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林群教你看透外資賺大錢 P.119

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外資今年買超台股五千多億元,是加權指數從四千點上攻六千點的主力,面對源源不絕流入的外資,散戶投資人該如何因應?

編按:曾任怡富、摩根大通證券研究部門,現任荷銀投信投資長的林群,在外資圈累積多年經驗, 嫻熟外資買方︵ buy side ︶、賣方︵ sell side ︶的運作模式,了解外資的投資趨勢與選股邏輯。

一九九九年起,台灣放寬外資投資比率及限制後,外資開始較為積極地投資台灣股市,直到現在,這段時間是外資進入台灣的第一階段。 未來一年,MSCI ︵摩根士丹利資本國際機構,簡稱大摩︶即將加重台股在各項指數中的權值,許多追蹤 MSCI 指數的基金經理人,也會加重台股投資,這將是外資進入台灣的第二階段;這項舉動將引進多少外資,從一百億到六百億美元眾說紛紜,無論如何,外資還會持續加碼台股。

未來一年 MSCI 加重台股的投資權重後,最後的階段就是將台股從新興市場納入已開發國家,目前全球投資資金的配置,放在已開發國家的金融資產,是新興市場的幾千倍,一旦台灣被認可納入已開發國家,將會引發更大的投資熱潮。屆時流入的資金量也比目前的百億美元多上好幾倍,當然,要納入已開發國家,必須國民所得、證券市場制度、國際化程度等諸多因素配合。

不聽明牌 以中長線追蹤基本面


在台股迎接外資進入的同時,投資人首先應該要改掉看報紙、聽明牌買股票的習慣,而應該以中長線的眼光,追蹤基本面變化,用投資的心態買股票。

其次,所謂﹁知己知彼,百戰百勝﹂,外資的強項在於有全球研究資源,掌握產業整個供應鏈的資訊,進而做出趨勢性的判斷。而且,外資的資金量大,在多頭市場買股票有其影響力,但是在空頭市場也可能因為流動性問題,比散戶更不容易出脫股票,因此,在多頭市場跟著外資,才容易賺到錢。

從操作面來看,外資除了基本面以外,也很重視流動性;一般而言,上市櫃公司市值至少須達到四億美元︵約一百四十億元台幣︶、每天的成交金額達到二百萬美元︵約六千八百萬元台幣︶,才能引起外資券商的興趣,進而撰寫研究報告,推薦國外法人客戶買進。目前外資在台灣的電子股、大型金融股及權值股著墨較深,散戶可以跟著外資投資上述三類股票;至於小型股,本來就不是外資的專長,比如外資突然買超某檔小型金融股,便不必太過在意。

了解外資的強弱項及操作模式後,還是要建立本身在基本面上的基礎,才不會每天受消息面左右;目前在媒體最常見到以本益比來選股,但在實務上的經驗,只看本益比做股票,賺錢的機率並不高。其實,在財務數據上,外資最重要的是看淨值報酬率︵ ROE,return on equity ︶、股價淨值比︵ P/B ︶,ROE 代表公司替股東賺錢的能力,P/B 值則代表股價與清算價值的比值。

選定標的 追隨外資分析師報告

在投資決策時,可以縱軸代表 ROE、橫軸代表 P/B,將相同類型公司的值點標在座標軸上,盡量選擇高 ROE、低 P/B 值的股票即可。金融股可以 ROE 在一○%以上、P/B 在一.五倍以下, 電子股可以 ROE 在一五%以上、P/B 在兩倍以下為標準,如此篩選下來,大約只有四十家以下的公司入圍。

初步找到投資組合後,依照外資的選股邏輯,還要評估公司的經營團隊、公司治理;首重專注本業、避開業外收益比重過高的公司,觀察其本益比與過去歷史、競爭公司的比較,評估公司未來的成長性,並與歷史紀錄相較,這些都是選公司的基本功課。接下來,還要看整個產業的變化,例如要看電子產品的趨勢,最好勤跑光華商場,可以知道所有產品的價格、品質競爭力,哪家公司的新產品最好用,也可以從這裡一探究竟。

如果不想自己做研究,也要從外資券商的報告找到線索。研究台灣的外資分析師就有三百人,其中良莠不齊,最好是依照 Asiamoney、Institutional Investor等專業雜誌所評選出的前二十名分析師,追蹤其報告即可。分析師當中,本質學能強者如摩根大通證券亞太科技研究主管夏鮑文︵ Bhavin Shah ︶、 花旗環球亞洲科技研究部首席分析師楊應超︵ Kirk Yang ︶; 業界長青樹者如瑞銀證券董事總經理蘇豔雪︵ Sharon Su ︶、 摩根士丹利證券董事總經理何資文︵Dickson Ho ︶、美林證券台灣研究部主管程淑芬 (Sophia Cheng) 等, 都經歷三到四次的景氣循環,經驗豐富;最後則是青年才俊型,例如里昂證券亞太區半
導體分析師鄭名凱 (Ming-Kai Cheng), 分析理路清楚,以上分析師的看法都值得參考。

台股從四月底到現在,指數已經上漲五成,如果現在才想進股市,最好是找MSCI 成分股中權值占一%以上、且外資持股不高的公司,潛力較為看好,例如開發金、兆豐金、國泰金等。至於明年的投資趨勢,TFT 面板股到明年第一季仍然安全, 但不會像今年一樣有漲兩、三倍的本事,IC 設計公司能領先推出 LCDTV、手機相關晶片的公司最具有爆發力。

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