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股災求生術 P.26

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民國七十九年台灣股市從一二六八二跌至二四八五,一年之間,股價指數跌掉一萬點,台股幾乎創了世界紀錄。很多飆漲的個股,在那一年當中都創了可觀的跌幅,例如國泰人壽從一五九○元跌至一九三元,中華開發漲到一○七五元,除權後從五一八元跌至五一‧五元,股價剩高價的十分之一。

中銀則在創下八四六元高價之後跌至一○○‧五元;三商銀的華銀從九四一元跌至一七六元,一銀從九一五元跌至一六五元,彰銀從八七五元跌至一五七元;台北企銀則從一一八○元跌至一○七元。重型的產業股如台泥從三○六元跌到五○‧五元,遠紡從一二八元跌至二三‧六元,台塑從一三○元跌至二九元,中鋼從九○元跌至二三‧九元,即使那個時候還不怎麼起眼的聯電,都從一一三元跌到一八‧五元,宏電也從九三元跌到一四‧三元……。

今年災情慘重畢生積蓄葬身股海


面對另一次萬點行情崩跌,儘管五千多點的位置,比起當年的二四八五還高出一倍,可是這次股災嚴重性絕不遜於十年前的那一次。

我們看禾伸堂從九九九元跌至二二○元,訊碟從五一二元直直滾落七六‧五元,冠西從三一二元跌至四七‧九元,慧智從一二八元跌至一六‧一元,大霸從一五五元掉到二三‧六元,明碁從一七三元跌到四二‧七元,中環從二一三元跌到三五‧九元,華碩從四二八元跌到一三五元,廣達從三一六元跌到九二元,國碩科技從一一七元跌到一八‧五元,剛剛上市不久的南亞科技從七七‧五元跌到三三‧六元,達碁從七五元跌到三七‧一元,都是上市不到一個月,股價立刻腰斬的顯例。這樣的跌幅對照一二六八二跌至二四八五那一段,跌勢之嚴重已不言可喻了。

十年前股市從一二六八二跌至二四八五,指數足足跌掉一萬點,當時資產股、金融股跌幅之大,令人膽戰心驚,同樣地,這次從一○三九三跌到十月十三日盤中最低點五四八二‧九八,指數跌掉四九一一,跌幅高達四七‧二五%,指數雖然不若十年前萬點行情崩跌那麼恐怖,不過這次因為參與者眾,再加上融資成數達六成,融資餘額從五九七五億元一口氣殺到三四三四億元,一共有二千五百億元的資金在市場自動或被動地被斷頭。今年股市雖然下跌不到五千點,但災情卻是歷年之最,很多人將一生積蓄全都葬身股海。

一九九○年與二○○○年都是股市肅殺的一年,如果再往前推,一九八○年也是重要關鍵年,一九八○年油價大漲,全球爆發兩次嚴重通貨膨脹,造成土地、房地產及金價暴漲,金價在一九八○年十二月三十一日漲到八七三美元,將通膨危機拉升到最高點,不過也是黃金登峰造極的極限,八○年金價隨著油價下滑,結束了通貨膨脹時代的理財模式,到了一九八○年以後,日本因出口激增,龐大出口順差,造成區內土地、股票大漲,日本資產股與銀行股笑傲九○年代,日經指數在一九八九年十一月大漲到三八九一五,台股也在一九九○年二月漲到一二六八二,日本股市登峰造極,也同時宣告「日本第一」的終結,台股暴跌一萬點,也正式醞釀一個新方向。

過去十年是創業家的大時代


一九九○年台股暴跌一萬點,當時市場哀鴻遍野,災情狀至慘重,可是台股卻醞釀大的變機。其實這個時候土地的價值開始改變,房地產投資的觀念也產生了很大變化。台灣到處都是大興土木的推案,到了民國七十八年政府祭出選擇性信用管制,已是房地產時代終結的訊號,這個時候資產價值褪色,銀行以土地、房地產當押品,眼看著日本在泡沫經濟後銀行災情那麼慘重,這個時候應該是精明投資人不計代價殺出營建股、資產股與銀行股的好時機。

有誰會想到,台灣的銀行股可以從一一二○元跌到一六‧三元,國壽可以從一九七五元跌至五四‧五元,台火則從一四二○元跌到五元。過去十年是投資市場空前大變化,但是說明了一點,緊抱土地、房地產、銀行股的人毫無疑問地是一九九○年代的大輸家。

但是贏家是誰?從股價可以看出,過去十年的贏家不是傳統大財團,也不是傳統的大地主,而是白手起家創業,從個人電腦開拓空前商機的創業豪雄,從土城工業區製造模具的郭台銘無疑是大贏家,鴻海七十九年股本只有六‧二億元,如今市值超過三千億元。另一個贏家是華碩施崇棠及其子弟兵,七十九年華碩以三千萬元股本打天下,十年之後變成三千多億元市值,施崇棠跟他的四個學生,全部變成百億元以上富豪,繼之而起的則有廣達老闆林百里,然後是華宇的李森田、技嘉的葉培城及微星的徐祥。

但是乘勢而起最龐大的族群則是半導體,張忠謀為台灣的晶圓代工闖出一片天,台積電成了九○年代台灣代表作,而聯電的曹興誠也帶出一支龐大部隊,創造了上兆元市值,其他還有華新焦家孕育出華邦,胡洪九領軍衝出茂矽與茂德,連台塑都誕生了南亞科技。而陳文琦領軍的威盛,九四年以五百萬元創業幾乎成了台灣的奇蹟,台灣的 IC 設計族群欣欣向榮,一下子躋身世界第二。

