景氣好轉、企業獲利回升、寬鬆貨幣政策,這些多頭市場必備的條件無一或缺,除了恐懼的心理之外,還有什麼理由可以解釋目前台灣股市沉悶的走勢?
應該是恐懼吧。從四千點漲到這,也漲了半年,可是有多少人賺到錢呢?還有多少人在看空呢?景氣好轉的數字,企業獲利的回升,寬鬆貨幣政策的持續,這些多頭市場必備的條件無一或缺,除了恐懼的心理,很難解釋目前沉悶的走勢。漲了快兩千點,投資人還當自己仍然身居空頭市場,也算是另類台灣奇蹟吧。
資訊多反應快 不見得賺得到錢
過去二十年,資訊傳播事業發達,讓投資市場的效率也大幅提升,而專業投資機構的影響力,隨台灣法令開放也日益加大。這兩個因素,改變股市的結構,多空變化快,短線走勢劇烈,但拉長來看,幅度卻是縮小的。
投資人對單一事件的反應變快,但不見得賺得到錢。好比說,今天拜訪公司得知接到新訂單,業績將成長,趕快趁新聞見報前買進,結果是低價搶單,獲利沒增加,或者,產品被客戶退貨,當然要盡快出脫持股,結果卻是占營業額不到三%,無損於獲利。這樣的情節,俯拾皆是,資訊多,反應快,都只便宜營業員而已。
台幣升值會不會也是這樣?匯率升對外銷產業不利,而台灣最有競爭力的公司都在這一塊,所以股價跌;只是,很多企業的成本也都是美元計價的,所以台幣升值五%,不表示獲利一樣要掉五%。舉例來說,台積電除了薪資、水電之外,幾乎所有成本都是美元計算的,因為成本都是美元,自然對沖掉收入是美元的部分匯率風險。以五○%的毛利計算,只有賺錢的這五○%,因為要換算成台幣入帳,才會被台幣升值所影響。
也就是說,如果台幣升值到以三十二元兌換一美元,升值幅度接近六%,但是對換算成台幣的獲利影響,只有三%!股市一天的跌幅,就已經把匯市半年的期望值反映掉了,可真是有效率。
恐懼壓抑六千 貪婪突破萬點
同樣的分析,毛利愈低的,成本用美元計算愈高的,受台幣升值的影響應該愈低。如果股價也跟別人一樣被誤殺,不就是逢低加碼的好機會?更何況,沒有任何一個市場,因為匯率貶值而大漲的。但是,隨匯率升值而創新高的,卻屢見不鮮。
SARS 的效應也是, 這個月新加坡、台灣、香港都有疑似案例通報,但不論真假,只要消息一出,市場都以拉回反應。時至今日,大概不會有人以為 SARS 是不治之症,在各國共同努力下,要因為有人得這個病而隔絕整個城市的情形,應該不會再發生,所以它的衝擊純粹是心理影響||恐懼。一提到這個名詞,就想到四、五月那段時間,整個亞洲宛如死城般的寂靜,就顧不得這個病到底是怎麼回事了。
國安基金的議題更有趣。國安基金本身持股不過一千多億元,跟外資的手筆比起來,象徵意義大於實質。但是它有很多外圍單位,公務員退休金、勞保局,還有其他受政府管束的金融機構等等,或許國安基金沒賣,但這些人賣股票的不少。認真算來,金額還是不能與外資的買超一較長短。
除了恐懼的心理之外,還有什麼理由可以解釋台灣的股價指數不能突破六千點?現在不能克服這個恐懼,或許明年某個時候,貪婪的心,會是指數突破一萬點的主因。