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黑金戰黃金 今年誰領風騷?

黑金戰黃金  今年誰領風騷?

楊紹華

理財

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789期

2012-02-02 11:37

「零利率」與「大印鈔」是今年《霸榮》論壇的兩大主軸,而其營造的寬鬆貨幣環境,最直接受惠者就是黃金與黑金--石油的價格。但在整場論壇中,十位投資界精英卻在黃金與石油的投資價值高下之間有所激辯。

同樣都能在寬鬆的貨幣環境之下價格走強,同樣都能受惠於政府大印鈔票與低利率環境,石油與黃金,何者才是二○一二年的投資王道?這個問題,在一月初的《霸榮》論壇中,意外引起了激烈討論。


論戰的開始,末日博士麥嘉華(Marc Faber)首先為石油的未來潛力提出擔保。他表示,中國與印度的人均消費金額仍然偏低,這意味著當今全球成長最快的兩大經濟體,未來對於石油的需求仍有相當可觀的成長空間;所以,不必對石油的未來長期需求抱持任何懷疑。

 

石油

 

論油價  布蘭特原油上看一三○美元


在需求無虞之下,油價會漲到哪裡去,端視美國聯準會的印鈔速度,以及中東情勢的發展。「現在是每桶一百美元,接下來,就看聯準會(Fed)主席柏南克印多少鈔票出來,而假使中東出現了動亂,飆到天價也不足為奇。」麥嘉華說。


高盛資深投資策略師柯恩(Abby Cohen)直接點出了她對油價的預測數字:「未來兩年之內,布蘭特原油的價格應該會漲到每桶一二○至一三○美元左右。畢竟,目前世界上多數的資本支出還是投入在科技方面的開發,只有少數資金是投入石油的基礎設施,或是尋找新的油田,這代表石油的供給不會快速增加。」


不過,這個看好石油的觀點,立即受到參與論壇的其他成員挑戰。「如果我們多數認為一二年的主要經濟體是處在緊縮的格局中,那麼,我寧願選擇黃金,而非石油。」《高科技戰略家》雜誌編輯希奇(Fred Hickey),以他對產業脈動的了解,似乎嗅出了工業對於能源需求正在減緩的氣息。


債券天王葛洛斯(Bill Gross)雖然並未投資於能源或原物料,但他從利率環境與經濟成長率的角度切入分析,與希奇的結論異曲同工:「石油與黃金,兩者都會表現不錯,但是,油價波動與實質利率和實質經濟成長率高度相關,而黃金的最大功能則是保值。目前的環境之下,黃金似乎是較好的選擇。」


「但你絕對不能忽略中東情勢的發展,未來幾年,阿拉伯世界必有更多的事端發生,而這將對油價造成影響。」Gamco投資公司董事長嘉百利(Mario Gabelli)站在看好油價後勢的這一方。

 

黃金

 

論定位  資產配置用黃金防禦,用石油攻擊


爭執至此,價值型基金經理人羅杰斯(Brian Rogers)為這場論戰提出了關鍵看法。


「只要了解一些數據與需求情況,就可讓你揮別黃金,改投石油懷抱。石油在未來幾年會是很好的投資,只要中東發生一些事就可以讓價格飆漲。黃金是可以分散配置沒錯,但絕不是賺錢的好方法。」


羅杰斯的說法,等於為「黃金」與「石油」兩項投資商品在一二年的角色定調。黃金在資產配置上的功能,在於對抗政府印鈔之後,對個人財富縮減的影響,屬於防禦角色;至於石油,則具有攻擊性的投資功能。透過對於能源產業的布局,一方面能夠掌握新興國家的成長潛力,同時也能伺機抓住中東動亂之下的投資機會。


而這樣的角色定調,在這場論壇上似乎獲得了認同,一向看好黃金前景的麥嘉華附和:「說得對,與其說是黃金價格會漲,正確的說法應該是『鈔票會越來越不值錢』,所以每個人都要從避險的角度進行一些黃金布局。我建議,在資產配置中放進一五%至二五%的黃金部位。」

 

黃金

 

論金價  每盎司一六○○美元以下買進


接下來,固定參與《霸榮》論壇超過二十年的朱洛夫(Felix Zulauf),試圖拆解今年一整年的金價走勢。他認為,主要經濟體走入緊縮格局,通貨緊縮的壓力正在提升,原則上,這對黃金走勢不利。「黃金價格在去年夏天開始已經出現修正跡象,在我看來,第一波的賣壓已經結束,而下一輪推升金價的買盤,我想會出現在今年下半年,當金價回落到每盎司一六○○美元以下的時候。」


事實上,麥嘉華也認為,黃金價格的低點應在每盎司一五○○美元左右,「經過了十年的大多頭之後,去年九月開始修正,我想,還有可能再跌兩百美元。」他說。


在朱洛夫的預測中,認為今年下半年貨幣政策會再一次更積極地營造寬鬆貨幣環境,「他們會重新裝好子彈,再一次大量印鈔。」屆時,在通膨預期心理之下,投資人又會開始對黃金感到高度興趣。


「其實,黃金市場很小,市場只要願意提出多一點點的資金比率移到這裡,黃金價格就有可能寫下新的天價。」朱洛夫說。


與會者多半不敢為金價是否能再創新高提出保證,只有希奇認為,從過去十一年的經驗來看,到年底時,金價或許會比現在上漲一五%左右。

 

論策略  以黃金類股取代實體黃金


在拆解金價全年走勢的討論之中,Delphi管理顧問公司總裁布雷克(Scott Black)提出了另類看法:「相較於投資實體黃金或黃金指數,單純地押注金價上漲,現在,我寧願買進黃金礦脈類股。」

 

他表示,許多人買進黃金是為了對抗通膨,「但我現在實在看不出一絲絲的通膨跡象。」布雷克指出,黃金價格的漲跌難測,但作為一個價值型投資人,他的確看到了黃金礦脈股的本益比偏低,已經具有價值投資的機會。「我買黃金類股,並不是因為看好金價,而是看好這些公司的前景,就像我買其他的產業類股一樣。」他強調。

 

「以我持有的Barrick Gold為例,用今年預期的每股盈餘來計算,目前本益比只有七.八倍。就算金價沒有大漲,我想,這檔股票也能讓我賺錢。」

 

布雷克「黃金礦脈股票優於黃金本身」的論點,得到希奇的高度認同。他表示,黃金礦脈類股去年表現可以說是「糟糕透頂」,整體跌幅達到兩成左右,「相較於黃金本身,現在顯然是買進黃金類股的好時機。」希奇說,自己在去年買了不少黃金,但在今年,與其買進實體黃金,或是投資黃金指數,「我會把更多資金投注於類股。」

 

整體而言,黃金與石油,都有機會在一二年的全球低利率、大印鈔環境之中,再次成為投資亮點。不過對於投資人來說,兩者在資產配置上的角色定位略有差別,黃金的功能是防禦,石油的任務是積極掌握新興市場成長力道。

 

此外,相較於實體黃金、黃金期貨,或是國人熟悉的黃金存摺,透過直接投資黃金類股的黃金、貴金屬相關產業基金,或許是在布局黃金時更加值得考慮的介入管道。

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