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拉閘限電突如其來!A股們瞬間拉警報 中國GDP搖搖欲墜、法人也擔憂

拉閘限電突如其來!A股們瞬間拉警報 中國GDP搖搖欲墜、法人也擔憂
中國山東發電廠的限電措施,不僅讓手機沒訊號、交通大亂,更點出背後中國電網的崩潰危機。

今周刊編輯團隊

國際總經

達志

2021-10-18 14:06

「東北電網全網頻率調整手段均已用盡,系統頻率低於正常範圍內的最低值49.8赫茲,為保證電網安全運行,採取事故拉閘限電⋯⋯。」這是中國國網東北電力調度控制中心,於9月23日發出的一則公告。

同一天,下午4點左右,中國的東北三省遼寧、吉林、黑龍江多地,突然無預警停電,一直到當晚8點至11點。而這段時間,許多中國民眾發現自己手機突然沒了信號、紅綠燈停擺,街上交通一片混亂……。

 

24日一早,部分東北地區的供電系統再度癱瘓,27日,就在微博「東北限電」已成熱搜話題的兩天之後,中國國家電網對外說明停電原因,但其發言人的一段話,再度驚嚇了公眾:「目前,整個(中國)電網有崩潰的危險……。」

 

A股們統統拉警報!眼前就是「金九銀十」 沿海省分卻迎來大限電

 

時間回到9月22日,當日晚間,多家中國A股上市公司先後發出公告,表示由於供電緊張,且為了響應當地政府「能耗雙控」的要求,上市公司本身,或旗下子公司的生產線,都將暫時停擺。隨後,這波限電停產令,快速席捲了包括江蘇、浙江、山東、廣東等至少十餘個沿海省分,影響企業家數難以精確計數,而範圍之大,甚至被中國官媒以「史無前例」形容。

 

然而9月、10月一向被視為中國產業的旺季,素有「金九銀十」之稱,期間一旦生產線停擺,對企業的損失不容小覷。為何選擇在此經濟關鍵時,中國各地方政府突下重手,興起這波「史無前例」的限電?

 

先從中國發改委於今年8月中發布的一份公告談起,這份報告可看出,此波需要限電的省分從何而來。

 

在這份題為「能耗雙控目標完成晴雨表」的報告中,中國發改委分析各省上半年的能耗強度及能源消費總量,並依「降低」及「未達要求」兩個標準,將10個省分列入了代表違規情節「最嚴重」的一級預警,12個省分列入了「很嚴重」的二級預警,其中,像是江蘇、廣東及浙江等沿海經濟重點省分,都在這份「重刑犯」的警戒名單之列。

 

 

所謂「能耗雙控」,包括「能耗強度」和「能耗總量」兩個指標,其中能耗強度指的是「單位GDP(國內生產毛額)的能源消耗量」,能源消費總量則是指「在一定時間內消耗的能源總量」。這份報告也提出對警戒名單的懲罰,以「能耗強度降低」被列入一級省分,將暫停今年「兩高」(高耗能、高排放)專案的節能審查,也就是說,「兩高」範圍內的產業想興建或擴建,除非是中國官方規畫的重大項目,否則一律不准。

 

事實上,「能耗雙控」早在2015年底的中共中央第18屆五中全會上被提出,但過去未嚴格執行,為何今年中國官方特別重視,乃至於地方政府紛紛響應、祭出「有序用電」措施?原因就在於,今年中國「電力供應吃緊」相當嚴峻。

 

據中國中信證券報告,今年中國的煤炭市場出現了「供給嚴重趕不上需求」的狀況。原因在於,作為中國煤炭重要供給國的澳洲及蒙古,前者因中國施加的貿易禁令,導致對中國出口大幅減少;後者因為疫情反覆爆發,導致關口暫時封閉。

 

由於煤炭價格過高,加上中國電廠煤炭庫存處於歷史低點,目前庫存同比已來到了近5年的最低點負42.6%,沿海8省電廠煤炭庫存天數更僅剩10天,考量中國發電結構有7成是火力發電,這代表煤炭庫存若持續下降,到時候沒有煤可燒,就真的進入「電網崩潰」。

 

 

未來5年用電「供需缺口」持續擴大 碳中和腳步不因此打住 鋼鐵、水泥首當其衝

 

