在資產配置的拼圖上，台灣與南韓股市具有相似的定位，都是亞洲新興市場和科技類股重鎮，此外，展望下半年，兩地股市也都被認為最具漲升力道；不同的是，台北股市的政策作多行情才剛開始，而且，長線利多會比韓股更有想像空間。
真有一點宿命的感覺，不管是在哪一方面，台灣和南韓似乎總是處在彼此拚搏的關係之中，棒球比賽如此、經濟表現如此、產業發展也如此，「展望今年下半年的投資機會，好像也是如此。」新光投信副總經理李文宗表示。
用「沒完沒了」四個字形容韓股近來的漲勢表現並不為過。今年五月十日，南韓綜合指數（Kospi指數）正式突破一千六百點，不過短短二十天後，指數又已輕鬆闖過一千七百點關卡，並且一路改寫歷史新高。趨勢底下，相關基金的表現自然生猛嗆辣，以五月底結算數字來看，國內已核備的八檔南韓股票基金，近三月的平均報酬率高達二二％以上。
「五月以來，的確接到不少客戶電話，劈頭就問南韓相關股票基金的資訊。」寶源投顧協理林鴻胤表示，南韓經濟在第二季落底，開始步入復甦期的軌道，這一走，至少將可延續到二○○八年。他認為，「表面看，此時想買南韓基金的客戶雖然有點像在追高，但韓股具有基本面的支撐，加上長線利多明確，所以風險其實相對有限，且投資獲利的機會不低。」
「長線利多明確」為韓股基金帶來穩定獲利的屏障，但在李文宗的思惟中，這卻可能是今年下半年「台股比韓股更加可期」的原因。他解釋，台股下半年同樣是利多匯集，同樣不乏長線題材，「不一樣的是，台股的長線題材還不算明確，有種『朦朧美』，所以更有想像空間。」
定位相近 資產選邊壓寶
以資產配置的角度，李文宗的說法有其實質意義：台、韓均屬亞洲新興市場，同樣皆以科技產業為主，同樣被定位在資產配置上的「攻擊型」角色。德盛安聯目標二○一五基金經理人朱彥忠即表示，「在全球股票基金經理人的眼中，台灣和韓國的定位其實極為相近。」可惜一般投資人沒有掌管龐大資金，不能像基金經理人一樣的雙邊壓寶、平均布局，於是，相似性成了排擠性，在同屬性的機會與風險之中，必須讓自己的「攻擊型資產」聰明選邊。
當然，投信業者不會把話說死，斷然論定台韓兩市未來半年的強弱關係，不過，在評論南韓股市的未來展望時，李文宗與朱彥忠不約而同提到這個相同概念：「長線題材已經反映於指數！」
韓股的長線題材是什麼？朱彥忠表示，今年上半年南韓出現了兩個「結構性」正面轉變，首先，是南北韓關係的明確改善。五月上旬，兩列南北向對開列車分別自兩韓境內南下北上，陸續穿越北緯三十八度的「兩韓軍事分界線」，這是一九五○年以來兩韓首度彼此通車，具有非凡的歷史指標與和平象徵；對股市來說，則是具有非同小可的利多意義。
除了兩韓破冰的政治面利多之外，在經濟面，最大利多則是「美韓自由貿易協定」的正式簽署。據韓國國際經濟政策研究所（KIEP）的研究結果，這份協定幾乎已可確定南韓未來七到十年的經濟成長率能夠「年年保七」。
韓股炒過熱 拉抬效益不彰
這些結構性轉變將在南韓經濟表現上逐漸發酵，但股票市場卻已經迫不及待地反映過頭了。朱彥忠簡單說明，韓股今年的企業盈餘成長率預估約在一○％左右，但自年初低點一三五○點計算，南韓股市的上漲幅度早已超過兩成。指數漲幅遠遠高於企業成長的現象，代表市場對於長線利多的反映超過基本面，所以，他認為現階段的韓股指數似乎過熱了！
