王小姐在十一月十九日可轉換公司債友達一發行當天，以票面價一百元買進友達一一張，截至三月八日止，友達一市價已達二七四元，投資報酬率達一七四％。倘若這段時間股市不佳，友達股價持續不佳，或是友達一成交量少，王小姐的友達一還有年息二％，而且是每天計算，賣出時還可以拿到利息。可轉換公司債在股市劇烈波動變化中，比單純買賣股票保守中又有賺頭。
如果你不想被套牢，又不願意只賺不到三％的利息，不妨考慮具有債券與股票特性的可轉換公司債，有些可轉債不僅利率高達一○％以上，還具有轉換成股票套利的功能，「進可攻、退可守」是可轉債的特性，投資人可以配合股市的狀況，決定要留債券或是轉換成股票。
投資可轉債前──先看公司基本面
不過，可轉換公司債在未轉換成股票之前，仍是一檔債券，還是有公司債信的風險，所以投資人在注重投資收益之前，一定要選擇債信良好的公司債，一般營建股或是債信不好的公司債，即使收益再高，投資人還是少碰為妙。
可轉換公司債跟股票一樣，每天都可以在集中市場買賣，漲跌幅同樣也是七％，手續費跟買賣一樣，過去公司債的交易稅為千分之一，但今年初證期會已取消此部分的交易稅，因此，買賣可轉換公司債只須給券商手續費。
一般來說，在股市多頭時，投資人可將可轉債轉換成普通股，再將股票從股票市場出售，以求更大的獲利；反過來說，當股票市場低迷時，投資人可以利用可轉債的賣回權，把可轉債用賣回價賣給發行公司，讓投資人有所保障。
可轉債發行面額為十萬元，也就是掛牌價，而每一檔可轉債跟現股都有一個轉換價，以目前市場當紅的友達一為例，轉換成普通股的價格是十五．八元，十萬元除以十五．八元，就是一張友達一可以轉換成友達的現股為六千三百二十九股，約六．三二九張。
去年十一月十九日，友達就是以一百元掛牌，截至三月十一日止，友達一的股價已經來到二七四元，漲幅一九四％，上漲幅度已經很高，若將友達一轉換成現股，相當於一張友達股價為四十三．四九元，與三月十一日友達普通股的股價為五十四元比較，兩者的折價幅度為二○％，因此買友達一比買友達現股划算。
可轉債可轉換成現股但須注意流通性
可轉債通常發行三個月後，至到期日十天前，可以進行轉換，程序是投資人到證券商填一張「轉換申請書」，五日內就會取得「換股權利證書」，可以在集中市場進行買賣，一年內發行公司會將「換股權利證書」轉換為「普通股」，一年約有四次機會。
如友達一，在二月十九日後就可以進行轉換，先換成名為「友達甲」的換股權證，目前預定六月二十八日為換股基準日，不過，這段時間可能會遇到友達股東會及除權除息日，因此友達會有下檔的風險。
換股權證跟普通股之間，也常會出現價差，如三月十一日友達甲的收盤價為四十三．九元，比現股的五十四元，有約一八％左右的折價空間，但因換股權證可能因為成交量過少而有流動性風險，通常較普通股股價低，一般約在二％至一○％間，但須視此一差價是否具有套利空間，及投資人承擔風險的能力而定。
除了單邊買進可轉債，賺取換股後的價差以外，可轉債也可以用來套利，投資人可以買進可轉債，放空現股，以友達為例，投資人可買進一張友達一，融券放空六張友達，將友達一轉換成現股以進行套利。
全友一賣回價換算成年報酬率逾三成
可轉債除了有轉換成現股的特性外，也可以等著賺取賣回的收益，每一檔可轉債約有三、四次賣回給發行公司的權利，發行公司會設一個買回價，買回自家發行的公司債，以友達一來說，下一次的賣回期為二○○五年十一月十八日，賣回價是一○八．四九元，比現在友達一股價還低，折算年利率也只有二％，且時間過長，風險相對比較大，因此友達一不適合等著賣回。
若以今年六月二十日為下一次賣回日的聲寶三為例，賣回價為一三七．七五元，三月八日市價為一三三．五元，兩者之間的價差為四元多，若轉化為年報酬率，賣回收益率約有一二．七九％。另外，今年四月三十日可賣回的全友一，市價為一三五．○七元，買回價為一四一．○六元，兩者價差也有六元多，換算成年報酬率也有三一．六四％。
除了單邊買賣、雙邊套利，及賺取賣回收益外，投資人也可將可轉債視作股票來買賣，若達到自己所設的獲利滿足點後，就可以在集中市場賣出，不一定要等著轉換。最重要的，是可轉債的漲跌幅完全取決於普通股，所以發行公司的前景不錯，股價上漲可期，當可轉債與現股之間出現二○％以上價差，就是一檔不錯的可轉債標的，投資人可以留意。
可轉換公司債在股市劇烈波動變化中，可能比單純買賣股票有賺頭。
近期可賣回、債信良好、賣回收益率10%以上的可轉債
債券名稱 票息(%) 到期日 下一賣回日 下一賣回價(元) 可轉債市價(元) 賣回收益率(%)
聲寶三 1 04/6/30 02/6/20 137.75 133.5 12.49
榮化二 0 07/7/30 02/7/28 145.24 138.6 12.79
全友一 1 07/4/29 02/4/30 141.06 135.7 31.64
光磊一 0 08/2/19 03/2/20 148.64 135.5 10.23
茂矽二 0 08/5/20 03/5/21 145.92 117.6 19.65
鴻友一 0.5 07/11/4 02/11/5 144.00 126.0 22.88
耀文一 0 05/12/14 02/12/15 136.05 121.5 15.84
漢磊二 0 05/10/8 03/10/9 119.78 101 11.35
均豪一 0 05/4/25 03/4/25 121.65 100 18.93
力山一 0 05/7/16 03/7/17 121.65 81 34.91
合機一 3 05/8/18 03/8/19 111.20 83 25.2
資料來源:元大京華投顧
註:1.價格以91年3月8日收盤價為計算基礎
2.賣回收益率即為年化報酬率
具轉換折價收益的可轉債
可轉債市價(元) 股票市價(元) 轉換價格(元) 轉換價值(元) 折價幅度(%) 轉換日期
85033友達一 274 54 15.8 341.77 20 2/1，除權或除息基準日(如無則為
6/28)，10/28，12/28
53771中光一 210 84.5 34 248.52 15 3/28，除權或除息基準日(如無則
為6/28)，9/28，12/28
61061信邦一 195 76.5 33.06 231.39 15 3/27，除權或除息基準日(如無則
為6/27)，9/27，12/27
註:價格以91年3月11日收盤價為計算基礎