台灣經濟已走到關鍵十字路口


九○年代的十年,台灣創業者從個人電腦切入,搖身一變成為美國代工的衛星工廠,「代工」這個觀念幾乎成了九○年代的主軸產業,凡是與個人電腦代工有關的無不叱●風雲。如果在九○年代懂得捨棄土地、房地產、金融股,全力在電子股找機會,每個人都有可能創造十倍速財富膨脹的快感。

今年屆臨公元二○○○年,美國道瓊指數創下一一一七五點的高價,而那斯達克也寫下五一三二的歷史新紀錄。在過去十年,日本走下坡,美國則是欣欣向榮,在一九八九年日經指數大漲到三八九一五的時候,那斯達克不過才四五九點,道瓊指數也只有二二八九點,可是十年光景,道瓊指數再成長五倍,那斯達克向上成長十倍,日經指數則是往下走到一萬五千點。一九八○至九○年跟著日本潮流的人成了贏家,到了一九九○至二○○○年,跟上高科技浪潮的人則可傲視群雄。

今年那斯達克從五一三二掉落三千點,無疑美國科技股的快速膨脹到了一個重要轉捩點,儘管那斯達克跌回三千點,但是本益比仍高達一二○倍,從網路股夢碎,到半導體、個人電腦大廠的股價調整,似乎已經意味九○年代跟隨美國科技股的潮流可能必須轉向,二○○○年可能是長線投資者必須思考的轉折點,同時也是台灣經濟走到十字路口的重要發展關鍵。

台灣在過去二十年的發展完全抓住時代節拍,八○至九○年台灣跟上日本潮流,土地暴漲十倍,房地產暴漲七、八倍,股票則是二十倍的漲幅,日本流行的,台灣照單全收。到了九○至二○○○年,台灣完全抓住了美國脈動,個人電腦蒸蒸日上,台灣組裝個人電腦,製造個人電腦相關零組件,投資人也習慣一早起床便觀看那斯達克收盤狀況,美國科技脈動,台灣完全跟得上,因此,美國網路股大漲,台灣也跟著飆網路股,美國 IC 股大漲,台灣的 IC 股鐵定不會客氣。

現在個人電腦的盛況走到關鍵的十字路口,美國從網路股的雅虎、亞馬遜、美國線上領軍大跌,半導體股又有英特爾、美光殺聲震天,如今系統大廠蘋果電腦、IBM、GATEWAY、戴爾警訊頻傳,台灣做為美國大廠生產基地,難免不受影響。這次台股大跌,電子股成了跌勢核心,恐怕這是關鍵。

大跌之後將醞釀更大反彈空間


這次那斯達克大跌,亞洲股市以台灣與南韓最慘烈,這是因為南韓與台灣都以高科技股掛帥,台灣的電子股占整個市場市值六五%,其中 IC 股就占了三五%,因此,那斯達克大跌,台灣首當其衝,而南韓三星、LG、現代都是 IC 生產重鎮,所受到的影響比台灣還慘烈。如果九○年代全球科技產業在個人電腦成長到了極限,二○○○年再往下看十年,長線標的往哪裡找?

目前個人電腦成長趨緩已成事實,下一個十年,個人電腦相關產業可能蛻變為傳統產業,成長力道趨緩,高本益比也會變成低本益比。不過替代個人電腦的有手機、PDA、再加上資訊家電產品可能成為主流,換句話說,IT 產業掛帥強勢不變,只不過是從個人電腦蛻變成更多元組合,通訊產業應是未來十年發展的寬闊大道,但台灣能否在通訊產業得分仍值得再觀察。

再從另一個角度看,一九八○年是日本的時代,九○年之後的十年是美國所創造的高科技狂熱,下一個十年,中國經濟如果能憑藉著在過去十年向全世界吸金六千億美元的巨資開始展現大成長的魅力,那麼台灣在八○至九○年熱烈擁抱日本,九○至二○○○年靠向美國,下一個十年可能是選邊靠的重要戰略抉擇,長線投資無疑也是重要關鍵轉折。

股市一口氣大跌四千九百點,台股的壓縮已到了極限,政府當局正十萬火急拯救股市,儘管美國股市正啟開跌勢,但是台股已跌回九九年二月五四二二附近的位置,台灣重回亞洲金融風暴的噩夢,這已經是不得了的嚴重。

不過台股已領先全球股市大跌,台灣股市的本益比已回跌到近十年低點,這次股市大跌出現了幾個特徵,一是籌碼從散戶手中回到大股東及政府手上,已經幾乎有上百家公司運用庫藏股制度買回自家股票,而政府四大基金及國安基金至少買下五千億元股票,股市籌碼大逆轉,從散戶回到大股東及政府手上。

其次市場融資從將近六千億元遽減到剩下三四三四億元,融資浮額被斷頭一次斷得乾淨,未來在浮額清洗徹底的情況下,台股醞釀更大的反彈空間,這一次美股大跌應是全球股市最大一次利空,已經避過五千點大跌的《今周刊》讀者,或是暫時被套牢的投資人,此時應是千載難逢的最佳投資時機。

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