早市場一年半發現危機的ＣＥＯ P.142

吳宗璘

國際瞭望

競爭變局中將危機化為轉機的新英雄

2008-01-31 14:19

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貝萊德集團（BlackRock）創辦人兼執行長拉里·芬克（Larry Fink）去年表現十分亮眼，在對手跌跌不休之際，他何以能立於不敗之地？

在這個財季中，次級房貸的悲慘情節扮演了無限循環的角色。因此，當貝萊德集團（BlackRock）的創辦人兼執行長拉里．芬克（Larry Fink）在一月十七日向分析師與投資人提出令人振奮的第四季數據時，還真是叫人刮目相看。

這位負責一兆七千億美元資產的創辦人兼執行長曾被視為美林與花旗的主要競爭對手，他在華爾街的位置的確令人稱羨，而他跟同儕不同，他早在兩年前就已經發現了次級房貸這顆炸彈，所以提前出場。

這種靈活的技巧，讓貝萊德成為華爾街次級房貸風暴中的少數倖存者之一，它的表現遠遠超過高曼，最新一季的公司獲利還大幅提升了九○％，美林握有貝萊德四九．八％的股分，這也讓它成為美林惟一的亮眼成績；此外，標準普爾五百的金融企業平均有二五％的虧損，貝萊德的股價自二○○七年初起卻已漲升了三七％，芬克在一月底時曾向美國《商業周刊》表示，「沒有人想到風險控管很重要，但是從貝萊德的過往紀錄看來，我們要說，風險控管真的很重要。」

從金融困境中看見生機

芬克在目前低迷的金融困境中已看到生機，像是操作融資收購的銀行、房地產基金、以及不動產抵押的各種投資商品。而市場岌岌可危，恐將步入熊市之際，對沖基金積弱不振，而且在未來幾個月中，還會有其他企業會急著拋售投資的資產，芬克也認為貝萊德也許可以趁機大撿便宜貨，他說：「整個金融體系輪流斷電，」不過，「只要冒一點風險，市場終究會開始給你回報。」

芬克出身於加州的勞工家庭，在加州大學洛杉磯分校取得政治學學士與企管碩士後，他前往紐約成為第一波士頓（First Boston）債券交易員，他介入的時點很完美，產業正要起飛，而且芬克也想要打下江山，他在二十八歲時已成為合夥人。

數年後，芬克又投入另一個熱門產業：不動產抵押貸款證券，不過一九八六年美國利率自由化的惡耗卻讓他遍體鱗傷，當年第一季雖然有一億三千萬美元的利潤，第二季帳面上的虧損卻也差不多是這個數字。

一年之後，他離開了第一波士頓，加入了史瓦茲曼（Stephen A. Schwarzman）與別人共同創設的黑石集團（Blackstone Group），當時它只是家名不見經傳的私募基金公司。這兩個人想出一種以小型低風險債券來賺大錢的管理公司，這也正是貝萊德的前身。

史瓦茲曼提供種子經費，芬克馬上從第一波士頓與雷曼兄弟挖來六個人當新公司合夥人，他們在創業之初，只有一具電話、一張沙發，再加個解壓的室內籃球圈而已。這家公司一九八七年開張時只有幾檔新的抵押債券基金，其中還包括一檔最早期的封閉式債券基金，銀行界因八○年代末期的存款與借貸危機而蒙受損失，他們後來也開始提供建議給這些銀行，到了一九九四年，他們管理的資產高達五百三十億美元。

不過，芬克與史瓦茲曼的關係卻開始出現裂痕。芬克想以公司股票去吸引更多人才，史瓦茲曼卻出手阻止，他宣布自己要抽身，而且鼓勵芬克「去找買家」，最後他拿走自己的股份離開，拆夥過程不算平和，不過近年來兩人卻越走越近。

貝萊德從創立之初就立下了風險管理的好名聲，芬克當年在第一波士頓得到教訓，華爾街的成功是多麼輕易就被破壞殆盡，他自此之後就下定決心，一定要避免重蹈覆轍。

次貸收益打消虧損

這次的次貸風暴，芬克也極早就有所警覺，他發現苗頭不對時才二○○五年，遠比其他華爾街的同儕早了十八個月，所以貝萊德幾乎沒有來自二○○六或是二○○七年時的房貸債券證券，那正是違約率最高的時期，也是次貸惡果的罪魁禍首。

所以，貝萊德的相關損失一直是最低，整體而言，第四季只虧損了四千二百萬美元，跟花旗的一百八十一億美元、美林的一百四十六億美元相比，可說是微不足道；同時，貝萊德的次貸收益也可以輕易打消虧損，旗下對沖基金Obsidian早在二○○七年初就發現房地產投資信託準備要走下坡，所以累積獲利高達三○％，是一般對沖基金的三倍。

紐約證交所前主席葛拉索（Richrd A. Grasso）在二○○三年被逼下台，芬克當時身為董事之一，卻是擔任調停者的角色，或許這是葛拉索對芬克毫無怨懟的原因，「他是金融界最有才華的人之一，」葛拉索表示，「說到最亮眼的人，他當之無愧」。
（By Mara Der Hovanesian and Aaron Pressman）