白居易的（長恨歌）有一段，可以借來描寫股票的操作: 「楊家有女初長成，養在深閨人未識」這正是挑潛力股的竅門，在眾人不認識時下手；等到「一朝選在君王側，六宮粉黛無顏色」已經眾人皆知了，就不再有厚利可圖了。
被喻為投資之神的巴菲特，認為投資市場是不理性的，經由審慎的選股，可以獲得比市場更好的報酬率。也就是說，「效率市場」的假說，不完全成立，的確可以找到違背理論的「高報酬低風險」投資標的。細看台股走勢，再追究公司的營運狀況，的確有這種現象。最近外資對聯電低賣高買的操作策略，四十二、三元的聯電隨便賣，五十元的股票再來用力追。兩種矛盾的行為，出現的時間差不到一周，正好可以驗證市場的無效率。
市場真的不理性，所以才有低風險、高報酬的便宜可以撿。掛牌交易的公司過千家，真的被「研究員」追蹤營運變化的公司，恐怕只有大家耳熟能詳的那幾家指標股而已。有很多公司，每股稅後純益超過兩元，甚至營收還每年以兩位數成長的，本益比卻在十倍左右，只因為不是當紅的電子股，不為人知而已。
也因為股價這樣委屈，行情在六千點上上下下的關鍵時刻，這些公司，反倒成為進可攻、退可守的最佳標的。在此討論的標的，僅限於預期每股純益兩元以上的股票，筆者認為這樣的獲利能力，才能提供足夠的下檔保障。
老牌績優股：低本益比、高配息率，股價在票面以上
像年興、寶成，年年每股純益都在兩元以上，本業經營良好，早已是世界級的大廠，經歷過多次的景氣循環，投資的風險很小。但這種公司的成長性有疑慮，所以本益比長期偏低。
寶成企業在九七年創下營業額一百二十億元的紀錄後，就在一百億、一百一十億元之間浮沉。獲利依然年年成長，主要來自轉投資。當然，寶成的轉投資，主要以香港的裕元以及大陸廠為主，仍應該被視為本業。但本業無法名正言順列在自己公司名下納入管理，本身就代表風險，自然會在股價上被打折扣。
年興表現比較好，營收與獲利年年成長，其實應該被列為成長股的。只是營收成長的速度跟不上股本膨脹的速度，反映成長受局限的困境。
雖然成長不易，但這幾家公司卻也不會被景氣擊倒，即使在經濟衰退的環境中，還是穩穩地幫股東賺錢。以常被視為空頭市場中的避風港｜｜中鋼來做比較，中鋼獲利受產業循環的影響就大多了，美國的進口政策變一下，獲利的能力就差很多。過去幾年，又政策性地接手中鋁、台機這些營運困難的國營事業，在投資市場就無法與年興、寶成並肩齊步。
這種公司的投資價值，就是低本益比、高配息率。這幾家公司，股價都在票面以上，配股後再賣掉，比單存領股息還好。所以實際的收益率，比名目的配息率還高。在低利率的環境下，高出銀行定存數倍的配息率，而且公司經營穩健，下檔的風險有限，雖然股價不會飆漲，每年也有一、兩次漲兩三成的行情，屬於進退皆宜的股票。屬於這個族群的公司有: 年興、寶成工業、正新、永記、中華電信、台灣大哥大、中華汽車、大統益、和泰汽車、宏全等公司。
價值與成長雙重股：兼具低本益比與業績成長的公司
有這樣的好標的，又有成長潛力、又有低本益比便宜的價值股的好處，豈不成為法人的最愛？但是故事不夠辛辣，研究員的報告寫起來沒有看頭，不足以吸引法人上鉤。
像成霖、億豐，做的是水龍頭、窗簾這種非高科技的產品，主力產品也不像電子業那樣，常常要做世代交替。對於喜歡刺激的投資人，這種公司不會天天發表新產品， 也不會兩三個月就來一次經營模式或組織重整，缺乏「驚喜（ surprise〉 」，所以不夠性感，吸引不到法人的注意力。
