一九七○年代，通貨膨脹席捲了美國，造成經濟停滯。如今，這個悲劇可能在亞洲新興國家上演！《今周刊》獨家取得摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬‧羅奇對亞洲應戰通膨所下的處方箋。他指出，亞洲國家若遲遲不升息，將會有可怕的後果。
亞洲的通膨問題比想像中還大，各國越早處理這個危機越好。然而不幸的是，執政者都沒有這種危機感。
亞洲的經濟體因為依賴出口，所以不願正面處理物價上漲的問題。因為他們害怕在後金融風暴的情勢下，先進國家的需求還未復甦回穩，主動調控物價會對經濟造成傷害。這種姑息的態度一定要調整，否則通膨將變得不可收拾。
除了日本還陷在通縮的週期泥淖中，亞洲區域整年的通膨率在去年十一月已經到了五．三％，比前年的三．五％明顯上升了不少。亞洲兩大巨人的問題更是令人憂心，中國已經超過了五％的水準，印度則飆升至八％。另外，物價上升問題在印尼、新加坡、南韓和泰國都很嚴重。
亞洲國家的通膨已相當明顯
沒錯，節節攀高的食物價格，是現在亞洲整體通貨膨脹很重要的因素之一，這種情況對發展中國家的低收入戶來說更是艱辛。在中國，食物在每個家庭平均支出中占了三三％，印度則是四六％。這種水準比先進國家高了二到三倍。
同時，核心物價水準（整體物價水準減去食物和能源等波動較大的物價）也有惡化的趨勢。亞洲整個二○一○年度的核心通膨率是四％，比前年還高出一％。
美國七○年代的惡性通貨膨脹，給我們一個慘痛的教訓：央行絕不能把核心物價和整體物價分開來看而覺得安心。食物價格上升造成的物價溢出效果一定會發生，進而造成的通膨預期一旦實現，情況就會無法控制。
好消息是，現在亞洲各國的貨幣政策大部分都在緊縮狀態。但壞消息是，這些國家的貨幣政策反應速度通常都很慢。
現在市場似乎都期待亞洲國家的貨幣政策一路走向緊縮。至少我們可以從最近亞洲國家貨幣的飆升看出，大家都預期他們會調升利率。和美元相比，由十個亞洲國家組成的平均匯率，已經到了金融風暴前的水準了。
當然，出口導向的經濟體絕不能把貨幣升值當成小事，畢竟這會傷害國家競爭力和全球市場的占有率。升值也會造成該國成為熱錢攻擊的目標。在這個脆弱的後金融風暴情勢，先進國的需求如風中殘燭，亞洲國家身處一個政策陷阱：如果縮緊銀根，就會讓他們的貨幣升值，造成負面衝擊。
亞洲國家絕不能落入政策陷阱，因為他們還有太多重要的戰略目標要達成。尤其是中國，在十二五規畫中準備增加民間消費，以調整它失衡的經濟結構。
目前，中國政府還在用溫和的手段控制通膨。它著重在調升銀行的存款準備率，並使用行政手段來調控食物價格，象徵性地升一下利率，然後相當保守地讓人民幣升值。
避免工資和物價互相拉抬的惡性循環
這樣的調控手段並不夠，中國需要更有決心地調升它的利率。中國的經濟成長率每年都在一○％左右，這讓它可以承受調升短期利率的風險，而為之後結構性的經濟調整鋪路。
中國的兩難代表著亞洲新興國家現今最大的挑戰：如何轉換國家的經濟結構，從依賴出口改變成以國內需求支撐經濟。如果不提高工人薪資和購買力，那轉換就不會發生。
但是，在一個加速通膨的環境，這可能會爆發工資和物價互相競爭拉抬的可怕惡性循環。這樣致命的工資物價關係肆虐了美國七○年代，將經濟破壞殆盡。亞洲國家如果要避免這個情況發生，就要在平衡消費前，先斬除通膨的萌芽。
在這個後金融風暴時代，亞洲國家展現了堅強韌性，否則現在局勢可能會更糟。而新興亞洲在中國的帶領之下，已經成為全球不平衡發展經濟的新引擎。然而在世界領導力量轉換的過程中，亞洲還必須面對這個新角色所帶來的嚴峻挑戰。如果現在不處理通膨問題，未來又該怎麼面對那些挑戰？
史蒂芬．羅奇（Stephen S. Roach）
現職：摩根士丹利亞洲區主席、耶魯大學教授
經歷：摩根士丹利首席經濟學家
學歷：紐約大學經濟學博士
