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全球景氣趨緩 股債並進均衡一下

全球景氣趨緩 股債並進均衡一下

美國經濟成長減緩,全球景氣連帶受挫,此時投資布局以升息近尾聲的美債、收益率穩健的歐債後市最看好;股市部分,則以歐、日、新興亞洲、拉美最值得期待。至於油價,有機會在十二月反彈,原物料相關地區,靜待明年春暖花開。

八月八日,美國聯準會在連續十七次升息後指出,美國經濟成長速度已減緩,未來物價將隨之走低,升息效應可逐步顯現。此話一出,全球市場一則以喜、一則以憂。

喜的部分是,通膨情況控制良好,資金緊縮政策告一段落,企業成本壓力得以舒緩;憂的部分,則在美國景氣一旦降溫,全球經濟可能將會連帶凍結。國際貨幣基金組織甚至提出警告,提防美元重挫及美國房地產下滑風險。


升息已近尾聲 歐美債市多頭啟動

展望第四季投資動向,由於目前美國經濟降溫程度仍捉摸不定,短線全球市場震盪難免,加上歐美主要國家升息已近尾聲,債市多頭啟動,過去偏重股市、揚棄債市的作法,有調整的必要。因此,接下來資產配置最重要的功課,就是將部分持股轉進債券部位,以「股債並進」方式迎接新一季的行情。

以債市布局而言,歐債及美債投資價值大幅提升,最值得注意。受到聯準會表示維持利率不變,及通膨數字表現溫和所影響,美債殖利率從六月二十八日的高點五.二三%,下跌至四.七九%,創下一年來低點。未來,在美國經濟減緩、聯準會停止升息,明年甚至可能降息的預期下,全球資金將大舉流入債市,美債價格相對樂觀。

歐債殖利率則受美債帶動走低,有助於債券價格反向走揚。事實上,歐洲央行曾態度強硬表示,歐元區仍有通膨壓力,暗示升息可能將延續至明年初。不過,市場普遍認為,歐洲並無太大升息壓力,加上美債殖利率不再走升,也可助歐債買盤一臂之力,因此後市看法同步正面。大華全球債券組合基金經理人王銘祥認為,歐洲投資等級債券具收益率與穩健性,為第四季布局重點。


股市保守看待 歐、日、亞股為佳

股市部分,以第四季美國表現分析,主要觀察指標在房市降溫所引發的效應。若民間支出及消費者信心指數受此衝擊,進而影響企業營收,對美股表現將是一大傷害。因此,在房市持續降溫,可能對整體經濟造成負面影響的情況下,短線美國投資前景晦暗不明,最好保守看待。

較好的選擇,以歐洲、日本等成熟市場,及部分新興市場如亞洲為佳。歐洲部分,由於整體經濟放緩情況不如美國,歐元區第二季經濟成長還加速攀升,超出市場預期。包括經理人採購指數維持六年來高檔,失業率下跌至七%左右,顯示經濟呈現穩定成長。摩根富林明大歐洲基金經理人田克杰指出,儘管歐洲央行有可能繼續升息,但這種預期心理已反映在股價上。

況且,企業積極重整、提振獲利及購併消息不斷,皆有利歐股向上。

日本經濟則因擁有強勁內需支撐,整體成長方向不變,獲市場看好。德盛安聯指出,雖然日本第二季經濟成長○.八%不如預期,市場信心出現鬆動,但以年增率達二%來看,仍是上升格局。此外,近期原物料價格大幅回檔,天然資源貧瘠的日本,搖身一變成為原物料下跌的受惠國,這對日本企業銷售毛利上揚具有正面意義。

至於新興市場,受惠於第四季歐美傳統消費旺季,帶動科技股上漲,多數投信公司經理人短線壓寶亞洲市場,像台灣、韓國在全球電子代工地位舉足輕重,印度軟體工業興盛,也是參與科技股行情的首選。在美國消費市場仍具一定支撐下,短線亞股吸金效應,將無可抵擋。

除了季節性利多,使國際資金「錢」進亞洲意圖明顯,長線還有中、印內需題材撐腰,以及貨幣升值預期。因此,只要沾到中國的邊、賺到人民幣,市場就能趁機反應。像近期香港股市勢如破竹,中國收成概念股也持續向上噴出,就是這個原因。


拉美不悲觀 東歐三小虎將崛起

再就中、長線分析,緊追在亞洲市場後面、較受經理人看好的拉丁美洲,也具一定吸引力。

寶來全球新興市場精選組合基金經理人羅介嶸指出,拉丁美洲各國中,巴西的通膨隱憂較小,目前仍處降息循環;墨西哥企業盈餘年成長率也優於市場預期,未來拉丁美洲行情不用太悲觀,其中內需、金融及電信題材,將是後續觀盤重點,投資人應慎選具有相關投資組合的基金,不必因原物料下跌,就急著出清所有拉丁美洲部位。

至於東歐、中東及南非等地,與石油、天然氣等原物料掛勾實在太深,新興市場經理人多已降低配置比重,投資位階在亞洲、拉美之後。不過,匯豐新鑽動力基金經理人黃時彥,卻認為不應該「一竿子打翻一船人」,他解釋,波蘭、捷克及匈牙利三國,有機會循亞洲四小龍模式,靠製造業打出一片天。

黃時彥指出,當年亞洲四小龍仰賴美國經濟養分,發展出「東亞模式」,引起世界關注。隨著歐元區景氣穩健成長,歐洲取代美國,可望成為全球主要經濟體,「東歐三小虎」將成為投資焦點,換句話說,未來投資東歐,不能再胡亂投資,必須要「精選」市場。

事實上,這波油價下跌的主因包括,第三季颶風旺季未如預期發生,之前反應災害恐將造成原油生產及供給短缺,只是「虛驚一場」。油價領先飆漲的部分,自然遭到修正。

其次,隨著以黎停火,美國對伊朗制裁部分,也未見進一步動作,市場之前「多慮」的部分,讓油價再度修正。

眼見油價自高點下滑,國際對沖基金一路被「軋」得滿頭包。為降低虧損,對沖基金反手建立空單部位,油價短期要大漲的可能性不高。但有新興市場內需強勁成長的背書,加上中國經濟持續熱絡,原物料及油價再跌空間有限,預期到十二月冬季燃油旺季,原物料價格還有機會彈升。

因此,短線投資人不妨以科技為主的亞洲市場為布局重點,至少持有至明年第一季後再逢高調節。長線投資人可著眼於新興市場的內需題材,以及長線仍看多的原物料行情,在股市明顯回檔後,逢低介入拉丁美洲及東歐部分地區,至於波動相對較小的成熟市場,如歐洲及日本,則可酌量增加,搭配美債、歐債配置,為全球景氣趨緩買分保險。

 

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