去年對製藥與生技產業來說真是多事之秋，輝瑞藥廠和默克藥廠的明星產品接連傳出用藥安全疑慮，製藥生技股二○○四年表現不佳。不過由於該類股前景看好，從長期投資觀點來看，目前正是逢低進場的好時機。
投資標的有限／生技類股出線
默克自去年九月底回收Vioxx以來，迄二○○四年十二月二十八日，股價重挫二九％，同一時間，輝瑞跌幅一三％。
不過對德盛安聯大壩生技基金經理人傅子平來說，近期製藥生技產業儘管利空頻傳，卻無須緊張，倒不是因為玩別人錢膽子大，而是在科技股魅力減退之後，「現在市場上能引起投資人想像的題材，除了生技產業之外，剩下的標的已有限。」傅子平分析。
儘管生技股動輒高達四、五十倍的本益比，連年虧損公司更是所在多有，但當製藥股遭投資人追殺的同時，知名生技公司，如Amgen、Genentech股價反而受惠於資金移而逆勢走揚。
「投資生技產業的風險確實較高，」傅子平不諱言，但這位現年三十七歲的基金經理人，不僅樂在生技產業的研究，也放膽將自己的家當，同樣壓注在生技基金上，「以我的年齡，還承受得起較高的投資風險。」
正當壯年的傅子平，放膽一搏高風險、高報酬的生技股還容易理解，但金融圈另一位年逾五十歲的名人，台灣美國運通公司董事長江丕文，玩起生技股卻更「膽大包天」。
「朋友看過我買的股票都說，沒想到你年紀一把，卻玩這麼risky（高風險）的股票。」不服老的江丕文，把刺激的生技股當成娛樂，「只要控制好投入的資金，就不必過度擔心。」江丕文談起他的生技股投資經驗，格外眉飛色舞，還不時流露出「裝神祕」的淘氣表情。
求取穩健報酬率／資產配置是關鍵
江丕文的投資經驗很特別，他很少主動去尋找股票，通常是熟識的人有病痛經驗，或者因工作上的因緣際會，偶爾接觸到某些生技產業，引起他的研究興趣，再花時間深入了解。
「投資前要多花時間研究。」江丕文特別愛買瀕臨倒閉，股價不到一美元的雞蛋水餃股，「我前陣子買了三支股票，二家倒了，一家大賺，三支股票合計，我還是賺錢。」在危機股中釣到大魚的喜悅，恐怕比賺多少錢更讓江丕文心醉。
事實上，投資醫藥生技產業，不光是追求高風險、高報酬的驚險遊戲，若配合適當的資產配置，一樣可以求取相對穩健的投資報酬。
嚴格來說，醫藥公司與生技公司在市場上的投資評鑑方式截然不同，大藥廠傳統上擁有暢銷的藥品、強勢的通路與穩健的財務，現金流量與股息配發穩定，但缺點是成長趨緩，可享有的本益比偏低，以默克來說，目前的本益比僅十一倍。
反觀生技公司的價值不在於當下的現金流量，而是在研發中新藥的未來市場價值。因此Amgen的本益比高達三十八倍，Genentech更高達八十二倍，投資人依舊前仆後繼搶進，無怪乎紐約SIMRx顧問公司分析師陶班費德（Sid Taubenfeld）形容，「生技業大概是當前惟一能賣故事的產業。」
製藥股的重點領域在於老年人口所需的醫療與保健需求，生技股的主戰場則在癌症、心血管疾病與病毒感染等致命性疾病的治療。製藥生技基金經理人，通常依策略不同，會設計不同的投資組合。
追求積極成長策略的傅子平，就把七八％的投資擺在生技股，二二％置於醫療保健。而主張穩健投資的保德信全球醫療生化基金，則設立各五○％的平衡布局策略。
不論鎖定大型製藥股或主攻中小型生技產業，當前整體投資市場的氛圍，對製藥生技業均十分有利，一方面隨著已開發國家人口高齡化，產業的長期需求無庸置疑，但更重要的是，當高原物料的時代來臨，科技產業又邁入微利化時代，製藥生技業可說是少數不受原物料成本高漲影響，同時又能維繫知識產業金字招牌的天之驕子。
大型藥廠變換策略／頻與生技公司合作
「一款新藥從研發到上市，大概需要十年，」傅子平分析，由於醫藥安全攸關人命，在美國食品暨藥物管理局（FDA）等主管機關嚴格把關下，形成產業嚴苛的進入障礙。因此，除了學名藥（或稱俗名藥，指原開發廠商之專利已過期）與原料藥外，不容易出現過度的競爭，這也是傅子平樂觀看待生技產業前景的主因。
值得注意的是，這波大型藥廠明星藥品頻頻出事，有可能牽動醫藥生技業界的結構重組，手上缺乏新藥的大型藥廠，勢將加速購併與策略合作腳步。過去大型藥廠通常不願在新藥開發的臨床實驗前，或臨床實驗初期階段，即加入合作，以避免財務風險過高。
但是考量新藥不足的窘況，加上生技製藥開拓的新治療領域，將逼使大型製藥擴大與生技公司的合作，以拓展其產品線的深度，歐洲的羅氏製藥，就是最早預估到此一形勢，提前與生技公司合作，因此在新藥的產品線上，較無匱乏的疑慮。
另一方面，生技公司獲得大型藥廠的豐富資源挹注，也能降低研發過程中，資金提前燒光的倒閉風險。
再從周期性來看，明年也很有機會是製藥生技精采的一年，由於多項藥品的專利陸續到期，二○○六年將進入一波新藥品的審核熱潮，鑑於股市提前反映利多的常態，那些抱著金雞母的公司，不可能等到○六年才被拱上天。
