好像說好的一樣，全球股市聯袂改寫歷史新高。在全球化的趨勢下，各國股市脈動愈趨一致，區域分散愈來愈難降低波動風險，於是，在短線過熱的此際，為了降低基金投資風險，必須要有新的區域配置觀念思惟。
十天之後，情勢逆轉。美股在十九日重跌二．六％，二十二日，亞股在週末假期之後悲情開市，菲律賓、印度股市跌幅超過四％，日、韓、澳股紛創兩個月來單日最大跌幅。當然，中、港、台股也同樣未能置身事外，慘跌作收。
各地股市漲跌齊步，透露著全球股市脈動出現新的結構變化，同時也進入一個新的格局。相對的，一些基金投資人過去習以為常的投資策略，也就存在「是否不合時宜」的疑慮。
「這種接二連三創新高的情況，難免令人開始思考，『區域分散』，恐怕愈來愈難降低短期波動的投資風險。」復華投信投研處副理李佳憓說。
一直以來，「區域分散」簡直就是基金投資的聖旨與鐵則。「別把雞蛋放在同一個籃子裡！」投資專家總是強調必須透過不同區域、國家的分散布局，才能規避資金過度集中單一市場的風險，此國雖跌、彼國卻漲，漲跌抗衡之下，手中資金得以持盈保泰。但以當前情勢來看，全球股市漲跌齊步走的機率愈趨頻繁，自然也就愈來愈難藉由區域分散達到漲跌抗衡的目的。
說起來，還是全球化搞的鬼。日本企業盈餘表現會和新興市場的景氣連動，美國信用危機可以衝擊世界各地股市資金。全球化的產業基本面，加上全球化的資金籌碼面，再加上網路時代迅速傳遞的消息面，讓散布四海的各國股票市場組成一個「地球村股市」。於是，再怎麼努力的區域分散，似乎也難逃「雞蛋放在同一籃」的集中風險。顯然，對於「降低風險」，投資人需要尋找新的解答，進行新的調整。
負相關配置愈來愈重要
而且，調整的手腳還不能太過悠哉，因為在專家眼中，「地球村股市」已經出現短線過熱疑慮。新光投信海外部協理鄭志榮認為，近期全球股市同步快速上漲，顯示國際資金似乎過度樂觀，也讓接續行情出現波動加劇的可能性提升。富蘭克林投顧則指出，全球股市頻創新高之後，獲利了結賣壓必將加重未來短期股市波動。因此，就海外基金市場整體局勢觀察，降低風險，是投資人面對未來行情最急迫的思考重點之一。
「請試著找出一些標的，它們的報酬率不錯，而且，價格漲跌的步調彼此無關。把這些標的組合起來，就能既賺錢又安全。」以上說法，是教課書上關於「掌握報酬且能降低風險」的理論答案，答案的關鍵就是「價格漲跌必須彼此無關」。即使全球股市出現結構變化，進入新的格局，但課本裡的答案並未超過賞味期限，只是，投資人必須有新思惟與策略來實現學術理論。
三大經濟板塊 分散布局
對於股票型基金投資人來說，新的思惟，是用更宏觀的「經濟板塊」角度來思考區域分散原則。一位投信公司業務人員表示，過去不少投資人直覺認為，布局不同國家股市就是區域分散，「他們問我，買了台灣、韓國、泰國、星馬，這樣夠分散了吧？」當然不夠，因為都是新興亞洲市場。而隨著國人基金理財知識提升，愈來愈多投資人知道要把新興市場與成熟國家市場均衡布局，正確，但還是不夠。
「在降低股價波動相關性的前提之下，必須進一步思考地緣經濟板塊。」鄭志榮將全球市場分為三大板塊，位處北美的美、加，對拉丁美洲的股市與經濟表現影響最巨；東歐市場的成長動力，來自西歐成熟市場；新興亞洲的股市波動雖仍受到美國影響，但已逐漸與中國大陸加深連動。換言之，以拉美基金為攻擊部位的投資人，不宜將主要的防禦部位置於北美基金；而若鎖定東歐股市，西歐市場的部位就不該過高。
至於新興亞洲市場，則是獲得多數投資機構認同的第四季布局重點。九月間，匯豐銀行將亞洲企業今年獲利成長率預估數字從原本的一二％調高至一六％，ING投顧認為，企業獲利成長率向上修正，再次印證中、印兩大引擎對亞太經濟的帶動效果，整體而言，亞太股市雖仍多少受到美國景氣干擾，但相對優異的成長力道將吸引全球熱錢，將其視為第四季資產配置首選。
鄭志榮則一口氣打出好幾個國際專業機構的名號：「無論是從IMF（國際貨幣基金）或OECD（經濟合作發展組織）的預估數據來看，亞洲明年經濟表現都會優於全球。另外，Bloomberg（彭博資訊）數據顯示，以亞洲企業未來每股盈餘計算，亞洲不少重要股市的本益比目前僅在二十倍左右。」有成長力道，股價又不貴，當然是布局主軸。
因此，在全球股市頻創新高之後，股票型基金投資人逢高調整的第一個動作，即是應該將主要攻擊部位移往新興亞洲股市基金。主要部位確立之後，接下來，就能依據經濟板塊法則，進行適當的區域配置，以此降低風險。
第四季布局著重新興亞洲
「我的建議是，新興亞洲部位放四成。」鄭志榮開始提出區域配置規畫，其中，與新興亞洲股市連動性較低的歐洲板塊，建議可提高到三成比重，至於北美市場，雖然與亞洲經濟景氣的相關性逐漸降低，但其消費市場對亞洲科技股的影響終究存在，因此配置比重低於歐洲，可放置兩成資金。「剩下的一成，就留給那個好像跟全球無關的日本股市吧！」
異曲同工的，保德信投信協理詹千慧對於全球股市燒過頭之後的攻擊型配置建議，亦是以新興亞洲股市為主。她將各類基金商品概分為三大類，積極、穩健、保守，其中，積極型基金包含台股基金、亞太基金、大中華基金及新興市場基金，穩健型基金則除了全球股票基金之外，亦包括美國、歐洲基金。
對於風險承受度高、獲利企圖旺盛的投資人，詹千慧建議，應該把五成資金放在新興亞洲為主的積極型基金。歐、美或全球基金，則占三成比重。
在詹千慧的保守型基金分類中，包括了債券型基金及類貨幣型基金，而沒有股票型基金，換言之，她的配置建議當中除了具有區域分散的概念之外，亦包含了簡單的「產品分散」概念。
所謂產品分散，即是除了股票相關資產之外，更加多元投資於不同類型的資產標的，如債券、貨幣、房地產、商品原物料等。根據法人試算，債券、貨幣、商品原物料等資產類型，其價格波動與股市之間的相關性均明顯偏低，意味價格漲跌通常與股市無關，投資人如果以此多元布局，分散風險的效果自然能夠遠勝於單純的區域分散策略。對於屬性較為穩健、保守的投資人來說，面對股市過熱、且區域分散難再有效降低風險等難題，產品分散或許是值得考量的降低風險新靈藥。
