未來企業獲利的成長將取決於：是否能增強管理效率，有效控制成本，提升獲利空間。無論是高科技股或傳統產業股，只要能做到這點，就能在低成長、低通膨的環境中突圍而出。手上持有這類股票的基金，未來一年應該有不錯的反敗為勝機會。
雖然兩年來投資人對於股票型基金的信心已經明顯動搖，但截至二○○二年上半年為止，投資人贖回基金的態勢還不算明顯。一直到二○○二年下半年後，贖回潮才開始湧現且達到高峰。光是二○○二年六月到十月，儘管部分表現不錯的基金依然有所進帳，然而就在這短短五個月之內，美國投資人從股票型基金中所撤走的金額，就高達九百七十億美元。其中，最嚴重的贖回壓力出現在七月，據估計當月的資金淨流出金額高達五百二十億美元。
除非十二月出現奇蹟（截稿為止最新統計尚未出爐)，否則二○○二年美國股票型基金被投資人贖回的資金，可能將突破一千億美元（約三兆四千億元新台幣)；不僅金額創下歷史紀錄，同時也是一九八八年（受到一九八七年十月股災的拖累)以來，股票型基金首度出現資金淨流出。
股票型基金 表現一團糟
基金經理人個個灰頭土臉
不只美國國內股票型基金如此，日本、歐洲、倫敦，乃至於新興國家股市，也幾乎都在美股的牽動下漲少跌多，使得投資人對於全球型基金的表現也感到失望，紛紛將資金從這些全球型基金中撤出。從二○○一年初至今，將近兩年來全球股票型基金只有五個月出現資金淨流入，不久前才公布的最新數字顯示，贖回高峰是二○○二年十月，單月流失金額高達十億美元。
投資人對股票型基金的信心動搖，當然和最近一年多以來的績效不佳有關。無論長期或短期績效，在大盤一跌再跌、上市公司弊案頻傳、股市地雷此起彼落的衝擊下，許多基金經理人都難逃灰頭土臉的命運。
在短期績效方面，從大型股、小型股、成長股到價值股，幾乎都是哀鴻遍野，整體美國股票型基金平均虧損超過兩成。在晨星公司（ Morning Star )列入評比的七五○四檔美國國內股票型基金當中，截至十二月二十四日止只有區區二六九檔賺錢，也就是說，有超過九六％的美國股票型基金，在二○○二年交出了賠錢的成績單。其中，被不少人寄予厚望的科技與通信類基金，甚至平均賠掉了四成以上。更讓投資人氣結的是，號稱可以「長期投資」的股票型基金，長期績效也好不到哪裡去，尤其是科技基金，過去三年來平均每年賠掉三一％。
捨棄了股票型基金的投資人，如今有了許多「新歡」，市場資金也大量往這些基金集結。在眾多「新歡」當中，要屬債券型基金最為風光。以二○○二年來說，同樣是六到十月，根據美林證券分析師估計，流入的規模大約為八百億美元。二○○二年截至十一月為止，債券型基金每個月的資金進帳都大於流出，累計十一個月來的資金流入已高達一二七○億美元，創下一九八六年以來的歷史新高，而且從二○○一年至今，只有一個月出現資金淨流出。
記取教訓──資金可望回流
儘管過去兩年來股票型基金的績效不佳、資金大量流失、投資人紛紛觀望，但並不代表這項風光了將近十年的投資工具會就此銷聲匿跡。相反的是，隨著經濟可望好轉（雖然目前尚難定論)，以及利率下跌的空間有限，債券型和貨幣型基金的報酬率勢必逆轉，到時候資金也一定會從這些較不具成長性的基金，回流股票型基金。
尤其，容易受到市場變化影響的散戶最有可能見「利」思遷，例如十月以來美股表現強勁，根據估計在十一月湧入股票型基金的一百億美元當中，就有約七十億美元來自散戶。這種現象不難理解，畢竟對於市場所知有限的投資大眾而言，實在也沒有太多選擇。因此，投資人倒是無須因噎廢食地一味詛咒這些基金，而是應該在過去的錯誤中記取教訓，認真挑選未來最適合自己的投資標的。
最近美國各家財經雜誌紛紛推出年度專題，為投資人提供二○○三年的投資建議。仔細分析這些建議，不難發現其實差別不大，而且大多和目前市場上的主流意見相符，並沒有太讓人意外的答案出現。展望二○○三年，主宰投資人資金動向的，不外乎下列幾項重要指標：
首先，還是要看美股二○○三年的表現。基本上，市場普遍認為最壞的時機已經過去，美國經濟二○○三年的表現應該會比二○○二年好，但是，大多數分析師其實還是不敢太樂觀。例如一份最近才完成的調查發現，儘管美國股票型基金經理人預估二○○三年美國股市的平均報酬率可望達到一○％以上，可是也都不約而同地認為應該盡可能地保守選股。無論是一般散戶或專業投資者，似乎都被這兩年來的低迷行情給嚇怕了，加上美伊戰爭的蓄勢待發、恐怖攻擊的陰影未去、美國內需市場的依舊孱弱，都讓分析師們語多保留。