事實上,這幾年中國用電每年以6%速度穩定成長,根據國泰君安報告,中國的再生能源發電,由於受天氣條件等因素的限制,在配套技術尚未完善的背景下,未來5年的電力「供需缺口」預料將持續擴大。但中國官方「碳中和」的腳步並未就此打住,例如,在「十四五規劃」中,就提到「實施以碳強度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度」,亦訂下了5年內中國整體的「單位GDP能源消耗」,要降低13.5%,且平均每年要降低2.7%的目標。

 

多家法人報告也指出,由於中國發改委主要是按季度考核各地方政府的「雙控」成果,近期中國各地出現的限電停產政策,不排除是為了因應季未考核。這或也暗示了,隨著生產活動趨緩以及考核結束,這一波引發大眾恐慌的限電停產措施,在年底有望略微放鬆, 但鑑於中國目前仍處疫後經濟復甦的用電高峰,法人多認為,若中國能源發展趨向不變,要解決供需矛盾,防止下一次大規模的限電停產危機,系統性的調漲電價,方為破局的治本之道。

 

截至9月27日,中國已有20個省分、自治區推出程度不等的停、限電措施,其中和台商廠房最有關係的,是分布在廣東地區、江蘇蘇州與昆山的被動元件、PCB(印刷電路板)、連接器等零組件業者。目前多數業者被通知的限電期限,多是到9月底。若是如此,大部分台商指出,對於營運的影響程度應不大,但10月後又繼續限電政策,對供應鏈的連鎖反應就可能開始顯現。

 

這次限電,以高耗能的鋼鐵、水泥產業首當其衝。以台泥為例,其受限電廠區因為在廣西,而廣西目前的政策,是要求水泥行業9月的產量,不得超過今年上半年月均產量的4成,若以此推估,估計台泥影響產能占比大約是9%。另外,像南亞的昆山廠,目前據傳亦可能受到雙控政策影響,至少停工至9月底,該廠主要生產銅箔、玻纖布、環氧樹脂等電子材料,一般認為目前對公司年營收影響約在2%。

 

相較之下,那些產線不在中國,且與中國煤化工產業有競爭關係的業者,法人一般預期他們可因PVC(聚氯乙烯) 及EVA(乙烯醋酸乙烯酯共聚物)等產品漲價而受惠,代表性業者如台塑、台聚及華夏等。

 

相比傳統產業,其實對被稱為電子工業之母的PCB產業更令人注目。因PCB台廠多半群聚在蘇州、昆山。此區限電之後,勢必連帶影響PCB上中下游。台灣電路板協會理事長李長明指出,只要在蘇州、昆山與PCB有關的工廠,幾乎都被要求停工至9月底。談及此波政策,李長明觀察到,不像過去限電,廠商還可以用自備的發電機,這次限電目的,重點是減碳,「發電機都不讓你用啊!」

 

多名在當地設廠的業者也表示,雖然今年以來廣東早就有限電、調整工時要求,但像江蘇長達多天的限電可說是第一次。「目前雖然停工,但還有庫存……。」面對能耗雙控衝擊,一名了解銅箔基板大廠台光電狀況的業者就表示,目前台光電昆山廠已停工,公司目前所能做的,就是之後「盡量生產備庫存」。所幸,台光電還有昆山之外的產線。「湖北黃石目前沒有限制、廣東中山廠雖有限制,但是日夜顛倒還是能生產,至於江蘇,也可以藉由十一長假,加班補回來。」

 

業者多半認為,限電天數短對整體影響不大,希望透過十一長假加班、調度產能的方式彌補。但真正令人擔心的是,未來限電是否成為常態?

 

一名全球前10大PCB廠副總經理觀察,目前仍難輕易斷言,但相信多數企業應該「罪不至此」,「因為PCB被限制,上下游都會受到影響。」他也補充,考量該公司生產的消費電子電路板,占全球逾4成比重,「如果限電停產,那是不是之後都不用出貨了?」

 

他亦認為,停產應只是短期現象,畢竟,「中國還是要搞經濟,持續的限電停產對產業的影響太大。」一名銅箔基板廠高層也表示,中國官方縱使要推碳中和,也不代表就會輕忽經濟成長,「GDP不可能不重要!」但他也預期,這波整治潮,預料不會那麼快就結束。

 