投資學上有一種分類法，把股票分為成長股與價值股兩個族群。因為業績持續成長，所以股價可以享有較市場平均高的本益比，這種叫「成長股」。相對而言，另一個族群就是前景展望平淡，獲利穩定，一切都可以預測的「價值股」。股價充分反映公司的價值與股市本身的風險，本益比低於市場平均，配息率也比債券要高。但是因為市場的無效率，還是存在同時兼具低本益比與業績成長的公司。認真的投資人，就是要在眾多的企業中，找出這樣的公司。
再以本刊二七一期介紹的大田為例，名義上是傳統產業，但是經營團隊找到公司的正確定位，創造出在高爾夫球產業裡不可替代的價值，業績當然可以持續成長。但是所屬的產業小，專心研究該產業的證券分析師就少，當然依賴研究報告做投資決策的法人，就容易疏忽這些公司，所以股價的本益比，就遠低於市場熱門的電子股。屬於這個族群的有成霖、特力、大田、復盛、福星、裕融、台南企業等公司。
怪異的獨行俠：好樂迪、合發、信義房屋
還有一些公司，不成為族群，分析方法還不成熟，當然也是冷門的標的，所以股價都還很便宜。這種公司有好樂迪、合發、信義房屋。
好樂迪很賺錢，每股有機會賺超過四元，但是資產太複雜、子公司多，看著它的報表，心裡不禁同情簽證會計師，要花多少時間才弄得懂之間的關係。因為這牽扯到員工分紅、營業據點房舍的投資等管理上的問題，幾乎到一店一公司的地步，所以報表很複雜。產業早就過了一窩蜂投資的熱潮，而公司卻能穩健成長，市占率高到幾乎是寡占的地步。除了台灣之外，觸角也伸到大陸，顯然經營團隊有過人之處，只是透明度不高，不為投資人所了解，才有價格低估的現象。
合發也很賺錢，做 PU 皮的公司，都曾經很賺錢，但很多在上市後，股價炒一段之後，就變成全額交割股了。做 PU 皮的上市公司除了南亞、三芳之外，就剩合發了。競爭者少了，本業的獲利當然就穩定下來，公司今年還計畫把產品銷入汽車產業。如果成功的話，跟電子公司的 Xbox 的效應相同。
除了本業之外，合發還有資產的業外題材，不過現在沒有人在乎這件事了。就是因為以前 PU 皮的公司表現太差了，所以合發也跟著不討喜，股價當然不會有表現。
信義房屋也是孤鳥，做房屋仲介的很多，但掛牌僅此一家。由於是房地產產業的一環，很容易被視為也是地雷群｜｜營建業之一。其實兩者有很大的差異，建設公司因為養地，或者推案去化不佳而有存貨的問題，導致負債比率過高，產生財務結構的問題。信義房屋是買賣業，沒有這方面的問題。
土增稅減半徵收後，不動產的行情不一定會好轉，但是交易量會擴增，信義房屋會成為政策的最大獲益者。今年一、二月的初估獲利，已經達到每股○．五元的水準，全年有機會達到三元。 但是，大家忙著猜 TFT-LCD （薄膜電腦體液晶顯示器〉 或 DRAM （動態隨機存取記憶體〉 何時會由虧轉盈，沒人注意到這家年年賺錢，今年有可能大賺的公司。
高配息傳統股一覽表
公司名稱 2001年每股稅後純益預估（元） 投資屬性
年興 2.75 老牌績優股
寶成工業 X 老牌績優股
正新 X 老牌績優股
永記 X 老牌績優股
中華電信 4.86 老牌績優股
台灣大哥大 4.91 老牌績優股
中華汽車 X 老牌績優股
大統益 X 老牌績優股
和泰汽車 X 老牌績優股
宏全 2.78 老牌績優股
成霖 X 價值與成長雙重股
特力 X 價值與成長雙重股
大田 X 價值與成長雙重股
復盛 X 價值與成長雙重股
福星 X 價值與成長雙重股
裕融 X 價值與成長雙重股
台南企業 5.11 價值與成長雙重股
好樂迪 X 獨行俠
合發 1.52 獨行俠
信義房屋 1.03 獨行俠
註:上市上櫃公司眾多，定有遺珠之憾。