雖說過熱，但韓股目前的本益比畢竟只有十一倍左右，比台北股市的十三倍水準還低一些，「沒有錯！所以韓股未來仍然樂觀，但在今年第三季，必須經過資金輪動調整。」朱彥忠解釋，在今年上半年的漲勢當中，最具分量的科技股幾乎缺席，反而是重工業、鋼鐵、造船等傳產類股，在執政黨為布局年底總統大選而釋出政策利多的帶動下，意外扮演多頭先鋒。「指數要續強，絕對必須仰賴科技股，而科技股要接棒，就得先從傳產股吸取資金，進行資金輪動的整理。」
整體看來，南韓股民對於長線利多的反應似已過熱，而政策利多對傳產股的拉抬效應也已步入盡頭。相對的，指數盤整近五個月的台北股市，此時才剛剛進入政策作多的階段。
「發現了嗎？自從民進黨總統候選人決定之後，央行忽然變得很有魄力。」在李文宗的觀察中，今年上半年台股似乎受到刻意壓盤，「台幣匯率一路走弱也沒人要管，三不五時，高層還會忽然拋出一些台獨路線議題。」
政策調整 有利台股表現
但在進入五月之後，一切都不同了。央行開始嚴控海外基金的募集與資金匯出，並且關切保險業者的海外投資是否循序漸進，一連串動作的目的擺明是為了拉拔台幣匯率。此外，甫回鍋接任行政院長的張俊雄，也表示將把大陸客來台觀光、兩岸貨運包機直航等議題，視為任內重要任務。「匯率問題解決了，所以能夠吸引資金；兩岸題材有進展，所以提高市場信心！」李文宗說。
先從匯率問題來看，李文宗認為，台北股市盤整了五個月，主要原因就是台幣疲軟造成資金外流，而近來不但是央行宣示護盤的態度毫不保留，剛好，中國大陸也出現了有利台股的政策宣示。中國在五月底宣布調高證券交易印花稅，這動作，就像是在全世界所有陸股投資人的指數線圖上畫了一條水平線：「很清楚的，這裡就是頭部。」大陸股市上有鍋蓋，有利於台灣島內資金不再流出，也有助於海外資金轉而登陸台股。
六月六日，上海綜合指數持續受困於政策打壓的陰霾，早盤一度下跌七．三％，在午後傳來消息，證監當局一口氣同意放行四檔新基金的募集申請，市場立刻以重大利多解讀，指數由黑翻紅。「這次，官方又在指數線圖上畫了一條水平線，這裡就是底部區！」李文宗認為，在大陸官方明確宣示指數整理區間之後，宏觀調控的衝擊力道不再無法預知，這也有利於台股表現。
在政策積極作多，搭配除權行情、科技股旺季等因素之下，李文宗預測，加權指數在第三季或許就能上看九千點。
兩岸能破冰 站上萬點不遠
要和韓股一拚高下，台股漲到九千點或許還不能穩操勝券。「接下來，要靠長線題材所營造的想像空間。」長線題材就是兩岸政策。隨著總統大選時間接近，兩大黨的兩岸政策勢必逐漸端上台面，一波一波，撩動利多聯想。而這也就是李文宗先前所說的，台股的「朦朧美」。
「如果宣布三通，你想股市應該如何？」李文宗認為，近來新加坡與南韓股市之所以能創新高，就是因為貼近中國大陸的消費力，換言之，若兩岸關係確有結構性的改善，「就像星、韓一樣，台股最起碼也該創個歷史新高來看看嘛！」李文宗認為，只要朦朦朧朧地看見兩岸破冰的「希望」，股市就會先行反映，在明年年初，不排除先看萬點！
說到底，台灣與南韓都是下半年公認最具爆發力道的兩個市場，「以寶源新興亞洲基金四月底配置來看，兩地持股大約就占了基金規模的四五％之多，其中，台、韓的持股比重相差僅約二％，可見經理人對這兩地的重視程度。」林鴻胤建議，投資人可考慮利用亞洲區域型基金平均布局台韓股市。而若手上這筆資金是為了完成那塊「最具攻擊性」的資產配置拼圖，那麼，與其追買南韓基金，不如搶進台股基金了！
