台灣在八月前不會調高利率，最主要的原因當然是選舉，而美國今年要調高利率，則要等中國調整人民幣的匯率；意思是，兩個的機率都很低。
上周美國的聯邦儲備局（FED），召開農曆春節後的第一次會議，決定維持指標利率不動，可是新聞稿沒說要持續這個政策多久，市場就把這當作低利率政策將要鬆動的利空反映。我認為：台灣在八月前不會調高利率；美國今年要調高利率，則要等中國調整人民幣的匯率（意思是，兩個的機率都很低）。
選舉當前 沒有那麼白目的央行總裁
第一個原因當然是選舉，千萬不要小看這個因素。過去六個月調高利率的，都是內閣制的國家，總統制的，沒一個敢亂來。哪有想連任的執政黨，會在投票前調高利率，這麼幹等於是政治自殺。
台灣的時間表很好排，三月二十日投票，剩下這幾天當然是拚選舉，所以央行就立正站好，不要亂動政策；選完總統後，就進入看守內閣階段，就算阿扁連任，行政院長等人還是要經歷大搬風的吹襲，到五月二十日之前，也不能做任何大的政策調整；新總統上台後，要先調位置度蜜月，總要亂個一、兩個月。這麼一來，半年過去了，再慢慢檢討有沒有通貨膨脹的問題，再認真想一想，貨幣政策要不要變。
美國的狀況差不了多少。布希這三年發動兩場戰爭，貧富差距加大，除了股票漲之外，看不出做了什麼事。而股票的漲，靠的是貶值與減稅兩大法寶，試問：選前利率能漲嗎？會不會有人問：聯邦儲備局不是應該獨立判斷嗎？如果有通貨膨脹的話，不就應該調整現行的貨幣政策？第一，那個葛林斯班絕對不是白目的李子春，不然這長樂老是怎麼做到的？第二個，會不會有全面性的物價上漲，仍在未定之數，根本不用急著在此時調整利率政策。
原料會漲 但是消費者物價不會動
因為美元貶值加上景氣回升的需求帶動，所以原料商品翻空為多。今年漲價的行列還要加入農產品，原因無他，就是全球氣候異常。歐洲去年熱死一萬多人，北美洲這個冬天暴風雪，亞洲第三年乾旱，這樣的景象絕對稱不上是風調雨順，所以預測棉花、玉米、咖啡這些農產品將接續石油、煤礦而大漲，不會太離譜。
可是上游原料漲，消費者不見得感覺得到，就好像記憶體的價格漲了，可是電腦的售價還是降，中間還有許多環節要考慮。消費者物價之所以不會全面性上揚，除了物價統計的樣本裡，食物等初級商品的比重不高之外，最簡單的理由在於就業市場還沒熱。
去年的景氣復甦，創造出「失業性成長」這個名詞，也就是經濟有成長，可是企業還不願意增加雇用員工，所以就業狀況改善的程度不如預期。只要還沒達到充分就業的水平，平均薪資水準就不容易大幅調升，對於終端物價的推升力量就很有限。
雖然指標利率不會調，但是市場已經反映，所以債券市場去年就開始邁入空頭。但是股市不同，既然央行政策不變，我們就還是老老實實地蹲在多方的陣營吧！