其實，分析美國股市過去半年來的股價走勢，不難發現，依舊有不少潛力頗佳的標的夾雜在數千種良莠不齊的股票之中。未來企業獲利的成長並非不可期待，只不過無法再和過去一樣來自於市場的快速成長，而是將取決於是否能增強管理效率，有效控制成本，提升獲利空間。無論是高科技股或傳統產業股，只要能做到這點，就能在低成長、低通膨的環境中突圍而出。手上持有這類股票的基金，未來一年應該有不錯的反敗為勝機會。
其次，投資人必須精打細算，盡可能挑選費用率較低的基金。過去當基金的績效好，年報酬率動輒二○％、三○％，一般投資人對於基金業者所收取的各項費用，大多並不計較，然而當發現基金一再賠錢，卻依舊收取高額手續費時，終於引發投資人不滿。
總之，無論是投資哪種基金，在投資前投資人應該特別針對公開說明書上的費用欄睜大眼睛，初入門者甚至可以考慮挑選潛力佳的類股指數基金（指數型基金的費率通常遠低於一般股票型基金)，例如價值型、績優型等，都是不錯的選擇。
「過去」表現良好的──不等於「未來」一定好
另外，要特別提醒投資人的是：在市場環境丕變之後，一般散戶不可能再根據以前投資專家們所建議的標準來選擇基金。舉個最簡單的例子來說，很多人都建議投資者挑選「長期績效良好」的基金，但是，從長期投資的角度來看，這絕對不是保證賺錢的萬靈丹。
一九七○年代表現最好的二十檔基金，平均績效超越史坦普指數一倍以上，可是到了八○年代，這二十檔基金的績效卻全部不如大盤表現；而八○年代績效最佳的前十名基金命運也完全相同，到了九○年代全被大盤所敗。類似的戲碼在二○○○年前後依然繼續上演，許多在九八和九九年績效超過大盤三倍以上的基金，過去三年的績效也呈現明顯不如大盤的尷尬局面。換句話說，如果當時投資人聽信了這樣的建議，挑選這些「過去」表現良好的基金，結果卻將是於「未來」落後於大盤的下場。
還有，最近頗受投資人鍾愛的債券型基金，倘若仔細研究也可以發現，並不是所有冠上「債券」兩個字的基金商品，就能和賺錢畫上等號。二○○二年以來為投資人帶來可觀獲利的，還是以投資長期美國政府公債為主的基金，年度報酬率可望超過一○％﹔但是其他類型的基金（例如許多以投資公司債、高配息債券、垃圾債券為主的基金)則受到企業債信不佳等因素影響，績效也並不理想。
投資人過去所犯的另一項嚴重錯誤，就是過度投入股票型商品，忽略了透過其他類型的投資避險。回顧過去一年，儘管各種股票型基金績效都不理想，但有許多被投資人忽略的基金，卻創下漂亮的業績。其中，貴重金屬業應可算是最大的贏家。ValueLine 研究公司的統計發現，二○○二年截至十二月十八日為止，貴重金屬類股的報酬率高達七一％。
這當中，要屬黃金最值得大書特書。二○○二年以來，全球黃金價格不跌反升，從年初的每盎司兩百八十美元，一路竄升到目前的三百五十美元左右。遠的不說，過去數周黃金基金在國際金價上揚的刺激下，黃金基金報酬率周周上漲，報酬率三％以上的比比皆是（例如富達旗下的黃金基金，前一周的單周報酬率就高達五‧四％)，累計過去四周整體黃金基金的報酬率已經超過一七‧四％，並且創下九七年五月以來的最高紀錄。
晨星公司的資料也顯示，截至十二月二十日為止，二○○二年績效排名前十名的基金中，就有一半是黃金基金，平均報酬率高達五九％，是所有類型共同基金中表現最搶眼者，報酬率超過五成的黃金基金比比皆是，績效最佳的「托克維爾黃金基金」報酬率甚至高達七六％。
當然，這並不表示你可以將資金投入這些超賺錢的基金，一來，明年金價的走勢尚難預料，二來，晨星公司的資料也顯示，這些表現好的基金大多風險偏高，不太適合一般散戶投資。
總而言之，所有的統計數字都一再告訴我們，無論過去三年來美國基金如何消長、如何大起大落，那些打從一開始就有資產組合觀念，懂得分散投資的人，都可以在二○○二年這波股市低迷中全身而退。同樣的道理，如今投資人絕對不能被眼前低迷的股市和亮麗的債市所迷惑，而盲目將資金轉向。無論是投資哪種基金，都得弄清楚自己的投資動機、資產配置、基金的持股內容和費用比率等細節，才不至於在低迷市場中滅頂。（本文作者為早安財經文化出版公司發行人)
