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ETF 掛牌在即大型股漲聲起 P.104

ETF 掛牌在即大型股漲聲起 P.104

國內首檔指數股票式基金( ETF )──台灣卓越五十, 將在六月三十日以 0050 代碼在交易所掛牌交易,影響所及,從五月十五日至六月十三日止,台股加權指數漲幅一六%,但台灣五十指數成分股包括台積電、華碩的漲幅都超過二成,明顯超越大盤,大型股的漲風已被 ETF 帶起。

過去半年密集籌備募集發行事宜的寶來台灣卓越五十基金,預計十八日可以取得證期會的募集許可。發行商寶來集團預估,初期將有十六家券商參與籌組種子基金,加入造勢行列,以一家至少投入二億元估計,至少將有逾三十二億元的資金投入,連同寶來本身投入的種子基金,初期基金規模即可達五十億元。年底前若無意外,單是國內券商投入,基金規模即可達一百億元。

如以上述預估值打九折計(即九十億元的資產規模),再根據台灣五十指數成分股的權重試算, 所有參與券商在用種子基金的持股換購 ETF 憑證時,庫存持股須達二萬張以上者,有台積電、聯電二檔;持股須達一萬張以上者,則有中華電信、國泰金控、兆豐金控、富邦金控、開發金控以及中鋼;須持有七千張以上者,包括台塑等八檔個股。即使是用五十億元的基金規模估計,券商至少也得布局上述指數成分股達一半的量。

依照寶來投信的規畫,十六家有意參與種子基金籌組的券商,在本月十八日台灣卓越五十基金拿到募集核准後,預計二十五日到二十七日間,要將依指數權重布局完成的持股向證交所申報, 並轉入證交所特為  ETF  參與券商設置代號為「777 」的戶頭內,同時,以持股向寶來換發基金受益憑證。因此,近期證券自營商陸續買進台灣五十指數成分股,乃是相當合理的現象。


成分股身價翻揚自營商加碼買進

若將自營商最近一個月買超的個股拿出來分析,買超前十名的個股中,除了遠東銀、精業和陽明三檔不是台灣五十指數成分股外,其餘七檔均是指數成分股。更有趣的是,如果看最近五個交易日自營商買超個股,則可發現,台積電、兆豐金、富邦金、台達電等自營商先前買進意願不高的個股,最近卻明顯獲得自營商青睞,買盤轉趨積極。

此外,一些過去自營商甚少著墨的個股,也因被納為台灣五十指數成分股,近期頗能吸引自營商關愛的眼神,這些個股諸如華航、宏碁、華邦等,雖然其占台灣五十指數的權重不高,但因自營商根本空手,或是僅擁有數百張庫存,在六月底ETF 掛牌之前,至少須回補千餘張,才能換購台灣卓越五十基金受益憑證,因此短線買盤不缺。

不過,ETF 指數成分股長線真有大行情可期嗎?根據一份針對香港盈富基金歷史所做研究報告顯示,盈富基金發行前後與香港恆生指數的股價表現,相關係數其實不如想像中的高。

這份報告並指出,盈富基金與台灣卓越五十基金一般,都是由道富集團負責發行工作,而且與台灣一樣,當地市場都僅發行一檔 ETF,在背景條件相同下,盈富基金的發展軌跡應極具參考價值。依此推估,台灣卓越五十基金的發行,未必一定會對台灣五十指數股價造成激勵效果。


不費力的懶人投資資產擴增未必是好事

復華投信協理洪永聰即認為, 以 ETF 的發行結構而言,短期內初級市場申購所需,當然會出現加碼指數成分股的買盤,帶動大型股走強。但就長期而言,非但未必會造成成分股的買盤增溫, 反而會因 ETF 的發行,而對其成分股買盤產生取代性的效果。

洪永聰進一步指出,以台灣五十指數為例,倘使次級市場(即一般投資人)普遍認同這個新的指數, 可代表台股整體市場走勢,則購買該 ETF 產品的投資人理應大幅成長。 但在 ETF 資產規模擴增的同時,相對同一批投資人直接購買台灣五十指數成分股的意願就會降低,因為對這群投資人而言,ETF 的投資,不但成本更低,且不需投入太多選股心力,將是一種毫不費力的「傻瓜投資法」。

既然會有資金排擠效果,市場不免擔心,台灣卓越五十基金掛牌前券商為了造勢,加碼台灣五十指數成分股的買盤,在獲得充分滿足後,說不定基金一掛牌就是這些大型股短線的高點,後續這些大型股要再漲,恐怕得等下一批造勢者──外資進場時,才會出現明顯的加碼買盤。

事實上,台灣五十卓越基金最後能否為台股開創新局,其資產規模的成長,將直接攸關其對台股的影響力,其中,台灣五十指數的相關衍生商品能否順利取代摩台指,進而吸引外資投入,就是關鍵。

證交所主管表示,當初與富時 FTSE 合編台灣五十指數,目的就是希望與摩台指一爭長短,雖然市場對台灣五十指數多少心存觀望,但從原先外資不值一哂的台灣大,在成為台灣五十指數成分股不久後,即順利納入摩台指成分股,顯示台灣五十指數的誕生,確實已對摩台指產生若干威脅。

不過,由於法規尚未放寬,使得外資短期內尚無法介入台灣卓越五十基金,因此,期待外資大買台灣五十指數成分股,可能還得等上一段時間。

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