一九九七年亞洲金融風暴讓南韓經濟陷入愁雲慘霧中， 國際貨幣基金( IMF )一度介入南韓經濟體進行重整，但金融風暴卻也給了南韓經濟重新思考、整裝出發的機會。
南韓股市屢創新高，此際是否仍是介入南韓市場的時機？近日來台訪問的怡富南韓基金經理人崔光鉉( David Choi )與怡富東方基金經理人愛德華富林(Edward Pulling )接受本刊專訪時認為，以本益比的角度， 南韓股市比台灣更具投資價值，以產業分析，動態隨機存取記憶體( DRAM )、薄膜電晶體液晶顯示器( TFT-LCD )與電信產業仍是加碼重點， 而轉佳的金融股也會成為重點標的。以下是專訪紀要：
《今周刊》問(以下簡稱問)：南韓股市表現強勁、本益比續增，是否仍有持續加碼投資的空間？
崔光鉉答：(以下簡稱崔)：南韓去年復甦不錯，但有以下三個理由可佐證南韓目前的景氣復甦只走到一半而已：一是全球主要市場獲利都在成長，其中南韓成長幅度高達三○％；第二，南韓整體風險在下降中，而其他市場風險則在增加，相對於海外投資人來說，南韓是便宜的投資市場；第三，南韓目前利率很低，加深製造業的利基，因此對去年未投資或低投資南韓市場的投資者而言，利率低是吸引進入南韓市場投資的誘因。
南韓經濟成長幅度高 風險下降中
至於本益比問題，以風險與價值評估，若以一至十分做為風險評分，南韓在九七至九八年的風險達九，主要是九七與九八年間南韓的公司沒有盈餘，現在則為五的理由，是去年南韓企業雖未賺錢，但今年景氣轉佳，因此重新評等風險下降，並致使本益比上揚。
問：目前外資在南韓股市的比重多少？
崔：若從股市市值來看，外資比重只占一○％至一二％，但相對五年前外資只有五％的情況下已成長不少，若以股權持有來看，則計有三五％至四五％為外資、是本地投資人的三倍。進一步解析，南韓股市交易量中高達八○％為當日沖銷，而期貨市場成交量一天就可達一百億美元，顯示韓股的活絡。
取得市場最大占有率的企業最具投資價值
問：南韓是全球 DRAM 的龍頭，如何解讀該產業在南韓的前景？
崔：DRAM 在南韓已不像五至十年之前蓬勃，但產業仍可期， 不過企業發展卻出現現代與三星兩家公司截然不同的模式。在現代部分，因未投資新興科技，現在無異於「靠著市場的悲憫而活」，三星則採取做市場第一與走新產品研發兩條策略路線，因此成為市場主導者，並可採取市場低價競爭，這樣的企業發展模式在美最大連鎖超商 Wal-Mart 也可得證：取得市場最大占有率，才能走低成本路線。
問：南韓金融業壞帳的處理非常值得台灣借鏡，而怡富東方基金也加碼南韓金融股，台灣的金融股是否也能成為該基金的投資標的？
愛德華富林答：(以下簡稱富林)：台灣金融業的問題在於家數太多、利潤太薄，台面上壞帳比率為八％，但加計其他如隱藏性逾期放款之後，可能都會上升到二四％、二五％。而韓國金融業壞帳已清理得非常乾淨，逾放比已大幅下降，且獲控制，東方基金投資後的報酬率已有二○％。
不過以全球金融業的發展來看，未來獲利最多的會是信用卡中的應收帳款業務，此一投資報酬率預估會有二○％，其他金融業在南韓的報酬率，證券業約五％、保險業約二％。
問：以區域投資分析，對台股與韓股的投資比重？
富林：亞洲全區裡以韓股與台股最佳，且值得投資的個股也在這兩個地區。然而從景氣復甦力道與表現來看，韓國的表現快而強勁，因此東方基金在南韓的投資也較多。
崔：台灣與南韓各自的主要經濟成長要素，台灣的重點在出口，南韓則轉為內需市場。以內需市場為主的企業在南韓的本益比偏低，例如電信產業，雖然這個產業的全球市場不被看好，但我的看法不同，以韓國第二大電信公司 SK 為例，該公司有一千四百萬用戶，有三○％的資本報酬率，股價也偏低。
南韓降低出口依賴度，有助經濟成長
另一項令我看好南韓股市的原因，則是南韓政府的態度。以電信為例，在南韓企業陸續被購併之後，電信業競爭度下降、存續公司能賺較多的現金，而且政府也給予獎勵、並希望企業在國際上更具競爭力，賺取更多的現金流量以便做更多的投資，基於這些理由，我對南韓的電信事業持正面態度。
此外，我也看好 TFT-LCD 的產業前景。只是 LCD 因價格上揚，又將吸引大批投資者進駐此行業， 因此半年後要特別小心 LCD 可能因供給的增加而股價下滑，但短期與長期來看，LCD 仍具相當吸引力。
問：你(指崔光鉉)的怡富南韓基金獲選為二○○一年指標傑出基金表現大獎｜｜最佳南韓股票型基金，你的投資觀念為何？南韓還有哪些具有潛力的產業？
崔：我的投資觀念很簡單，就是為投資人創造最大價值，其中的訣竅無他，就是買成長性佳、產業正確、本益比低的股票，例如目前我正在研究外資較少投資且獲利佳的國內消費性產品、但股價被低估的公司，我也較著墨在這些具有投資潛力的小型公司表現。
崔光鉉
1. 怡富南韓基金經理人，具十一年投資經驗
2. 該基金於標準普爾星號評級四顆星
3. 至一月三十一日為止的五大核心持股： 國民銀行、三星電子、南韓電訊、NCSoft、國民信用卡
愛德華富林
1. 怡富東方基金經理人，具十一年投資經驗
2. 該基金於標準普爾星號評級五顆星
3. 至一月三十一日為止的五大核心持股與比重：南韓三星電子 (6.5%)、香港和記黃埔 (4.7%)、 台灣台積電 (4.4%)、 香港恆生銀行 (3.9%)、 南韓國民銀行(3.2%)
