四月摩根士丹利亞太區股票指數重跌五．五八％，台股和港股分別下跌六．二％和五．八三％，成立剛滿兩年的組合式避險基金——源富頂峰基金，單月淨值卻逆勢上揚○．七七％，這檔基金有什麼本事能在股債齊跌的情況下照樣賺錢？
聽到這樣的案例，香港源富投資管理公司（Vision）總經理王華麟一語道出大部分國內投信所發組合式基金的通病，他表示，組合式基金（fund of funds）是希望透過投資不同地區、不同種類的共同基金，去達成分散投資風險的目的。如果組合式基金的投資標的只限投資台灣地區的基金，即使標的再分散，都難以規避台股或台灣債市下跌風險。
（本文轉載自390期今周刊）
利空淬鍊／資產規模每年成長六五％
王華麟是組合式基金專家，只不過他所投資的基金不是共同基金，而是避險基金（hedgefund）。由於證期會尚未核准避險基金在國內銷售，因此，王華麟創設的源富投資管理旗下兩檔組合式避險基金（fund of hedgefunds），也無法正式在台銷售，投資這兩檔基金的國內機構投資者，都是直接透過外商銀行在海外進行交易。
儘管源富的商品還無法在台灣公開銷售，但是，源富的股東卻包括中華開發工業銀行、以及元大京華證券轉投資的新加坡金英證券。王華麟則是台灣出生的小留學生，初中即到美國念書，取得西北大學工業工程學士後即投入證券業，曾經在美林證券工作七年，接著在景達（Scudder）投資待了九個月，因為熟悉亞洲市場，看好投資亞洲的避險基金有極大的成長空間，於四年前創立源富。
回憶源富四年來的成長，王華麟得意地說：「四年來什麼『爛』事情都碰到了！不過，每一次利空後都帶來基金規模快速增長。」從美國科技股泡沫、九一一恐怖攻擊事件、美國攻擊阿富汗、伊拉克，到去年的SARS（嚴重急性呼吸道症候群），不管天災人禍造成股市跌幅有多重，源富旗下的組合式避險基金績效都相對突出。在絕對報酬率誘人的情況下，基金規模因而快速成長。
源富成立首年，管理資產規模一．二億美元，目前已增至五．四二億美元，相當於一八一億元台幣，平均每年增長幅度達到六五％。股市走空頭，造就了避險基金人氣鼎沸。如果計算一下該公司每年管理費和績效費收入，以總資產規模的三％計，源富一年就有逾五億元台幣的營收進帳，以全部員工十五人計，平均每人產值超過三三○○萬元台幣。
維持績效／每年面試四百位基金經理人
雖然人均產值驚人，不過，王華麟強調，為了保持績效，平均每年要面試四百到四五○位避險基金經理人，在全球七千檔、亞洲三百檔避險基金中，源富已面試過一二○○檔避險基金經理人，從中挑出一五○檔基金進入觀察資料庫，再由其中挑出八十檔進行投資。如此密集的面試拜訪，得花不少錢，因此源富營收雖然亮麗，獲利卻只能算是普通。
曾親自拜訪近四十位避險基金經理人的普羅財經經理黃宏治分析，全球管理避險基金資產規模最大者為Man Investments，這家公司管理資產規模達三八五億美元，源富和Man比較，管理資產規模可說是天差地別，還有極大的成長空間。
成績亮眼／兩年來僅五個月報酬為負
但是，源富投資亞洲市場避險基金的源富頂峰基金，去年報酬率達到二○％，平均波動率卻是五％不到，成立二十五個月以來，只有五個月報酬率為負值，今年至四月底止的報酬率已逾五％，在亞洲避險基金中績效排名穩居前二名，算是相當不錯。
這檔基金成立迄今累計報酬已逾三成，王華麟的目標是要讓投資人五年可以獲利一倍。能夠達成這項獲利目標，一方面是因基金投資標的分散，總計投資了三十四檔各式各樣的避險基金，這些基金使用的交易策略則分別有八種，從不同地區股市多空策略、到可轉換公司債套利都有。
由於投資方式複雜，機構投資者在決定投資一檔組合式避險基金時，都會經過詳細的評估，王華麟說，最近他剛拜訪了一家歐洲的機構投資者，對方在面試源富時準備了一一三道問題，要求他逐一回答。
爭取客戶認同的過程雖然辛苦，但是，因為績效穩定，源富目前客戶中有六成來自全球的壽險機構。以往源富的基金只接受機構投資者認購，最低認購門檻從一百萬美元起跳，在基金達到穩定規模後，源富決定開放個人投資，最低認購門檻為五萬美元，王華麟預估，一年內基金規模可以擴增至十億美元。
大學時就開始在美國芝加哥商品交易所（CBOT）玩選擇權的王華麟，把追求相對報酬的共同基金比成「國民車」，是傳統產業，至於追求絕對報酬的避險基金則是「改裝車」，屬於科技產業。他的夢想是要駕著這輛「金融改裝車」，為自己和客戶累積財富。目前看來，這個目標已初步達成。
王華麟小檔案
出生：民國57年
學歷：美國西北大學工業工程系
經歷：美林證券資產管理行銷董事
景達投資亞洲區執行董事
現職：香港源富投資管理總經理
家庭：已婚
