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新興債市與美債混搭 效果最強

新興債市與美債混搭  效果最強

歐陽善玲

聰明理財

達志

504期

2006-08-17 11:12

美國聯準會宣布暫停升息,以股票為主的資產配置,此時有調整必要。專家建議,最好以美債搭配新興債市的方式,迎接債券多頭行情,不但可分散美元跌價損失、有效掌握債券上漲潛力,還能為全球經濟景氣買一份保障。

檢視一下個人資產組合,過去兩年,全球經濟景氣擴張、新興市場崛起,相關投資產品如雨後春筍般冒出。投資人布局方向,多以股票型基金為主,特別是新興市場基金,被視為配置中的「基本款」,若壓寶在東歐或拉丁美洲市場者,更可稱得上是行家。不過,隨著美國經濟降溫、全球景氣趨緩,完全擁抱股票基金,不再是聰明作法。

近期,美國聯準會宣布暫停升息,讓兩年來連續十七次調升動作,稍做喘息。但會後聲明稿,強調產能利用率,及商品價格均維持在高檔,通膨風險仍在,間接對未來利率政策預留伏筆。

儘管表面上看,升息已近尾聲,但盤勢表現差強人意,市場實在輕鬆不起來。

投資環境丕變,「識時務者」才能永保獲利,有效調整資產配置,已是當務之急。一般上班族,或許對美國利率感到陌生,但連續升息、造成經濟放緩的直接聯想,就是過去「以股為主」的配置,未必能再嘗甜頭。歷史資料顯示,聯準會停止升息後半年,各類債市蓬勃發展,美國公債報酬率甚至達一○%。債市多頭行情,已翩然來到。

第二季股災過後,不少市場的報酬率仍處於負值,相較之下,美債近一成的「正報酬」,果然夠吸引人。但由於聯準會會後聲明語多保留,也讓債券投資時機,顯得相當「敏感」。

對此,寶源投顧指出,儘管聯準會不排除繼續升息的可能,但從美國房市,及第三、四季經濟成長將持續趨緩下,通膨壓力減輕,升息循環也將正式宣告結束。

換句話說,此時債市投資雖「晦暗不明」,但卻也提供一先行卡位的好機會。特別是美國緊縮政策結束,美元在缺乏基本面與利率支撐下,走勢逐步疲軟。投資人不妨趁市場仍有雜音之際,開始陸續降低美元資產部位,轉進貨幣價值相對低估的新興市場。預料在債市多頭行情「如火如荼」展開下,將有不錯效果。


新興債市有「三高題材」

寶源新興債市投資長白傑夫解釋,新興債市最吃香的地方,在其「三高題材」。包括高貨幣升值潛力、高利率收益,及高債信評等調升機會。舉例來說,新興亞洲貨幣,在人民幣升值壓力籠罩下,長線強勢地位明確;其次,就存續期間相同的債券比較,新興債利息收益,也多優於歐美公債。

最後,南韓、印尼、俄羅斯及馬來西亞等新興國家,債信評等陸續調升,價格便跟著水漲船高。在此之下,率先布局新興債市基金,顯得有利可圖。富蘭克林投顧也強調,現階段布局非美元資產的重要性,特別是未來貨幣升值潛力,可望引爆國際資金行情,包括泰國、南韓、拉丁美洲及東歐,均可望受惠。

不過,新興債市風險較美債高,保守型投資人全押在此,恐怕也「無福消受」。畢竟像墨西哥、阿根廷等地曾歷經金融風暴、「有案在身」,就算具備三高優勢,一時間也難讓人完全信服。

為免除心中疑慮,建議可考慮美國公債,其信評最好,對升息落幕反應也最直接,在資本利得空間擴大下,投資價值浮現。

友邦旗艦全球安穩組合基金經理人蘇耿賢認為,選擇債券基金投資標的,有多種面向考量。

以新興債市來看,日前雖受股災影響,跌幅劇烈,但近期價格回升速度相當快,顯示市場信心逐步恢復。加上經濟成長、財政體質改善,及債券價格接近合理水位,確實提供不錯買點。

但缺點是,新興債市波動較大,並非適合每個人。況且,一旦美國經濟降溫速度,超乎市場預期,對全球元氣大傷,新興市場題材將無法奏效,三高最後「高不起來」。另外,戰爭、恐怖活動頻傳,「雪上加霜」的結果,國際資金也可望轉向穩定標的,美元雖有弱勢疑慮,但具「安慰人心」作用,也無須完全否定。


分散風險為最佳原則

倒是屆時景氣走緩,市場風險意識提高,緊張氣氛作祟,就算新興市場沒有違約之虞,也不排除受謠言干擾,有「弄假成真」的可能。富蘭克林投顧認為,最好的配置原則,是以美債搭配新興債市,如此可分散美元跌價損失,並有效掌握債券資本利得,甚至為全球經濟景氣買份保障。

ING全球債券組合基金經理人李正和也認為,不論是美國公債、新興市場債或高收益債,各有優勢,很難講哪個會先跑。像目前美國十年及三十年公債殖利率,均遠低於基準利率五.二五%,顯示美債價格偏高。而美利率持穩,不再壓縮與高收益債,及新興市場債利差,對相關基金則有一定激勵作用。

然而,礙於經濟趨緩程度仍是最大變數,新興市場及高收益債信用風險相對提升,也不能全然倚賴。在此之下,債券標的選擇困難,對追求穩健成長的投資人來說,最簡單的作法,是以全球債券基金,或債券組合基金介入,同享債市利多外,也可有效分散風險。

即使是積極型的投資人,也一定要做好風險控管。舉例來說,債市與股市向來呈反向走勢,以新興市場的股債波動值來看,股市波動約為債市的三倍左右。換句話說,布局新興債市三成,就要搭配一成股票部位,利用股債表現負相關原則,為持有部位避險。


貨幣表現牽動投資績效

另外,面對債市投資,貨幣表現扮演相當重要的角色。富蘭克林投顧提醒投資人,匯兌損益重點,不在基金計價幣別,而是投資標的貨幣本身是否強勢。舉例來說,以美元計價的日本基金,經理人仍以日圓投資日股,因此,只要日圓升值,匯兌收益就會反映在美元淨值上,不必擔心績效被美元走勢拖累。

面對市面上五花八門的債券基金,投資人如何挑選也是門學問。李正和指出,以新興市場債券基金來看,操作績效穩健、在業界頗負盛名的資產管理公司,包括景順投顧、匯豐中華投信及富蘭克林投顧。像景順新興市場債券基金,近一年績效超過一○%,相當亮眼。

高收益債部分,則以聯博投顧的全球高收益債券基金,及ING安泰投顧的環球高收益債券基金表現較好。其中,聯博全球高收益債券基金,近一年報酬率超過八%,成績相當出色。美債部分,聯博美國收益基金、鋒裕策略收益基金,則較值得投資人參考。

至於全球債券基金部分,可說是兵家必爭之地,德盛安聯及匯豐中華投信旗下相關基金,布局四平八穩,兼顧報酬及風險考量,適合低風險程度投資人。值得一提的是,富蘭克林坦伯頓債券系列,及聯博投顧債券系列基金,歷史悠久、績效卓越,受到市場廣泛認同,且其產品線齊全,投資人可多加留意。

此外,蘇耿賢補充,寶源新興市場債券基金訴求絕對報酬,其利用動態調整方式,使風險較為平穩。多頭時漲勢可能不如人,但空頭來襲卻能獲得支撐,適合想介入新興債市,又擔心後市風險的投資人。

又像聯博美國收益基金,債券等級屬於複合型,操作相對靈活,是美債基金中,表現較積極的標的。

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