。」獲利資訊整合機構Thomson Financial研究部主管麥可.湯普森(Michael Thompson)說。
再者,由於金融機構占史坦普五百指數(Standard & Poor's 500-stock index)高達二二%,業界的疑問可能讓人對整體市場更為悲觀。
再者,由於金融機構占史坦普五百指數(Standard & Poor's 500-stock index)高達二二%,業界的疑問可能讓人對整體市場更為悲觀。
根據Reuters Estimates指出,各家分析師預計金融企業第四季獲利將年減六二%。這是史坦普五百指數前景慘澹的主因之一,分析師目前預計獲利將下滑八.四%,但他們在不久前的十月一日,還預計會有一一.五%的成長。
各界對史坦普五百指數的預期出現急轉彎,導因在於包括美林、花旗、摩根士丹利等銀行龍頭透露,二○○七年秋季因次級房貸風暴而出現龐大虧損,消息一出,暴露出投資人所不知道的銀行資產虧損部位。舉例而言,美林十月份經過再三考慮後,不得已將財測下修十八億美元,距上次修正不過短短幾周。
利空消息紛陳之際,加上擔心夢魘未了,股市表現大受打擊:自九月底以來,金融類股已走跌二二%,史坦普五百指數亦下挫八%。
霧裡看花
分析師預測得不出共識
想一窺銀行獲利目前有多主觀,看專家預測盈虧的困難度就知道。正常情況下,隨著獲利公布時間逼近,各分析師的預測會越來越有共識,但根據Thomson Financial的數據顯示,預測仍舊分歧,分歧還有擴大的趨勢。就在一月十五日花旗預定公布獲利的前一周,綜合大多數分析師預測,該公司每股虧損為九十三美分,但上下差距高達四十三美分。
各界對史坦普五百指數的預期出現急轉彎,導因在於包括美林、花旗、摩根士丹利等銀行龍頭透露,二○○七年秋季因次級房貸風暴而出現龐大虧損,消息一出,暴露出投資人所不知道的銀行資產虧損部位。舉例而言,美林十月份經過再三考慮後,不得已將財測下修十八億美元,距上次修正不過短短幾周。
利空消息紛陳之際,加上擔心夢魘未了,股市表現大受打擊:自九月底以來,金融類股已走跌二二%,史坦普五百指數亦下挫八%。
霧裡看花
分析師預測得不出共識
想一窺銀行獲利目前有多主觀,看專家預測盈虧的困難度就知道。正常情況下,隨著獲利公布時間逼近,各分析師的預測會越來越有共識,但根據Thomson Financial的數據顯示,預測仍舊分歧,分歧還有擴大的趨勢。就在一月十五日花旗預定公布獲利的前一周,綜合大多數分析師預測,該公司每股虧損為九十三美分,但上下差距高達四十三美分。
反觀一年前花旗季報出爐前夕,市場平均預測公司每股盈餘為一美元,但上下差距僅三美分。一月八日,美林分析師蓋.莫斯卡斯奇(Guy Moskowski)亦調降對花旗的預測,由每股虧損七十三美分下修至虧損一.四三美元,再度顯示獲利預測的詭譎多變。
會計準則的連串改變也讓問題雪上加霜。不久前,銀行多數放款都認列在帳上,以正規方法結算,但最近幾年有越來越多銀行將放款包裝成新商品,再賣到市場上,價值會有波動。另一方面,監管單位施壓銀行在季報中即時反映盈虧。
會計準則的連串改變也讓問題雪上加霜。不久前,銀行多數放款都認列在帳上,以正規方法結算,但最近幾年有越來越多銀行將放款包裝成新商品,再賣到市場上,價值會有波動。另一方面,監管單位施壓銀行在季報中即時反映盈虧。
同時,在房市腥風血雨之下,審計人員亦要求銀行努力找到商品股價,以估算出價值,儘管國外股市對該商品著墨不多,但股價也可能被採用。影響所及,銀行獲利採市場當下認定的價格而得出,反而缺乏實際數字的支撐。
既然所得出的價值受爭議,要比較不同銀行的表現就有難度,有些會打安全牌,選擇看壞第四季財測數字,如此一來基期拉低,明年同期便可期待精彩的反彈演出。其他業者則可能選擇粉飾財報,這樣就沒有籌資的必要。
可別以為市場即將走出迷霧。許多銀行在審計人員檢查過他們交給證管會的資料後,有可能修改財務數字,倘若信用市場今年稍後開始回溫,數字再度大幅度修正恐將難免。
(By David Henry)
既然所得出的價值受爭議,要比較不同銀行的表現就有難度,有些會打安全牌,選擇看壞第四季財測數字,如此一來基期拉低,明年同期便可期待精彩的反彈演出。其他業者則可能選擇粉飾財報,這樣就沒有籌資的必要。
可別以為市場即將走出迷霧。許多銀行在審計人員檢查過他們交給證管會的資料後,有可能修改財務數字,倘若信用市場今年稍後開始回溫,數字再度大幅度修正恐將難免。
(By David Henry)