生技股明星在美國／學名藥新秀看日本
保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔指出，製藥生技股去年表現不佳，不過由於類股前景看好，從長期投資來看，目前正是進場的好時機。
製藥生技股的投資標的，主要為生技公司、大型製藥廠，以及快速崛起的學名藥公司等。目前美國的生技公司產值占全球的90％，因此投資生技公司的首選，仍集中在美國市場。
許多公司嚷著要發展生技產品，不過投資人必須留意，國際上對於生技公司的定義更為嚴謹，必須是運用生物科技的技術來製藥，且這些藥品用在治療重大疾病。
雖然生技業被視為21世紀的明星產業，但大部分的生技公司目前都不賺錢，因此評定生技公司的合理股價相對困難，投資人很難只用本益比等一般財務指標來檢視生技公司的投資價值。
反觀生技公司的價值不在於當下的現金流量，而是在研發中新藥的未來市場價值。因此Amgen的本益比高達三十八倍，Genentech更高達八十二倍，投資人依舊前仆後繼搶進，無怪乎紐約SIMRx顧問公司分析師陶班費德（Sid Taubenfeld）形容，「生技業大概是當前惟一能賣故事的產業。」
製藥股的重點領域在於老年人口所需的醫療與保健需求，生技股的主戰場則在癌症、心血管疾病與病毒感染等致命性疾病的治療。製藥生技基金經理人，通常依策略不同，會設計不同的投資組合。
追求積極成長策略的傅子平，就把七八％的投資擺在生技股，二二％置於醫療保健。而主張穩健投資的保德信全球醫療生化基金，則設立各五○％的平衡布局策略。
不論鎖定大型製藥股或主攻中小型生技產業，當前整體投資市場的氛圍，對製藥生技業均十分有利，一方面隨著已開發國家人口高齡化，產業的長期需求無庸置疑，但更重要的是，當高原物料的時代來臨，科技產業又邁入微利化時代，製藥生技業可說是少數不受原物料成本高漲影響，同時又能維繫知識產業金字招牌的天之驕子。
大型藥廠變換策略／頻與生技公司合作
「一款新藥從研發到上市，大概需要十年，」傅子平分析，由於醫藥安全攸關人命，在美國食品暨藥物管理局（FDA）等主管機關嚴格把關下，形成產業嚴苛的進入障礙。因此，除了學名藥（或稱俗名藥，指原開發廠商之專利已過期）與原料藥外，不容易出現過度的競爭，這也是傅子平樂觀看待生技產業前景的主因。
值得注意的是，這波大型藥廠明星藥品頻頻出事，有可能牽動醫藥生技業界的結構重組，手上缺乏新藥的大型藥廠，勢將加速購併與策略合作腳步。過去大型藥廠通常不願在新藥開發的臨床實驗前，或臨床實驗初期階段，即加入合作，以避免財務風險過高。
但是考量新藥不足的窘況，加上生技製藥開拓的新治療領域，將逼使大型製藥擴大與生技公司的合作，以拓展其產品線的深度，歐洲的羅氏製藥，就是最早預估到此一形勢，提前與生技公司合作，因此在新藥的產品線上，較無匱乏的疑慮。
另一方面，生技公司獲得大型藥廠的豐富資源挹注，也能降低研發過程中，資金提前燒光的倒閉風險。
再從周期性來看，明年也很有機會是製藥生技精采的一年，由於多項藥品的專利陸續到期，二○○六年將進入一波新藥品的審核熱潮，鑑於股市提前反映利多的常態，那些抱著金雞母的公司，不可能等到○六年才被拱上天。
生技股明星在美國／學名藥新秀看日本
保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔指出，製藥生技股去年表現不佳，不過由於類股前景看好，從長期投資來看，目前正是進場的好時機。
製藥生技股的投資標的，主要為生技公司、大型製藥廠，以及快速崛起的學名藥公司等。目前美國的生技公司產值占全球的90％，因此投資生技公司的首選，仍集中在美國市場。
許多公司嚷著要發展生技產品，不過投資人必須留意，國際上對於生技公司的定義更為嚴謹，必須是運用生物科技的技術來製藥，且這些藥品用在治療重大疾病。
雖然生技業被視為21世紀的明星產業，但大部分的生技公司目前都不賺錢，因此評定生技公司的合理股價相對困難，投資人很難只用本益比等一般財務指標來檢視生技公司的投資價值。
法人通常會結合股價∕銷售額比與PEG（本益比除以盈餘成長率），譬如某公司本益比為20，來年盈餘成長率為20％，則比值為1，數值愈低愈有投資價值。另外，還要考量該公司開發中的新藥，臨床實驗數據是否正面，以及新藥的潛在市場。
大型製藥業目前較佳的投資標的在歐洲，相對於美國大型藥廠苦於明星藥品專利陸續過期的窘境，歐洲部分大藥廠，領先潮流與生技公司合作新藥開發，因此目前專利過期的問題較小。
學名藥的潛力投資新秀可能出現在日本，因為日本目前開出的處方藥中，學名藥的比重僅為個位數，普及率遠低於美國與歐洲。由於健保負擔日益沉重，已開發國家政府大多鼓勵醫師增加使用學名藥，以降低醫藥費用成本。（本期轉載自今周刊420期）
