日前與從事生技研究的朋友聊天，友人提出這個說法：會醫死人的藥，當然不能賣，但是「吃不好」才會賺錢。這個講法，其實背後所隱含的意義，是重複購買的行為。吃不死，才能不斷地吃下去；因為吃不好，所以要一直吃下去。這樣重複的行為，當然為廠商創造無限的商機。最好的例子是威而鋼，這藥並不能真的把病治好，所以有需要的時候，就要服用；剛吃的時候有效，但過一會兒就失效了，消費者只好重複購買。
對使用者而言，好比治不好又醫不死的病，需要不斷地服藥，所以替代性的產品永遠有生存的空間，讓產業可以持續成長。 而液晶顯示器（ LCD〉 這個次產業，正符合吃不好的特性。更好的是，顯示器用 LCD 取代陰極射線管（ CRT〉 的趨勢才開始不久，未來三年將是處於高成長的循環階段。
液晶顯示器相關類股是「吃不好」的藥
從晶圓代工產業在台灣發展的經驗來看，LCD 有機會成為另一個由台灣主導的產業，而目前股價的水準，對投資人而言，好比十年前用五十元買台積電的機會再現人間。
LCD 的最大特色是會壞掉。平均壽命不超過三年，所以替換性的需求將隨市占率的提高而成長。這代表雙重的成長機會。一個是 LCD 取代 CRT 成為電腦的標準配備。 這個趨勢的形成，除了 LCD 本身的價格降到市場可接受的地步外，其他零件的降價，也發揮推波助瀾的效果。 中央處理器（ CPU 〉 、動態隨機存取記憶體（ DRAM 〉 、顯示卡……價格都比三年前要低，讓消費者購置電腦的總成本，並不會因為換裝 LCD 而提高，所以 LCD 的比重仍將日益提高。每一個現在轉換的使用者，自動成為三年後的潛在客戶。
以家電業來比較，可以反襯出這個特色是這個產業最迷人的地方。試問諸君，府上的電冰箱是多久以前買的？下次買冰箱會是何時？包含電視、洗衣機這些家電用品，就是因為很耐用、不會壞，所以沒有替換的需求。以二十吋的彩色電視為例，六年前在中國大陸一台可以賣兩萬元新台幣，現在一台賣不到六千元。經濟發達地區的人口成長停滯，更讓新需求減少，導致整個產業都只能勉強活著，恐怕連夕陽工業都稱不上，只能叫「傍晚工業」了。
反觀 LCD 面板，因為材質的關係， 會自然耗損，在機器沒壞的狀況下，卻不堪使用，只好換一台新的。這個會壞的特色，讓產業成長的階段可以延長，因為除了新使用者的加入之外，重複性地購買，也將是需求的重要來源。
會壞的產品，而且價格比替代品貴，為何會有消費者購買？每每在進行這個討論時，筆者喜歡反問幾個問題：筆記型電腦的功能比較差，憑什麼反倒賣比較貴？而且當個人電腦的銷售量停滯的時候，筆記型電腦還越賣越好？
類似的問題可以一直問下去，這種矛盾現象發生的原因，根本在於製造業計較成本與服務業講求效果的基本邏輯差異。 用過 LCD 螢幕的人，有多少願意回頭使用 CRT 的產品？不占空間、省能源、又沒有輻射線的問題， 提供使用者舒適的工作環境，所以有存在的價值。 即使 LCD 成本較高，但效果好，足以克服會壞的缺點。
產業的進入門檻高──台灣、韓國寡占市場
這個產業的競爭者，比半導體少，只剩台灣跟韓國還在打拚。發展半導體的國家很多，除了美、日、中、韓之外，歐洲、新加坡也都是產業的重鎮，甚至連泰國、馬來西亞乃至中國大陸，都想建立自己的半導體工業。 但是發展 LCD 的就少多了，歐洲跟美國幾乎沒有出現過這個產業，日本在去年退出不玩；其他的新興工業國還做不出來，LCD 天生就是寡占的行業，因為除了要有很多錢跟很多專業人才之外，還要有水，空氣的品質也不能太差，良率才夠好。
淡出市場的日本，與強力發展中的台灣跟韓國，有許多相似的地方。包括在半導體產業的長期發展，累積大量的人才與智慧財產。除了之前在半導體業的耕耘，建立液晶面板產業的技術基礎之外，龐大的下游產業，也是東亞國家可以稱雄此一產業的重要利基。
韓國的三星電子、台灣的友達，策略上都是集團從下游往上整合的產品。因為掌握了下游的需求，大幅降低失敗的風險，讓決策者勇於投入這數以十億美元計算的產業。