「中國在下一盤大棋,但我是看不太懂啦……。」一位PCB上游原料大廠高階主管無奈表示。他觀察這次各省會用這麼「粗暴」的方式限電停產,其實部分反映了之前地方政府對於節能減碳並不真正重視,「一直到8月公告出來,給他們很大壓力,簡單講就是『官位保衛戰』啦!」他苦笑:「聽說5G基站很耗電,他們於是下令白天不開,晚上再開。」他認為,將來限電即使不像現在範圍這麼大,但零星的限電還會持續,未來受創最慘烈的,不是那些大企業,反而是許多中小型的外資企業。

 

事實上,已經有業者指出,部分在廣東設廠的PCB業者被通知要在10月初接著限電,業者預估接下來可能還會有零星的降載、限電動作。「廣東已經進行十幾天了,很多客戶是開3停4、開4停3,還有開1停6的!」他補充,很多外資、港資,因為稅繳很少,「看在地方政府眼中,無法創造太多效益的,就會成為此波被整治的首要目標。」

 

 

搖搖欲墜的GDP 當減產成為事實 基建、財政刺激政策將遭反噬

 

除了台商受到衝擊,「能耗雙控」的另一副作用,是恐讓中國近期已因恒大危機而漸失動能的經濟成長,進一步向下墜落。摩根士丹利(下簡稱大摩)在近日發布的報告中指出,如果中國繼續用目前的速度,實施各產業的減產計畫,預料第4季度的GDP成長率,可能就因此足足掉一個百分點。

 

大摩表示,停產已為中國的鋼鐵、鋁和水泥行業帶來強大的壓力。「我們估計,減碳政策可能導致未來9到12月的粗鋼產量,相較去年同期下降9%,至於鋁產能則下降7%,水泥產能下降29%。」另方面,大摩認為,對上游企業的產能限制和電力的短缺,很可能會進一步「反噬」中國政府計畫推出的基礎設施建設等財政刺激方案。

 

這也是為何大摩認為中國官方最快在10月底,就會迎來雙控政策的「拐點」,重新調整限電的「力道」或「節奏」。究其原因,大摩表示,如果經濟成長快速惡化,會嚴重衝擊中國的就業市場和社會穩定。「這無疑是北京極力想避免的。」

 

另方面,之所以選在10月底,大摩表示,也是考量到中國第3季的GDP成長數據將在那時公布。「如果數據非常難看,相信中國政府就會及時出手調整,那麼,在如是情境下,大摩分析,「能耗雙控」對中國第4季GDP的影響,就能控制在大約0.2到0.3個百分點。

 

 

相較大摩的預測,中國蘇寧金融研究院的看法則更悲觀一些,蘇寧以中國鋼鐵高爐開工率為例,指9月底的開工率為54.1%,相較8月同期下滑了5.3個百分點;9月底的華東地區焦爐生產率為38.7%,相較8月同期更是大幅下降了37.9個百分點。

 

「預計這些行業的限產,總體可能會拖累工業增加值環比下降10%,根據工業生產占GDP比重,短期可能拖累GDP環比增速達到7%。」蘇寧報告指出。

 

而中國知名的投行中金公司,雖然在近日報告中,對「能耗雙控」的短期經濟衝擊預期並未如大摩及蘇寧悲觀,但若考慮最壞情境,亦即目前受到「能耗雙控」影響的工業生產,在第4季仍持續受到產能限制下,中金認為,中國第4季GDP可能因此下降0.39個百分點到0.45個百分點。

 

至於投資銀行高盛亦在最新報告中指出,中國地方政府的限電停產政策,已對其總體經濟造成了「巨大的下行壓力」。「中國第4季的展望充滿了不確定性。」高盛分析,假定停產政策延續到第4季,且每月至少有10天受到影響的話,那中國第4季的GDP成長率恐因此下降近兩個百分點。

 

除了實體經濟層面的影響,法人對「能耗雙控」普遍關切的另一點,是中國恐因此對海外「輸出通膨」。

 

例如,中金分析,如果限電停產後,中國工業品產能收縮,中國出口企業對海外的議價能力,可能會因此提升,進而推動後續出口價格的加快上漲,結果就是:「『雙限』政策對海外通膨的影響,可能比國內更大。」中金報告強調。

 

另外,中金憂慮,在限電停產之下,中國經濟的「結構性分化」局面可能會更加突出,也就是中小企業的經營壓力可能會更大。「限電停產,可能直接導致中小企業不敢接單。」中金認為,停產後,相關中國勞工的就業和收入都會受到衝擊,「這會進一步抑制居民的消費意願,疊加疫情反覆對居民消費的抑制,社會消費品零售增速可能難以改善。」報告如是表示。

 

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