還能調動資源這樣玩的國家，大概只剩中國大陸。人多、錢多，下游產業也很龐大。更重要的，從國家政策制定者，到產業經營者，都喜歡玩大的。LCD 這種投入大、產值高的新興產業，正是用來誇耀企業實力與國力的上等標的。
但是 LCD 產業的另一個特性，「紀律重於創意， 依賴改善勝於創新」，就不是一蹴可幾。拿台積電跟聯電來說，「出國」之後，晶圓廠的良率就是沒辦法跟台灣廠比較。
這很奇怪啊！同樣的企業文化，同樣的經營管理者，但是營運的實績卻相差許多，只能說是橘逾淮為枳，從業人員的工作習慣不同，結果也就大不相同。LCD 也是拚良率的產業，除了機器設備外，制度與作業紀律這些軟體因素更重要。而這些形而上的東西，從觀念的改變，再落實到行為上的習慣，可能要花上一整個世代。
簡單地說，就算有個國家要舉全國之力跨入這個產業，人跟錢都能在幾個月之內到位，但是卻不能保證在量產上，一定可以成為市場上的競爭者。早在台商進入前， 大陸就已經有兩座八吋廠，但卻無法有效營運，更何況 LCD 這個產業是要從無到有。
因為進入門檻高，跨入這個資本密集產業的公司，才有足夠長的時間賺到錢，投資人也才有獲利的機會。
大股東有不得不拉抬股價的壓力
進入門檻高是件好事，但這個產業同時也是退出門檻很高的產業，設備廠房都沒辦法轉給別人用的。日本廠商之所以能順利出場，靠的是台灣廠商接收剩餘物資。而台灣廠商能接得上，靠的是集團的支援。不論是怎麼進來的，現在都跟過河的卒子一樣，只有奮力向前一途。
去年蓋的廠，還可以討論是第三．五代或第四代的設備，現在準備蓋的，一律都是第五代的生產線了。當別人都往下一個世代前進時，不跟上去的，就等著被淘汰，所有廠商都必須趁現在景氣好的時候，準備下次循環衰退所需要的資源。
從去年第四季起，台灣所有的面板廠商，都持續在進行資本市場的活動。不管是現增、可轉債、在國內或海外發行，還是銀行團辦聯貸，都如火如荼地在進行。原因無他，本業還沒開始賺錢，不能靠自己，只好找股東或債權人要錢，此乃新興資本密集產業特性使然。
這些資本市場的活動，又都跟股價息息相關。股價漲上去了，本益比也提升，讓增資取得的成本下降。而不論發債券或向銀行借錢，也是股價高好借，股價低就難商量。客觀上，有產業好轉，營收與獲利都大幅增加的事實；主觀上，也必須趁此機會為公司籌措資金，還可以順便幫大股東或集團內其他公司創造業外收益，可謂一舉數得。
半年賺一倍──再多要靠祖上積德
談了這麼多應該投資 LCD 產業的原因，也應該交代該怎麼進行這項投資。 標的很簡單，就是友達、華映、瀚宇彩晶三家面板廠商，頂多再加未上市的奇美電子。進場時機跟價格也不難，現在就可以進場，價格當然是越低越好，只是低價無多。
賣股票比較困難，幸好有半導體產業可以當參考指標。從公司的擴充動作，甚至股價的表現，都可以作為獲利了結時機的依據。上一波半導體的股價，在大家宣布建十二吋晶圓廠的時候，悄悄地完成頭部形態。同樣的，如果在報紙上看到，所有的面板廠商都宣布要建第五代生產線的時候，應該也是出場的時機到了。屆時，一定所有的消息都是好的，獲利倍增、下游搶貨、設備廠商供應不及……等等，法人也會不斷調高對股價的評等。要賣股票，需要很好的智慧。
股價本身也是很好的指標，從最低點算起，股價漲十倍，也該買單走人了。以友達為例，去年最低跌破十二元，如果漲十倍就是一百二十元，現在投入，也還有一倍的利潤，不論就任何指標來看，都是超額的獲利。
前面說的這兩件事，廠商大幅擴充與股價累積漲十倍，應該在六到八個月之內會發生。所以說，半年內賺一倍，應該是合理的預測。至少，在廠商吸收資金的行為完成之前，都沒有太大回檔的危險。
指數到六千點這個水準，投資股市的難度也相對提高，漲幅太小的，顯然公司有些問題，股價再低也不具吸引力。反之，基本面有題材的，很少漲幅低於一倍的，要挑還會漲的，自然要越過報表數字顯示的基本面，更深層地推算產業的發展趨勢與經營者的心態，LCD 產業就是在這樣的條件下入選的。
一、LCD 平均壽命不超過三年，所以替換性的需求將隨市占率的提高而成長。（劉咸昌）
二、家電產業恐怕連夕陽工業都稱不上。（資料室）
